今年以来，多家上市保险公司发行“零息”可转债吸引了市场的关注。
继中国平安（601318.SH，02318.HK）今年6月完成117.65亿港元“零息”可转债发行后，近日中国太保（601601.SH，02601.HK）宣布发行155.56亿港元“零息”可转债。此次初始转换价为每股H股39.04港元（可予调整）。
中国太保方面对《中国经营报》记者表示，本次发行募集资金将主要用于支持保险主业及公司“大康养、人工智能+、国际化”三大战略发展。在保险行业由规模扩张转向价值创造的新发展阶段，此次募资充分展现了中国太保聚焦主责主业，坚定围绕战略重点，坚守价值、坚信长期，开启新一轮高质量发展的战略思路。
据中国太保方面向记者透露，此次可转债实现了溢价发行，长线投资者认购比例超七成，转股溢价率25%。
今年以来，中国太保港股的股价从年初的22港元左右，上涨至9月16日的31.4港元，其间股价最高时一度达37.86港元，较为接近此次可转债的转换价39.04港元。
业内人士分析认为，此次发行的可转债要2030年9月份才会到期，中国太保后续的经营表现或将成为重要因素。
实现低成本融资
“零息”可转债是指既没有定期利息，又可以转换成股票的债券。这意味着，投资者放弃定期利息收入，完全寄希望于未来转股带来的资本利得。上市公司则实现了近乎“免费”的长期融资，极大降低了企业的融资成本。近年来，港股上市公司对发行“零息”可转换债券或“零息”可交换债券较为青睐。
中国太保公告称，假设债券全部按每股H股39.04港元的初始转换价进行转换，并且不再发行其他股份，债券将转换成约3.98亿股转换股份，约占本公司于本公告日期现有已发行H股数目的14.36%及现有已发行股本的4.14%。同时，约占本公司于债券获全部转换后经发行转换股份扩大后已发行H股数目的12.55%及已发行股本的3.98%（亦假设本公司股本未因任何原因而发生变动）。
中国太保进一步披露称，转换股份的总面值为人民币约3.98亿元。根据债券将予发行的H股数量，在本公司根据一般性授权可发行的H股最大数量范围内。债券的发行完成后，若发行任何转换股份，将适时提请国家金融监督管理总局批准其后的注册资本增加。
东吴证券非银研报分析显示，中国太保可转债发行将以低成本方式有效提升资本实力、支持主业发展。2025年二季度末，中国太保和寿险核心偿付能力充足率分别为190%、136%，综合偿付能力充足率分别为264%、215%。保险公司发行可转债募集资金将计入附属资本，转股后可计入核心资本。
中国太保对记者表示，H股可转债的发行有助于公司增强应对不同经济周期和经营周期的可持续资本供给能力，提升资本使用效率，强化市值管理，助力高质量发展。
值得一提的是，9月16日，中国太保的股东股权有相关调整。
中国太保公告称，收到股东上海国际集团有限公司（以下简称“上海国际集团”）的告知函，为支持上海国有资本布局优化和结构调整，支持上海久事（集团）有限公司（以下简称“上海久事集团”）和上海电气控股集团有限公司（以下简称“上海电气控股”）高质量发展，上海国际集团拟将其持有的5559万股中国太保A股股份（占总股本的0.58%）无偿划转至上海久事集团，将其持有的1000万股中国太保A股股份（占总股本的0.10%）无偿划转至上海电气控股。
此次股权调整后，上海国际集团持有的中国太保A股比例由1.69%降至1.01%，持有的中国太保H股比例不变，仍为2.21%。上海久事集团持有的中国太保A股股份比例从0.95%增至1.52%，上海电气控股则成为中国太保的新股东，持股比例为0.1%。
中国太保表示，本次股东权益变动系国有股权无偿划转。本次无偿划转已经由上海国际集团、上海久事集团和上海电气控股内部决策审议通过，划出方与划入方已经签署了无偿划转协议。本次无偿划转尚需获得上海市国有资产监督管理委员会审批同意后实施。
提升资产配置质量
业绩方面，今年上半年，中国太保营收2004.96亿元，同比增长3%；保险服务收入1418.24亿元，同比增长3.5%；归母净利润278.85亿元，同比增长11%；内含价值5889.27亿元，较2024年年末增长4.7%。
寿险板块方面，旗下太保寿险大力推进“长航”转型，上半年太保寿险新业务价值95.44亿元，同比增长5.6%，可比口径下同比增长32.3%；实现净利润206.99亿元，同比增长3.2%。
上半年，太保寿险也在发力销售浮动收益型产品，实现分红险新保期缴规模保费大幅增长至101.28亿元，新保期缴中分红险占比提升至42.5%，其中代理人渠道新保期缴中分红险占比达51%。
财险板块方面，上半年太保产险实现原保险保费收入1127.60亿元，同比增长0.9%；实现承保利润35.5亿元，同比增长30.9%。
在投资端来看，截至今年6月末，中国太保管理资产37729.61亿元，较上年年末增长6.5%，其中集团投资资产29247.28亿元，较上年年末增长7.0%；第三方管理资产8482.33亿元，较上年年末增长5%。
今年上半年，中国太保实现净投资收益425.67亿元，同比增长8.9%，主要原因是分红和股息收入的增长；净投资收益率1.7%，同比下降0.1个百分点。
同期，中国太保实现净投资收益425.67亿元，同比增长8.9%，总投资收益568.89亿元，同比增长1.5%。不过，受到以公允价值计量且其变动计入损益的固收类资产的公允价值变动同比下降的影响，中国太保上半年总投资收益率2.3%，综合投资收益率2.4%，同比分别下降0.4个百分点和0.6个百分点。
面对当前保险业普遍面临的资产配置与再投资压力，中国太保副总裁、首席投资官、财务负责人苏罡在2025年中期业绩发布会上表示，中国太保的投资策略围绕“稳健”与“长期”展开，通过多维度调整稳住收益基本盘。
苏罡指出，中国太保目前建立了“净投资收益率加成”的资产配置新方法论。
据苏罡进一步介绍，该方法论以稳定净投资收益率为核心，通过多举措弥补利息收入下降的影响：延长债券久期锁定长期收益，增配ABS、REITs等新型固收品种丰富收益结构，加大高股息、低波动权益资产配置比例。在此基础上，进一步构建多元化权益投资组合，聚焦科技创新、产业转型等结构性机会，同时以股权投资方式布局战略性新兴产业，通过与主业协同的长期产业投资获取跨周期回报。此外，还将在稳健审慎的原则下探索境外投资与全球化资产配置，多维度提升投资收益韧性。
