9月以来，资金市场的流动性一改下行趋势，呈现出收紧态势。Choice数据显示，9月18日，DR001、DR007双双升至1.5%以上，为近两个月新高，引发市场关注。

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　　在市场交易中，资金紧张的情况也有所显现。质押式回购交易量在某些时段出现波动，资金获取难度增加。以银行间市场为例，大行的资金融出规模和节奏变化对市场流动性有显著影响。9月部分时段，大行融出资金规模的减少，使得中小金融机构获取资金的渠道变窄，进一步加剧了市场资金的紧张程度。

资金流动性收紧的成因

　　央行货币政策调整

　　9月1日至5日，央行公开市场迎来超2万亿元逆回购到期。期间，央行虽连续开展千亿级规模逆回购操作，但由于逆回购到期量大于操作量，呈现资金净回笼状态。

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　　季节性因素影响

　　月末季度末资金流动性通常收紧，尤其是临近长假期间。长江证券分析师表示，需关注季末时点银行考核及10月初国庆及中秋节长假影响下，流动性不荒但也可能预防性收紧。

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　　政府债发行冲击

　　政府债发行对资金面的冲击也是导致9月资金流动性收紧的关键因素。天风证券研报指出，1-8月政府债净融资10.4万亿元，完成全年计划的76%左右。预计9月政府债净融资约1.4万亿元，在年内并不低。

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　　总体来看，季末信贷投放冲量特征可能较往年更为突出，这在今年上半年跨季月份已有所体现，贴息政策的落地或也将强化这一特征。政府债供给延续较快节奏、中长期流动性到期、存单到期等因素，也可能阶段性放大资金波动。此外，权益市场走强、市场风险偏好提振，或继续驱动资金在各类资产间再配置。

资金流动性收紧会降息吗？

　　当地时间9月17日，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%-4.25%之间，这是美联储自2024年12月以来的首次降息。美联储预测显示，到年底将再降息50个基点，未来两年每年再降息25个基点。

　　随着美联储打开降息周期，叠加近期流动性收紧，为维持市场流动性充足，人民币是否会跟着降息是投资者最关心的问题。

　　民生证券陶川认为国内跟随式降息可能还要再等等。国内方面，经济运行的压力和市场的情绪都要好于去年第三季度，匆忙降息可能和股市节奏的初衷背道而驰。不过，第四季度随着经济动能的进一步放缓，以及美联储后续降息的推进，国内仍有降息的空间。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，美联储降息为中国央行提供了货币政策宽松的空间。中国央行可能通过降息或降准的方式刺激经济增长，有助于稳定楼市和股市。

　　实际上，美联储降息主要原因还是因为通胀水平，Choice数据显示，截至8月，美国CPI已连续四个月上行。而今年以来，我国CPI总体低位运行。

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　　面对国内外宏观经济环境，央行多次表态，将根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准降息，保持流动性充裕，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，创设新的结构性货币政策工具，围绕稳就业、稳增长的重点领域精准发力，做好金融支持。