在日趋多元化的ETF市场中，私募机构并非最活跃的那一批玩家，但他们的身影，正在某些细分赛道悄然增多。
2025年以来，伴随市场波动加剧与结构性主题升温，ETF发行进入提速通道。尤其是科创、红利、自由现金流等方向，新发产品数量不断攀升，为机构资金提供了更多可以“打组合、做策略”的工具。虽然相比公募、险资等大体量资金，私募在ETF上的总仓位仍属边缘，但在年内上市的新品ETF中，私募显现出的“分布广、下注细、选题偏”三大特征，颇具观察价值。
据私募排排网数据，截至2025年9月8日，共有135家私募机构出现在153只年内新发ETF的前十大持有人名单中，合计持有份额24.48亿份。这个体量在整个ETF市场中不算显眼，却传递出一个清晰信号——越来越多私募，正在通过新发ETF表达结构性观点、管理流动性和试图建立可复制的策略支点。
“我们不是为了重仓，而是为了可调。”一位中型私募基金经理表示，新发ETF在产品结构、指数设计与行业聚焦上更贴近当下风口，反而比老ETF更适合做轮动、套利或策略替代。“现在发的新ETF更像是‘策略组件’，可以当作TMT风格、AI概念、红利质量的组合型入口，用得巧，就很值。”
这一现象的背后，是ETF从传统“被动配置工具”向“主动策略载体”的角色转变。尤其是在宏观博弈与微观博弈并存的市场中，ETF正在成为私募机构捕捉结构性行情、对冲组合波动的重要补充。
中型私募成主力，ETF热度结构分化
从资金结构看，本轮ETF认购潮中，最为积极的是中型私募。数据显示，管理规模在20-50亿元的私募机构，共持有新发ETF达8.53亿份，占比达34.86%；紧随其后的是10-20亿规模组，持有4.54亿份，占比18.53%。二者合计占据私募总持仓的一半以上。
反观大体量私募，布局则显得相对克制。规模超过百亿元的私募，仅持有1.19亿份，占比不足5%；50-100亿元的私募更是仅有0.97亿份，占比3.96%。业内人士分析称，百亿私募受制于规模体量与风控要求，更倾向于使用流动性更强、已成规模的ETF产品，对年内新发ETF则持“观察+小仓试探”策略。
与此同时，小规模私募在ETF认购上的参与度也不容忽视。数据显示，0-5亿规模私募合计持有6.69亿份，占比27.33%，部分灵活策略型私募对新产品呈现出较强的参与意愿。5-10亿规模的私募亦贡献2.56亿份，占比10.47%。
整体来看，在135家参与者中，有55家私募的持仓份额不低于0.1亿份，其中更有5家机构重仓超1亿份，展现出对部分ETF标的的显著偏好。
具体到机构层面，铸锋资产便是典型代表，该机构年内出现在21只ETF的前十大持有人名单中，累计持仓达2.59亿份，其中涉及9只“科创板”主题产品。另一家中小型主观私募景弘基金则以1.31亿份的持仓位列前五，体现出部分资金已将ETF配置从“点状试水”转向“板块性布局”。
如众壹资产（量化策略）认购了1.56亿份、上海秉昊私募持有1.33亿份、卓里奇（武汉）私募持有1.23亿份、鹿秀投资也达0.96亿份。这些机构的管理规模多在10亿至50亿之间，说明中型私募在操作策略与资金灵活性之间找到了平衡，在ETF投资中走在前列。
主观策略主导配置，ETF成新型战术工具
从策略维度来看，主观型私募显然是年内新发ETF配置中的“进攻一方”。数据显示，截至9月初，共有67家主观私募出现在相关ETF的前十大持有人名单中，合计持有8.73亿份，占比35.67%。相比之下，量化私募虽也有34家参与，总持仓为7.77亿份，占比略低（31.75%）。
值得注意的是，还有34家为“主观+量化”混合策略型私募，这类机构合计持有7.97亿份，占比32.58%。这说明，在传统主观与量化之间，正涌现出一批兼顾多元策略的“混血型”选手，它们对于ETF的使用更加灵活多变。
