公募渠道费率新规征求意见稿发布后，整整一个周末，业内讨论热烈。
公募费率改革“三步走”落地，销售费用新规以征求意见稿的形式完成“最后一公里”。新规核心要点有二：一是对于公募基金认购费、申购费、销售服务费率以及尾随佣金的调整，下调在预期之内，并且三方代销早已认购、申购费打折，市场有一定的接受程度。
二是对于赎回安排的优化则引起了广泛讨论，征求意见稿此次提高了短期赎回的费率，让行业有些措手不及，以往基金C份额多是持有30天免赎回费，新规后，至少要6个月才能免赎回费，7日之内赎回费率高达1.5%，直接影响投资者对债基、LOF产品参与，引发了较大的争议。
征求意见反馈截止日期为今年10月5日，有不少业内人士表示，针对较高短期赎回费会向监管反馈意见。
此外，对于从流量狂欢向保有量收入的转型、解决基金投顾业务双重收费、直销平台等新规也将对行业产生深远的影响。
新规之下，多位基金公司人士也提出了初步的建议与诉求，比如债券ETF扩容、股债恒定ETF等创新ETF应当加快、更换基金经理需要设置免赎回费时间窗口、加快基金通2.0落地以及同业存单产品放开百亿上限限制等建议。
财联社综合基金公司人士、券商研报以及行业观察人士的观点，对该征求意见稿进行解读：
解读一：公募销售降费对银行代销影响大，直销仅可收赎回费
公募销售费率新规征求意见稿开宗明义，规定了销售费用的上限。
基金公司直销渠道不能收取认申购费、销售服务费；代销渠道方面，对股票、混合和债券型产品进行了分类上限规定。
对于股票型基金，收取的认(申)购费应当不高于认(申)购金额的0.8%，此前认购费率、申购费率上限为1.2%、1.5%；
对于混合型基金，收取的认(申)购费应当不高于认(申)购金额的0.5%，此前认购费率、申购费率上限为1.2%、1.5%；
对于债券型基金，收取的认(申)购费应当不高于认(申)购金额的0.3%，此前认购费率、申购费率上限为0.6%、0.8%；
对于其他基金，可以参照上述费率水平约定收取标准。
从上述调整来看，降幅最大的是混合型基金，这意味着对主动型产品、固收+产品均有影响。
基金博主“北漂民工的日常”表示，主动权益基金接下来将分为两个阵营，股票型和偏股混，股票型的认购费/申购费可以到0.8%，而偏股混只能到0.5%。这一条将直接影响银行渠道的积极性。
多数银行认购费/申购费不打折，对一线激励更高，因此银行渠道偏爱A份额且不喜欢C份额，费用调整后，认购费/申购费的大幅下滑，必将大幅影响银行的中收，也直接影响到一线理财经理的收入。
进一步讲，新规执行将影响理财经理的收入的产品，那么后者营销基金的动力也会下滑。从基金公司产品角度而言，新发和持营也可能因渠道销售方向的改变而更加偏向于股票型基金。
另一方面，对于互联网渠道和部分银行而言，申购认购早已经是一折费率，这一条的影响几乎可以忽略不计了。
不过，最近早也宣布一折买基金的招行银行在个别独家代销产品上，认购费率恢复至1.5%，侧面反映出银行渠道对代销费用的渴求。
对于直销而言，基金公司仅能收取赎回费，这一条也是基于践行长期投资的要求。结合直销FISP平台的推出，基金公司直销将是监管鼓励的方向。在直销方面，尽管今年以来，多家中小型乃至TOP20的基金公司都有关闭APP，但是直销从来不是被放弃的战场，以腾讯小程序为例，截至目前，已经有至少6家基金公司小程序的交易功能已经上线或测试状态。
解读二：短期持有基金门槛提高成为最大争议点
根据征求意见第十条，赎回费用应该全额计入基金资产，这一条也是让利之举。
在新规发布之前，赎回费有复杂的计算方式，多种情形是计入基金资产，例外的情形是：
