9月17日，长沙族兴新材料股份有限公司（以下简称“族兴新材”）在北交所IPO迎来了第二轮审核问询函，北交所对其业绩可持续性、销售真实性和流动性风险等关键问题提出了问询。

　　业绩可持续性存疑

　　族兴新材的主要产品微细球形铝粉和铝颜料面临着市场需求的波动。受新型光伏电池技术的影响，其下游太阳能电子浆料行业中微细球形铝粉的应用量快速下降，导致该领域销售金额在2022年至2024年期间大幅减少，分别为 4447.87 万元、7816.40 万元和1214.93 万元。与此同时，公司铝颜料产品销售价格及毛利率也呈现下降趋势，2024年扣非归母净利润同比下滑，与同行业可比公司增长的趋势形成鲜明对比。更令人担忧的是，2025年第一季度公司净利润同比下滑18.26%，尽管2025年半年度净利润同比增长15.95%，但业绩的波动性仍然引发了市场的关注。

　　交易所要求族兴新材结合新型光伏电池技术路径、太阳能电子浆料行业竞争格局以及公司行业地位等因素，说明微细球形铝粉销售金额大幅减少的合理性，并分析是否存在其他下游应用领域客户需求减少的情形，以及这些情况是否会对公司业绩持续性造成重大不利影响。

　　销售真实性受关注

　　族兴新材的销售数据也受到了北交所的关注。公司微细球形铝粉产品在耐火材料和自热材料领域客户销售毛利率普遍偏低，而铝颜料产品在塑胶领域客户销售毛利率偏低，油墨领域客户销售毛利率却较高。此外，公司两类产品中存在部分客户属于同一应用领域但销售毛利率存在一定差异的情形，这引发了市场对公司销售数据真实性的担心。

　　2022 年至 2024 年，公司铝颜料产品平均毛利率分别为42.16%、41.96%和 39.95%，其中销售金额 100 万-500 万元客户毛利率分别为 47.31%、41.72%和 37.16%，收入占比较高且变动趋势与其他层级客户相反；公司微细球形铝粉不同层级客户 2024 年销售毛利率均出现下滑，其中销售金额 500 万元以上客户 2024 年收入占比 69.80%、毛利率下滑幅度高于其他层级客户，2024 年同比下滑 1.79 个百分点。

　　北交所要求公司说明不同应用领域毛利率存在较大差异的合理性，以及同一应用领域客户销售毛利率存在差异的原因。同时，对于部分客户成立当年或次年即与公司合作的情况，交易所也要求公司说明其商业合理性及终端销售实现情况。

　　流动性风险凸显

　　族兴新材的流动性风险同样不容忽视。报告期内，公司经营活动现金净流量分别为-978.21万元、-5,247.19万元和-85.51万元，主要系客户与供应商结算方式、信用政策存在差异以及部分票据贴现等未计入经营活动现金流。此外，公司子公司曲靖华益兴在当地对信用等级一般的银行承兑汇票贴现时额度受限，无法贴现的情况下采用到期托收、背书转让、集团公司预付、银行贷款等弥补资金需求。2022年至2024年，公司客户销售回款中票据结算的比例分别为49.71%、58.35%和58.42%，且部分客户存在逾期应收账款的情形。

　　北交所还注意到，报告期内，惠州市族兴达实业有限公司、四川皓速科技有限公司、济南新平耐火材料有限公司、宁夏时星科技有限公司等逾期金额比例较高；公司按单项计提坏账准备的客户中包含惠州市族兴达实业有限公司、温州族兴颜料有限公司等包含“族兴”商号的企业。

　　北交所要求公司结合同行业可比公司业务模式、经营策略、与客户及供应商的信用政策等因素，说明经营活动现金净流量为负是否符合行业经营特点，并分析是否存在流动性风险，是否会对公司持续经营能力造成重大不利影响。

　　募集资金使用合理性待验证

　　除了上述问题，族兴新材的募集资金使用合理性也受到了交易所的关注。公司本次募投拟购买各类机器设备合计17,910.03万元，而截至2024年底，公司固定资产账面价值30,569.61万元，其中机器设备账面价值13,166.32万元。此外，公司“年产5,000吨高纯微细球形铝粉建设项目”需要使用99.99%以上的高纯铝锭为原料，但目前市场上可以供应99.99%以上高纯铝锭的厂家较少，这引发了市场对公司原材料供应稳定性的担忧。

　　北交所要求公司结合现有生产线中生产设备等固定资产投入与对应产能情况，说明公司产能利用率的计算方式是否准确，与同行业可比公司是否有明显差异，本次募投项目中固定资产投入规模是否合理、谨慎。同时，公司还需说明后续能否稳定获取99.99%以上高纯铝锭，是否存在原材料供应不稳定导致募投项目无法顺利开展的风险。

　　来源：读创财经