上证报中国证券网讯（记者黄冰玉陈佳怡）时隔9个月，美联储再度降息25个基点。
这次降息虽在市场预料之中，但会议声明所传递的“弦外之音”更令市场瞩目：“鸽派”的基调、“偏鹰”的发言、一张突兀的反对票......这些都令未来货币政策路径更加扑朔迷离。
展望后续，渐进式降息周期已然启动，但美联储能否开启连续降息的大门仍悬念重重。
25个基点降息如期落地
时隔9个月，美联储以25个基点的幅度恢复降息。此次行动也被视作一次标志性转折，预示着美联储货币政策重新进入宽松轨道。
为何选择在这一时刻重新叩开降息大门？东方金诚研究发展部高级副总监白雪对上海证券报记者表示，这一决策背后同时反映了就业市场下行风险的压力，以及对政治干预与通胀风险的权衡，会议释放的信号清晰表明，就业已取代通胀成为当前政策的首要关注点。
选择下调25个基点而非50个基点，也显现出美联储正试图平衡其双重使命：一方面需防范就业市场疲软的风险，另一方面警惕过早降息可能重新点燃通胀。
“当前美国就业市场已经出现明显的恶化信号，美联储9月降息存在必要性，降息25个基点是合理且符合预期的。”中信证券首席经济学家明明对上海证券报记者表示，美国新增非农就业人数三个月均值仍然在3万人左右，处于历史低位，并且8月美国失业率走高、美国职位空缺数下降也显示出美国就业市场的走弱态势。
从经济预测上来看，美联储对经济前景的预期有所改善，但通胀仍面临上行风险。美联储将今年和明年GDP增速预测均上调了0.2个百分点，分别调至1.6%和1.8%，同时上调通胀预期，并将通胀达标时间推迟至2028年。“这种预测组合传递出清晰信号——美联储准备在短期内容忍适度通胀，以换取就业市场的稳定。”白雪说。
后续政策路径扑朔迷离
抛开降息行动本身，市场更为关注会议声明传递出的政策“弦外之音”。
本次会议呈现出一种“鹰鸽难辨”的味道，虽然基调整体偏“鸽派”，关注就业风险，但鲍威尔在新闻发布会上的发言基调“偏鹰”，其在新闻发布会上强调“没有必要快速调整利率，降息50个基点未得到广泛支持”，并将此次降息定调为“风险管理式降息”，即基于非农数据疲软的“预防式降息”。
招商证券宏观研究团队在研报中称，这一定调表明，当前货币政策调整并非基于经济衰退的现实，而是对潜在下行风险的预防性应对，总体基调偏中性。白雪亦称，正是对这一中间立场的明确背书，旨在维护政策连续性与市场信心，这意味着美联储后续仍将采用“温和、渐进式”的降息节奏。
对于降息后的政策路径，市场普遍预计渐进式降息基调下，年内大概率还将降息两次。但从中长期来看，美联储能否开启连续降息的大门仍悬念重重。
点阵图显示，多数美联储官员预计2025年还将降息两次。白雪表示，考虑到美联储短期对就业的重视大于通胀，年内降息大概率持续推进。本次利率预测中位值显示美联储预计今年共降息三次，较上次预测增加一次，结合当前已完成一次降息的事实，意味着11月和12月的两次会议各降息25个基点，到年底将联邦基金利率目标区间降至3.50%至3.75%。
美联储降息节奏仍存在掣肘。招商证券宏观团队认为，年内降息75个基点已经足够对冲就业市场下行风险，反而明年一季度通胀仍有上行风险，因此在50个至75个基点“靴子落地”后，降息预期同样可能出现回摆，后续需关注9月至10月美国就业数据变化。
美联储坚定捍卫独立性
不同于以往的是，美联储的独立性也将成为后续货币政策路径的关键变量。在本次议息会议前，围绕美联储的人事角力就已经进入白热化阶段：特朗普“亲信”米兰强势入局、美联储理事库克惊险守住席位……种种迹象表明，特朗普正通过各种手段调整美联储人事格局，试图实现对货币政策走向的干预。
在本次会议中，新上任的美联储理事斯蒂芬·米兰毫不掩饰其“鸽派”主张，投出了唯一的反对票（支持降息50个基点）。按照他的预期，在9月降息后，美联储应该在年内再降息125个基点。
政治因素的干扰，给美联储未来的政策走向蒙上一层迷雾。“往后看，劳动力市场降温与通胀粘性的‘数据悖论’，米兰任命带来的政治博弈等，都使得美联储的决策面临两难局面，也将后续宽松路径的走势推向复杂化。”在白雪看来，若特朗普继续推进“扶持鸽派官员进入美联储”的策略，加之2026年美联储主席换届，2026年FOMC的构成可能更趋宽松。
东吴证券首席经济学家团队在一份报告中写道，12名地方联储主席将在2026年2月底迎来重选，任命需理事会多数票通过。当前美联储7名理事已有3名特朗普“亲信”，若后续特朗普掌握美联储理事会的多数席位，将对地方联储人事任命产生更大影响。而随着2026年5月主席换人，特朗普或对美联储形成更强掌控。
众目睽睽下，市场聚焦美联储如何捍卫其独立性。不过，从此次会议传递的信息来看，美联储的前瞻指引较为克制且理性。沃勒、鲍曼这两位由特朗普提名的理事，本次会议与其他成员保持意见一致，并未倒向“降息50个基点”的激进主张。鲍威尔也在新闻发布会上强调，美联储坚定致力于保持其不受政治影响的独立性。
“考虑到当前美联储独立性受到法律保护、总统权力依然将受到制约、美联储多票委的决策机制，以及美联储票委的职业理念等多方面因素，即使2026年换届后面临部分人事调整，政治因素对于美联储独立性的冲击也将较为有限。”白雪说。