对于不收取销售服务费的产品，对持续持有期少于3个月的投资人收取不低于0.5%的赎回费，并将不低于赎回费总额的75%计入基金财产；
对持续持有期长于3个月但少于6个月的投资人收取不低于0.5%的赎回费，并将不低于赎回费总额的50%计入基金财产；
对持续持有期长于6个月的投资人，应当将不低于赎回费总额的25%计入基金财产。
而其他非计入基金资产的部分，代销机构与基金公司进行分成，在新规落地之前，个别代销机构的分成比例最高可达75%。
市场最大的争议来自于对短期持有基金的“惩罚性”提高赎回费。
按照新规，股票型基金、混合型基金、债券型基金和FOF，赎回费标准有所改变：
持续持有期7且30且<180天的投资者，收取不低于赎回金额0.5%的赎回费。<>
ETF、同业存单以及货基另有要求。
这一条规定大大提高了基金卖出的门槛，这意味着投资者只有持有超过6个月，才能0赎回费。如果持有不超过7天，惩罚性赎回费用会蚕食1.5%的收益。这对于牛市中的权益类基金可能尚好，但是对于债基投资者而言，投资体感则会明显变差，也无疑是堵死了利用LOF套利的投资者。
有观察人士表示，以往大部分C份额都是持有30天免赎回费，很多债基为了方便机构投资者，甚至是7天免赎回费。对未来机构投资债基热情上，这一杀伤力堪比机构投资债券免税优惠的取消。
中泰固收首席分析师吕品表示，尤其是对于银行自营机构，债基带来的税收优势主要为资本利得所得税，大概率在20BP以内（假设资本利得为100BP，则债基税收优势为25BP，而今年以来中长债基收益中位数为68BP，短债基金为100BP），若持有期低于半年，考虑到赎回费率50BP，银行配置债基的成本已经明显高于直投债券。
最终，市场的结论在于利好场内ETF，无论是权益ETF还是债券ETF，但是场外联接如果执行上述赎回要求，场外规模则会受到较大冲击。另一利好则是银行理财，债基和银行理财的费率对比一目了然。
解读三：代销摒弃流量狂欢思维，向“保有”要收入，投资者不能把基金当个股“炒”
对于当前基金销售过程中“重首发，轻持营”的沉疴顽疾，监管几乎在降费、降佣以及降渠道费用这三次费率调整中均有约束性表述。
在监管看来，提高赎回门槛不仅显著降低投资者投资成本，还进一步压缩了流量费收入空间，引导销售机构由赚取“流量”向赚取“保有”转变，从源头上解决“赎旧买新”等行业顽疾。
有观察人士指出，尽管行业对较高的赎回费用争议与讨论较大，但是从监管的出发点来看，刚性提高投资者短期炒作成本，未来正式新规的调整空间也可能不大。
另一方面，对于持续持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金不得继续收取销售服务费，这一条让利要求在业内获得认可与好评。
解读四：深远影响买方投顾
销售新规征求意见稿主要解决了基金投顾业务双重收费等问题。收了投顾费就不要收尾佣了。
有资深投顾人士解释称，投顾机构且是代销基金的话，之前投顾组合是收两遍费用的，一是投顾里面的成分基金的管理费返佣（一般是50%），二是组合的投顾费，新规后，投顾机构只能收投顾费用了，收入会有所下滑。
在上述人士看来，从收入角度而言，或打击投顾业务，举例来看，某权益投顾组合，底层产品管理费是1.2%，投顾费是0.5%，按照此前的框架，管理费返佣0.6%，投顾费0.25%，新规后，不能返佣，仅剩0.25%的投顾费，收入降幅明显。
此外，短期赎回费用门槛的提升也增加了投顾的调仓难度，不过，鉴于ETF赎回费并未受到新规影响，未来投顾组合底层或进一步向ETF倾斜。但是这有衍生出新的问题，投顾尚不能直接投资投资场内ETF，只能投场外ETF联接基金。