一位上海地区的私募机构人士直言：“过去ETF更多出现在量化组合的alpha或beta工具层，现在主观策略也在用它来表达行业观点、配置流动性，尤其是在宏观政策扰动频繁的背景下，用ETF替代个股的方式更加直接、快捷。”
在仓位分布上，私募整体仍以试探性建仓为主。数据显示，153只年内新发ETF中，74只私募持仓低于0.1亿份，71只在0.1至0.49亿份之间，真正持有0.5亿份以上的仅8只。
例如思勰投资作为百亿量化私募，持有份额达0.59亿份，且集中在5只科创板主题ETF上；恒泰融安持有0.93亿份，证金投资达0.55亿份，宁苑资产、玖鹏资产、乾元资始等亦分别持有0.49亿份、0.23亿份、0.21亿份。虽然金额看似不大，但在流动性尚未充分放量的年内新发ETF中，已经具备显著影响力。
私募偏爱“科创+现金流”，高频重仓产品浮出水面
ETF产品层面的分布，进一步揭示了私募选基背后的结构性偏好。在153只年内新发ETF中，基金名称中包含“科创板”字样的产品多达43只，合计持有份额达到7.87亿份，几乎占据所有私募ETF持仓的三分之一。与此同时，以“自由现金流”为关键词命名的ETF也达21只，私募合计持有4.09亿份。
这两类产品分别对应市场当前的两条主要配置主线：一是围绕政策支持与科技成长的高弹性赛道，二是强调财务稳健、基本面扎实的价值因子策略。
从私募实际重仓的产品来看，招商利安新兴亚洲精选ETF（QDII）以0.87亿份的私募持仓量位居首位，这是一只海外市场主题的产品，显示出部分私募也在借道ETF进行跨境配置。
而在国内市场方面，聚焦财务质量的自由现金流系列产品尤为突出，大成中证全指自由现金流ETF的私募持仓达到0.68亿份，招商与富国旗下同类型产品分别为0.49亿份和0.48亿份，中银、华富、博时、银华、平安、广发等多家基金公司的自由现金流ETF也均出现在私募重仓名单中，单只产品私募持仓大多在0.2亿份至0.35亿份之间，呈现出明显的多机构共识布局特征。
科创板主题ETF方面，华夏上证科创板综合ETF以0.57亿份位列私募重仓前列，工银瑞信创业板50ETF、汇添富上证科创板人工智能ETF和富国上证科创板综合价格ETF分别持有0.56亿份、0.54亿份和0.52亿份，显示出私募对“科技+政策”逻辑的系统性押注。
在此基础上，南方、建信、鹏华、天弘、华宝、易方达、国泰、华夏等基金公司发行的多只科创板相关ETF，也均获得了来自私募的资金配置。这其中既包括南方上证科创板综合ETF、建信上证智选科创板创新价值ETF、鹏华上证科创板芯片ETF、华夏上证科创板生物医药ETF等主题聚焦型产品，也有如工银瑞信上证科创板综合价格ETF、汇添富上证科创板综合ETF、银华上证科创板增强策略ETF这类具备一定宽基色彩的产品。
值得注意的是，在非主题类ETF中，一些增强策略产品同样受到私募机构的青睐。例如，银河中证A500ETF和中金沪深300ETF的私募持仓均达0.45亿份，天弘中证A500增强策略ETF则为0.40亿份，景顺长城沪深300增强策略ETF和华安中证A500增强策略ETF也分别有0.30亿份和0.25亿份的私募持仓。这类产品凭借在波动控制和因子增强上的优势，成为不少私募策略中“穿越震荡”的配置选项。
此外，一些体现市场风格分层的ETF，如平安中证A500红利低波动ETF、广发中证智选高股息策略ETF、招商中证全指红利质量ETF、兴业中证A500ETF等，也均跻身私募重点关注标的。从上述持仓分布可以看出，在当前市场环境中，私募机构对ETF的配置不再停留于被动复制指数或获取流动性，而是转向利用ETF承载结构性主题或策略观点的表达工具。科创板和自由现金流，成为这一阶段最具共识度的配置标签。
