港股收评

　　9月12日，三大指数均收涨超1.1%，且盘中皆刷新阶段新高，本周市场做多情绪高涨。

　　盘面上，大型科技股集体上涨，尤其是百度大涨8%；财政部今日重磅发声，教育股尾盘拉升明显；生物医药股集体回暖，内房股、黄金股、军工股、物管股、重型基建股、保险股纷纷上涨。

　　香港本地消费股表现弱势，苹果概念股、煤炭股、家电股、体育用品股、乳制品股、光伏股普遍走低。此外，全市场近30只个股跌幅在10%以上，细价股开源控股跌21.7%跌幅居市场首位。

　　港股成交额前二十

　　南向资金

　　南向资金今日大幅净买入73.31亿元。港股通（沪）方面，阿里巴巴-W、腾讯控股分别获净买入20.76亿港元、1.85亿港元；美团-W净卖出额居首，金额为16.35亿港元；港股通（深）方面，阿里巴巴-W、腾讯控股分别获净买入23.04亿港元、7.44亿港元；三生制药净卖出额居首，金额为2.95亿港元。

　　市场热点

　　阿里DeepSeek时刻！开源新架构模型：推理快10倍、成本暴降90%

　　阿里巴巴开源Qwen3-Next-80B-A3B新架构模型，融合门控DeltaNet和门控注意力的混合架构，训练成本较Qwen3-32B暴降90%，推理效率提升10倍，在超长文本32K以上场景表现尤佳。性能上，指令微调版本媲美旗舰Qwen3-235B，思考模型超越谷歌Gemini-2.5-Flash，成为最强低能耗开源模型之一。

　　今天凌晨2点，阿里巴巴开源了新架构模型Qwen3-Next-80B-A3B，对混合注意力机制、高稀疏性MoE、训练方法等进行了大幅度创新，迎来了自己的DeepSeek时刻。

　　Qwen3-Next是一个混合专家模型总参数800亿，仅激活30亿，训练成本较Qwen3-32B暴降90%，推理效率却提升10倍，尤其是在超长文本32K以上的提示场景中。性能方面，Qwen3-Next的指令微调模型在推理与长上下文任务中，可媲美阿里的旗舰模型Qwen3-235B；思考模型则超过了谷歌最新的Gemini-2.5-Flash思考模型，成为目前最强低能耗开源模型之一。

　　新增长点！特斯拉中国Model Y L订单最早交付要到11月股价盘中大涨6%

　　特斯拉在中国推出的加长轴距版六座纯电SUV车型——Model Y L，10月份在中国市场已售罄，新订单显示最早预计交付时间为2025年11月。这款加长轴距车型于8月19日在特斯拉中国官网上线，售价33.9万元起，并在本月首次交付，首批交付已在上周启动。

　　Model Y L搭载全轮驱动系统，在CLTC（中国轻型汽车行驶工况）下续航里程达751公里，百公里加速4.5秒，最高车速201公里/小时。在车宽不变的基础上，特斯拉将车辆后方的横向空间扩展20mm，为第三排打造了充足的横向空间。

　　业内人士认为，特斯拉推出Model Y L，是为了贴近中国市场的偏好，旨在提振销量。从最新订单来看，这款新车迅速成为特斯拉在关键海外市场的畅销车型之一，市场需求旺盛。

　　“AI之王”当之无愧！英伟达“最大空头”倒戈上调评级：还能再涨19%

　　作为人工智能（AI）热潮的最大受益者， 英伟达的成功终于令其“最大的空头”之一也忍不住妥协了……

　　在给客户的最新报告中，投资银行DA Davidson将英伟达的股票评级从“中性”上调至“买入”，并将其目标价从每股195美元上调至210美元。这意味着该股将较当前水平上涨约19%。

　　这也反映出该行对英伟达的看法发生了巨大的变化，此前DA Davidson分析师曾在3月份预测，英伟达股价将至多下跌48%。

　　DA Davidson科技研究主管吉尔·卢里亚（Gil Luria）及其分析师团队在报告中写道：“我们对人工智能计算需求增长的日益乐观的看法，取代了我们对英伟达的担忧。”

　　机构观点

　　宏观展望

　　美联储终于要降息了！华尔街坚信：美元“世纪大跌”还有下半场

　　美元自今年早些时候创纪录下跌后，过去两个月已逐渐趋于平稳。不过，许多外汇市场参与者眼下仍认为，美元正处于熊市趋势中，并为进一步贬值做好了准备。在2025年的前六个月，ICE美元指数累计下跌了近11%，这是自1973年尼克松时代以来该指数在历年上半年的最大跌幅。

　　近几周，美元逐渐企稳，看跌期货头寸也有所回撤。然而，随着美联储即将在下周重启降息周期，多数外汇市场的参与者眼下依然认为，美元当前的走势只是抛售暂歇而非趋势逆转。这些市场人士眼下对美元的担忧点包括了：美国财政赤字与贸易赤字带来双重压力、疲软就业市场可能促使美联储更激进降息，以及全球基金经理正重新审视外汇对冲策略以降低美元敞口等……

