【导读】中外资机构：年内降息50～75个基点，建议多元化配置，看好黄金及股市

　　北京时间9月18日清晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4%～4.25%。这是美联储时隔9个月后重启降息步伐。

　　议息会议后，中外资机构就美联储未来降息路径、议息会议传递的重要信号及其对全球金融市场的影响发表看法。

　　有多少次降息即将到来？

　　巴克莱首席美国经济学家Marc Giannoni表示：“我们维持基准预期，即在就业人数增长持续缓慢、失业率微升以及对就业下行风险的担忧背景下，FOMC将在今年10月和12月再降息两次，每次25个基点。”

　　工银国际首席经济学家程实表示，美联储政策重心或进一步向劳动力市场倾斜。在财政赤字扩张和政治干预加剧的背景下，降息节奏可能加快，但考虑到中性利率的结构性上升，过度宽松可能会损害政策信誉，引发通胀再抬升风险。因此，未来货币政策预计仍保持渐进与谨慎，避免释放过强的宽松信号，以稳定通胀预期。工银国际预计年内降息共计75个基点。

　　瑞银财富管理大中华区投资总监及亚太区宏观经济主管胡一帆认为，基准情景是，截至2026年第一季度，美联储有望进一步降息75个基点。在下行情景下，如果劳动力市场疲软被证明更严重或更持久，美联储可能降息200～300个基点。

　　汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正表示，汇丰预计，美联储或在今年12月和明年3月分别进行两次各25个基点的降息。不过，若后续数据显示美国劳动力市场加速走弱，美联储可能在10月和12月的会议中连续降息，并在明年3月再次降息。汇丰认为，多次降息的风险正在增加。

　　景顺预计，年底前美联储将再降息两次，每次25个基点，明年年初还会有一次降息。

　　哪些信号值得关注？

　　Marc Giannoni指出，美联储议息会议公布的《经济预测摘要》（Summary of Economic Projections，SEP）显示的利率路径低于6月预测，即今年降息三次，每次25个基点，2026年和2027年各降息一次。

　　鲍威尔的讲话略显鹰派，其在讲话中淡化了SEP的重要性。他表示：“FOMC委员对利率路径仍存分歧。不出所料，斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）在宣誓就任美联储理事的第一天，就持异议主张降息50个基点。”

　　而曾在7月持异议的两位理事沃勒（Christopher Waller）与鲍曼（Michelle Bowman）此次却投票支持多数意见。对此，威灵顿投资管理固定收益投资组合经理Brij Khurana表示，这一投票结果令人意外——市场此前普遍预期沃勒和鲍曼均可能在本次会议上支持降息50个基点。

　　Marc Giannoni指出，沃勒曾表示，如果看到“经济大幅走弱”，他可能会持异议——显然，他认为这一门槛尚未达到。他同时指出，此前主张维持利率不变的穆萨莱姆（Musalem）和施密德（Schmid），此次也支持降息25个基点，可能是出于风险管理的原因。

　　Marc Giannoni表示，如果FOMC如巴克莱所预期的那样在10月和12月继续降息，他不会对他们在接下来两次会议中的某一次持异议感到意外。

　　宏利基金预计，后续随着美联储人事的变动，市场可能会给美联储独立性减弱定价，明年降息存在超预期可能，需要持续关注。

　　Brij Khurana指出，美联储会后声明的措辞显示出鹰派倾向。美联储虽承认就业市场下行风险有所增加，但同时明确指出通胀已再度攀升。

　　胡一帆指出，即使最高法院裁定某些关税应该撤销，一些与关税相关的价格上涨也可能具有黏性。然而，美联储认为，关税的价格转嫁速度比预期的要慢。鲍威尔重申，他预计关税只会引起一次性的通胀升高。FOMC的经济预测显示，2027年的通胀率接近目标。

　　对全球金融市场影响几何？

　　程实表示，美联储延续降息路径将推动全球资产再定价进程的加速。温和通胀与实际利率下行的组合将利好实物资产与贵金属，如能源、金属、房地产及黄金等板块，有望成为投资者配置的优选方向。

　　匡正指出，随着美联储降息周期重启，汇丰重申跨资产类别、跨行业和跨地区的多元化配置，以应对多变环境，提升投资组合的韧性。

　　匡正说：“我们再次强调布局优质债券，为美联储新一轮降息做好准备。此外，我们看好英国国债，以及欧元和英镑的投资级别债券。同时，我们继续对环球投资级别债券持温和偏高观点，并青睐高质量美元投资级债券。”

　　宏利基金认为，7月以来，降息交易已比较充分，股市、商品等风险资产普涨，黄金、美债也表现较强，美元指数回落至2022年加息前水平。按照“买预期，卖现实”的规律，利好落地后，降息交易反而有所回摆，尤其是美联储对明年的经济展望上修后，市场反而可能从降息切换为复苏交易。

　　对资产价格的影响方面，宏利基金预计，利率下降会降低企业融资压力，也会推动企业盈利上修预期，在宏观基本面不失速前提下，对美股权益市场形成支撑。美债依旧维持利率曲线陡峭化趋势，短端利率跟随政策利率回落，长端利率受到期限溢价抬升影响保持高位水平。

对中国等新兴市场影响几何？

　　中国人民银行9月18日在公开市场操作中维持7天期逆回购利率1.4%不变。富达国际亚洲经济学家刘培乾表示，富达国际预计美联储恢复宽松政策将为中国央行提供更多操作空间，以应对其多重政策目标，包括支持经济增长、恢复通胀水平以及维持人民币汇率稳定性。

　　9月18日，香港金管局按既定机制，下调贴现窗基本利率至4.5厘，实时生效。香港金融管理局总裁余伟文表示，香港货币及金融市场保持有序运作。他提示，美国未来降息的幅度和步伐存在不确定性，对香港的利率环境亦会有所影响，市民在作出置业、投资或借贷决定时，需要充分考虑及管理利率风险。香港金管局会继续密切监察市场变化，维持货币及金融稳定。

　　匡正表示，汇丰维持地域多元化的策略，仍然对环球股票维持原有的风险偏好不变，即看好美国市场、亚洲市场及阿联酋市场。亚洲方面，汇丰除看好中国股票外，还看好新加坡股票。

　　景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭表示，从历史看，美元走弱、亚太地区货币政策宽松以及油价回落，为新兴市场跑赢发达市场提供了有利的环境。他说：“鉴于目前新兴市场股票估值仅为发达市场的三分之一，我们认为新兴市场股票具有良好投资价值。”

　　程实表示，美元周期性走弱可能带来资本流动加速，部分新兴市场尤其是受益于制造业转移和资源出口的国家，或可在资金流动与贸易格局重塑中获得相对优势。

　　宏利基金认为，中期美元走弱预期对全球流动性改善和对非美国家风险资产产生正面影响。

　　金价会否继续走强？

　　瑞士宝盛下一代研究主管Carsten Menke表示，美联储议息会议后，黄金和白银市场反应消极，看似更像是一个典型的“谣言买入，事实卖出”的情形。它很可能反映了短线和投机交易者的获利回吐，但不应被误认为是基本面发生改变的迹象。美国经济降温、美国利率下降以及美元走软，或继续吸引投资者进入黄金和白银市场，而央行的黄金购买行为应会恢复。瑞士宝盛重申对黄金和白银的积极看法。

　　匡正表示，汇丰继续看好黄金，以对冲全球政策、经济增长和地缘政治的不确定性，并以基础建设及可再生能源等另类资产来应对不同的市况，采取更广泛的资产配置策略。

　　宏利基金也认为，黄金在利率回落与风险溢价提升的背景下获得远期支撑。