解读五：新规之下，业内对未来业务方向提出五大建议
围绕着新规对业务带来的影响，对此，多位基金公司人士也提出了初步的建议与诉求：
一是最大的诉求是债券ETF扩容。ETF基金仍保留7天免赎回的优势，债券ETF将受益，主动债基冲击较大。然而债券ETF当前依然是少数玩家，有基金公司建议加快债券ETF参与主体、产品类型的扩容，一方面作为业务转型的承接，另一方面也有利于投资者交易。
二是ETF创新也被提上议程，比如股债恒定ETF推出或将加快。这也是工具化产品扩容的思路，截至目前，中证指数已经发布了上证红利股债系列指数、800红利低波股债系列指数、A500交易所股债、现金流交易所股债和红利低波交易所股债系列指数，用“股票+债券”两大类资产，为投资者提供具有不同股债配置比例的资产配置工具。
三是业内建议同业存单产品放开百亿上限限制。从当前来看，同业存在产品尚不在短期赎回规模费用限制中，资金或有需求，但规模上限不得超百亿的要求一定程度上影响了该类产品的规模容量。
四是赎回费的优化方向，更换基金经理是否需要设置免赎回费时间窗口？赎回门槛提高了，但是如果基金经理突然离职，因较高的短期赎回费限制投资者卖出，会带来不公平问题。
五是基金通2.0或加快落地。投顾组合不能直接投资ETF，这是投顾业务当前面临的困境，在销售费用新规落地后，短期赎回费用提高导致调仓成本增加，这一条约束或应加快解决。
易方达、华夏、腾讯、蚂蚁率先表态
销售费用新规征求意见稿落地后，华夏基金、易方达基金等头部基金管理人与腾讯、蚂蚁、银行等代销渠道率先发声。
易方达基金表示，销售费用新规意见稿提出了合理调降认申购费率和销售服务费率、优化赎回安排、设置差异化尾佣支付比例上限等举措，突出投资者利益为核心，实实在在让利投资者，降低投资者成本，将推动行业机构更加重视投资者回报、专注提升客户服务能力，有助于促进中长期资金入市，营造资本市场长钱长投的良好生态，为中国式现代化建设提供更高质量的金融支持。
华夏基金则指出，费率水平的优化调整，客观上要求基金管理人必须苦练内功，将竞争焦点彻底回归到投资管理能力、产品创新能力和客户服务能力的提升上来。基金公司不能再依赖传统的渠道驱动模式，而必须通过长期的业绩、稳健的风控、真正满足客户需求的产品以及精准高效的服务来赢得市场。这将促进行业整体专业水准的跃升，为市场提供更优质、更多元的金融服务。
三方代销平台反应迅速，腾安基金相关负责人告诉财联社记者，在费种的设置上充分鼓励权益基金发展，引导销售机构提高自身服务能力。可以督促销售机构牢固树立以投资者最佳利益为核心的经营理念，实现从重规模向重投资者回报转型。
腾安基金在2019年已实现全平台基金产品的认购与申购手续费一折优惠。同时，为广大投资者提供严格选品、风险适配、投教陪伴的“全流程顾问式服务”，鼓励投资者长期持有和分散投资，做好投资者适当性管理，保护投资者利益。
蚂蚁基金董事长王珺表示，此次费率改革有助于稳步降低投资者成本，提升投资者获得感，进一步推动行业高质量发展。作为连接机构与投资者的销售平台，蚂蚁基金将积极响应降费要求，持续践行低费率让利投资者。销售平台唯有真正成为机构与投资者的“双向桥梁”，才能践行普惠金融、数字金融的价值。
此前，蚂蚁基金已经多年保持对申购费打折。官方数据显示，自2016年至2024年，蚂蚁基金累计预估为投资者节省了超500亿元交易手续费。在积极降费让利投资者的同时，平台持续加强“买方服务”建设，通过专业的数字化服务，全方位提升投资者理财体验与获得感。