　　摩根士丹利坚决看好金价前景：美联储降息将是关键催化剂

　　在隔夜美国8月CPI数据公布后，市场已经押注美联储下周的降息基本板上钉钉。在这一背景下，摩根士丹利预计，美联储宣布降息的消息预计将刺激金价进一步上涨。

　　今年以来，COMEX期金价格已经累计上涨近39%，银价上涨逾42%。这一涨幅不仅让众多投资者咋舌，也引起了摩根士丹利金属与矿业商品策略师艾米·戈维尔（Amy Gower）的深思。艾米·戈维尔表示：“黄金不仅仅是一种避险资产，其价格走势还能向投资者揭示全球经济和金融市场的真实状况。当黄金价格变动时，往往意味着潜伏着重大事件的发生。”

　　股债“冰火两重天”！一个创新高，另一个却发出经济预警信号

　　周四，美国股市在美联储可能即将降息的乐观预期推动下再度攀上历史新高，标普500指数、道琼斯工业平均指数及纳斯达克综合指数均创下收盘纪录。然而，与股市的欢腾形成鲜明对比的是，美国国债市场却释放出更加悲观的信号，投资者对经济前景的担忧不断升温。

　　BNY市场宏观策略主管Bob Savage表示，当前股市普遍将降息解读为企业利润加速增长的助推剂，而债市则认为降息的背后是经济可能面临更深层次的问题。“问题在于，谁会判断失误？”他指出。

　　数据显示，10年期美债收益率在盘中一度跌破4%，创下4月初以来的最低水平。收益率下滑的同时，代表长期国债的iShares 20+年期美债ETF(TLT.US)价格上涨。周四纽约时间下午3点，10年期美债收益率报4.01%，为4月4日以来最低收盘水平。

　　个股机会

　　华鑫证券：维持古井贡酒“买入”评级，业绩稳健韧性尽显，降速纾压稳扎稳打

　　华鑫证券研报指出，古井贡酒2025Q2公司毛利率同减0.3pct至80.24%，主要受产品结构变动影响；销售费用率同减2pct至22.78%；管理费用率同增1pct至5.75%；净利率同增1pct至29.33%。2025Q2公司合同负债同比/环比分别减少36%/61%至14.28亿元，公司主动降速抒压。2025H1公司白酒收入同增2%至136.40亿元，其中年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他品牌收入分别同比+2%/-4%/+7%至109.59/11.84/14.97亿元。分区域看，2025H1公司华北/华中/华南/国际收入分别同比-27%/+4%/-6%/-54%至8.09/122.97/7.68/0.05亿元，华中地区业务较为稳健，省外进一步推进经销商布局。面对行业冲击，公司主动降速抒压，围绕“抓动销、去库存、拓渠道、稳价格”，业绩稳中有增。维持“买入”投资评级。

　　天风证券：天味食品二季度经营业绩呈现反弹，维持“买入”评级

　　天风证券研报指出，天味食品25H1收入/归母净利润分别为13.91/1.90亿元，同比-5.24%/-23.01%；25Q2公司收入/归母净利润分别为7.49/1.15亿元（+21.93%/+62.72%）。尽管上半年整体承压，但随着经营策略调整见效及市场需求的逐步恢复，二季度经营业绩呈现反弹。短期看，公司业绩略有承压；但全年看公司将从产品聚焦、渠道补强、品牌势能、外延增长4个方面着手力争完成全年目标，利润方面随着收入增长以及规模优势体现，利润率有望提升。长期看，公司有望补充弱势渠道，区域性单品有望贡献增长。维持“买入”评级。

　　中邮证券：湖南黄金矿山产销量稳中有升，维持“买入”评级

　　中邮证券研报指出，湖南黄金上半年实现归母净利润6.56亿元，同比增长约49.7%；其中，2025年Q2归母净利润3.23亿元，同比增加17.3%，环比减少2.7%。自产金锑同比下降影响利润释放。2025H1，公司共生产黄金37,344千克，同比增长37.97%；生产锑品12,134吨，同比减少19.89%；生产钨品554标吨，同比增长12.97%。价格方面，伦敦现货黄金定盘价较年初上涨24.31%，上半年均价同比上涨39.21%；上海黄金交易所Au9999黄金6月底收盘价较年初上涨24.50%。公司锚定资源储量“生命线”，以探矿增储为核心，深入推进三年找矿行动（2024-2026年），持续增强矿产资源保障能力；全力推进重点工程项目建设，甘肃加鑫以地南矿区矿产资源利用项目顺利启动。截至报告期末，公司拥有和控制矿业权31个，其中探矿权19个、采矿权12个。预计2025-2027年，随着金锑价格中枢稳健上移，公司矿山产销量稳中有升，维持“买入”评级。

　　美股盘前

　　美股盘前，三大股指期货普跌，标普500主连跌0.23%，道指主连跌0.27%，纳指主连跌0.18%。

　　微软盘前涨超1%，与OpenAI就合作关系修订达成初步协议，为重组扫清道路。

　　美股明星股方面，特斯拉涨0.40%，台积电涨0.36%；博通跌0.65%，甲骨文跌0.54%，谷歌跌0.43%。

　　中概股方面，百度涨4.81%，哔哩哔哩涨3.68%，万国数据涨2.73%；名创优品跌3.00%，新东方教育跌2.01%，京东跌1.83%。

　　财经日历