目前的A股尚难成为大多数股票上涨、大多数股民有钱赚的“全面牛市”。也许正因为此，尽管占据A股60%权重的上证指数已创10年来新高，但财富效应尚未形成，一个基本标志是股市的繁荣未能成为拉动消费的强大引擎。

　　本周四，上证指数最高触及3899.96点，最低为3801点，上下落差近100点。当天4600多只股票下跌，这样的大幅震荡走势已经好久不见了。

　　不仅仅是周四一天，本周A股就是一个典型的震荡市。

　　一方面，四大主要指数中，周线仅沪指下跌（-1.3%），深成指（+1.14%）、创业板指 （+ 2.34%）、科创 50 指数 （+ 1.84%）的周线均实现上涨；另一方面，全部个股中，仅三分之一上涨，其余个股均告跌。

　　而在行业板块方面，按证监会划定标准的56个分类行业中，上涨23个，下跌33个，也是跌多涨少。其中，涨幅较大的行业包括半导体（+ 2.4%）、工程机械（+ 5.4%）、通信设备（+ 3.64%）、电气设备（+3.55%）等；而下跌行业中，尤以银行（-4.8%）、 证券 （-3.51%）、 保险（-4.31%）跌幅最为明显。

　　这说明什么？说明这波震荡市基本可以理解为“调仓市”：调出传统行业，调入未来前景看好的高科技行业；在科技股中，调出前期上涨很猛的个股，调入前期尚未上涨或上涨不多，且估值较为合理的个股。

　　我们具体作一分析。从4月初上证指数最低的3040点，直至本周四的3899.96点，基本上可以分为两个阶段。

　　第一阶段从4月份到7月份，银行股等传统行业高举高打。其间（4月7日至7月11日）银行股指数大涨逾20%。

　　第二阶段则由以半导体为主的科技板块挑大梁。其间（7月11日至9月18日）半导体行业指数从最低2764点涨至最高4116点，涨幅近50%！与半导体相关的细分行业如光模块、光刻机、人形机器人、存储芯片、通信设备等均在突飞猛进。如通信设备行业在权重股工业富联和“易中天”的带领下，其板块指数更是从2400点猛涨至4385点，涨幅高达82.7%！其间工业富联从26元涨至66元，中际旭创从145元涨至448元，新易盛从131元涨至400元，天孚通信从84元涨至225元。

　　同期，被称为“寒王”的寒武纪更是从520元涨至1595元，股价一度超过茅台成为A股“新股王”！

　　A股为什么在3900点关口之前“临门一脚”退缩不前？

　　其中原因有很多。在笔者看来，与9月15日国家统计局发布的8月份经济数据有关。

　　8月份，宏观经济“三驾马车”中，消费增长3.4%，投资增长0.5%，进出口增长3.5%；与此同时，CPI下降0.4%，PPI下降2.9%；1—7月全国规模以上工业利润下降1.7%。

　　现在市场各方基本达成共识的是，今年4月份以来，从3040点涨至近3900点的A股市场，主要由资金推动和政策利好来实现，有市场人士称之为“水牛”；而统计局这些实打实的数据，喻示A股尚难成为由企业盈利主导的牛市，即大多数股票上涨、大多数股民有钱赚的“全面牛市”。也许正因为此，尽管占据A股60%权重的上证指数已创10年来新高，但财富效应尚未形成，一个基本标志是股市的繁荣未能成为拉动消费的强大引擎。

　　但统计局发布的经济数据还是有不少亮点。

　　尽管 8 月份工业增加值同比增长5.2%，但装备制造业增加值同比增长8.1%，高技术制造业增加值增长9.3%。须知，装备制造业的增加值不仅远高于一般的制造业，而且其增加值已经占到全部规上工业比重的35.6%。而在高技术制造业中，集成电路制造增长22.3%，航空航天设备制造增长14.6%，工业机器人产量同比增长14.4%。

　　在投资方面，尽管1—8月全国投资增长仅为0.5%（扣除房地产后增长4.2%），但第二产业投资增长7.6%。其中，高技术制造业投资增速达26.7%。其中，信息服务业投资增长34.1%，专业技术服务业投资增长17.6%。

　　这就是说，制造业特别是装备制造业和高技术制造业，无论是目前的增加值，还是未来的投资，正在成为中国经济发展的重点和亮点。简言之，目前的中国正处在新旧动能转化的关键期。

　　如果说，今年4月份到7月份（3040点至3500点）的股市上涨，主要由以银行股为主的追求高股息的稳健型投资者为主导，那么，今年7月份到9月份（3500点至3900点）的股市上涨，则主要由对高技术产业未来前景的风险偏好提升所贡献，特别是以半导体为主的算力板块备受资金青睐。

　　结构性牛市仍在唱响“进行曲”，在第一排的寒武纪们调整和整固的同时，站在第二排的如均胜电子（估值36倍）、亨通光电（估值17.5倍）、沪电股份（估值43倍）、三一重工（估值17.8倍）、三环集团（估值37倍）等开始接棒。

　　未来股市上涨主要依靠投资者风险偏好的提升，但随之而来的有可能是市场波动的加剧。