新华财经雅加达9月16日电（记者冯钰林）近期印尼财政部长更迭引发金融市场动荡，新财长上任后接连出台的注资银行、经济刺激计划等系列举措表明其积极财政政策主张，引发投资者对财政可持续性的担忧。在印尼经济增长显露疲态之时，投资者仍在为财政纪律定价，多重因素考验印尼政府多目标治理能力。
内阁更迭引发市场动荡新财长财政政策或更为积极
印尼金融市场近期经历了一波震荡行情。以严格财政纪律著称的印尼原财政部长英卓华8日被解职，直接导致印尼股债汇“三杀”，9日印尼10年期国债收益率飙升5个基点至6.4%，三天内外资外流规模达14.24万亿印尼盾（约合8.67亿美元），其中印尼央行证券化票据（SRBI）撤资达6.57万亿印尼盾，政府债券撤资5.45万亿印尼盾，股市流出2.22万亿印尼盾，反应投资者对财政可持续性的深度担忧。
印尼经济改革中心研究员优素福·伦迪·马尼莱特表示，SRBI通常相对安全，很少出现此类撤资行为，此次抛售恰逢内阁更迭，凸显国内因素，表明部分投资者对政府改组期的财政和货币政策协调机制产生了质疑。
震荡筑底后，印尼政府宣布于12日向多家银行注入200万亿印尼盾（约合121.8亿美元）的国家资金。新任财政部长普尔巴亚·尤迪·萨德瓦表示，此举旨在鼓励银行向实体经济和中小微企业放贷，从而加速经济活动。
印尼宝石银行首席经济学家约苏阿·帕尔代德提出，新财长领导下的财政政策方向是投资信心的关键，其121.8亿美元的流动性支持表明将采取积极的财政扩张举措。他认为，如果资金确实流入生产部门，投资者将对印尼政府债券持积极态度。
作为新兴市场风险溢价参考，印尼10年期政府债券经短暂回调后维持平稳下降走势。
约苏阿说，印尼外汇储备充足，政策长期稳定，其债券收益率下降的势头和潜在资金流入构成债市短期优势，但投资者仍需对财政政策走向保持警惕。
国际投资者对印尼债市看法分化
当前国际主权债务市场承压，美国、英国、法国和日本等主要发达经济体的长期政府债券收益率攀升，导致投资者要求更高的风险溢价，部分投资者转而关注印尼债券市场。
全球最大资产管理公司贝莱德看好印尼长期国债。贝莱德亚太区基础固收部门主管纳温·赛加尔表示，近期增加了对印尼10至15年久期债券的持有量，称这种高收益债券在面对政治不稳定局势时能够提供足够的风险补偿。
资产管理公司GAMA投资组合经理拉吉夫认为，印尼债券是美联储降息周期的最大受益者，印尼基准国债收益率接近6.5%，且央行有进一步降息空间，美元走弱将推动印尼盾升值，压低债券收益率，形成“利差收窄+资本流入”的正循环。
约苏阿指出，对发达经济体长期债券的担忧尚未导致资金流入印尼，非居民持有印尼债券的比例下降。如果美联储在未来几个月内降息，印尼能够表现出财政纪律并将美元／印尼盾汇率稳定16400至16500左右，则可能出现潜在资金流入。
跨国金融服务公司富达国际和柏瑞投资对印尼债市持审慎态度，同样强调了财政纪律的重要性。博瑞投资高级投资组合经理安德斯援引潜在增长趋势相关风险指出，其对印尼经济6%的可持续增长能力表示怀疑，并称如果10年期债券收益率从目前的6.40%左右攀升至7.00%，柏瑞投资“肯定会介入”。他指出，新财长将预算赤字控制在GDP的3%法定限额的能力将成为全球投资者关注的焦点，财政纪律将很大程度上决定投资者信心。
经济增长与财政纪律的艰难平衡
尽管印尼经济增长总体稳健，但已出现疲弱迹象。印尼央行公布的最新月度调查显示，8月消费者信心指数下滑0.9点至117.2，创下2022年9月以来的最低水平。
同时，零售活动也开始降温。根据印尼央行初步数据，8月零售销售指数预计同比上涨2.7%至221.7点，涨幅低于7月4.7%的水平。人力部数据显示，今年上半年，印尼裁员人数约为4.2万人，较上年同期增长32.1%，制造业、零售业和采矿业受打击更为突出。
对此，印尼政府继今年1月和6月推出经济刺激计划后，于12日再次推出名为“8+4”的新一轮措施，以提振经济增长并助力家庭消费。经济统筹部长艾尔朗加·哈尔塔托表示，该项经济刺激计划涵盖多个领域，支持工人、学生和关键行业。财政部长普尔巴亚·尤迪·萨德瓦强调，该计划的资金将通过盘活国家预算内未充分使用的项目资金来解决。
约苏阿指出，政策工具均具有“两面性”，例如最近的“负担分担”计划，一方面，该计划可视为一种“安全网”，能够在波动较大时稳定市场；另一方面，也可能削弱财政纪律，并引发债务货币化风险。因此，政策工具的效果取决于具体场景和执行细节。
印尼央行近日表示，已和政府就“负担分担”协议达成一致。根据该计划，印尼央行被允许直接购买政府债券，并将利息返还财政部以降低融资成本，从而支持财政刺激计划。印尼央行行长瓦吉约说，截至9月初，印尼央行已根据该计划购买了价值198万亿印尼盾（约合121亿美元）的政府债券，以资助政府的优先项目。
