金信基金杨超：构建四维投资框架看好芯片和大飞机方向

　　◎记者赵明超

　　过去几个月来，市场稳步上行。接下来行情将如何演绎？站在当前时点，看好哪些投资机会？金信基金研究总监杨超在接受上海证券报记者专访时表示，市场估值仍在合理水平，低利率环境有望推动更多资金流向权益市场。在中国科技产业竞争力快速提升的背景下，看好科技板块后市机会，尤其是国产芯片和国产大飞机。

　　杨超构建了周期、成长、主题、市场风格四大维度的投资框架，从精选阿尔法角度出发，在全市场精选行业及个股配置。

　　具体来看，周期维度是投资框架的基石，成长维度解决的是投资空间问题，主题和市场风格维度则是帮助提升投资效率。“如果选择的板块既能处于周期底部拐点，又能与市场热点主题和风格契合，收益空间会更大，投资体验也会更好。”杨超说。

　　杨超表示，在投资组合中，不会主观设定各要素的占比比例，而是根据不同市场环境动态调整。“在市场比较弱、风险偏好低的时候，周期底部因素的权重会更高一些；如果市场较好，可能会对成长性、主题热点给的权重更高。”杨超说。

　　在杨超看来，在左侧逆向布局并非“盲目抄底”，须综合平衡“时间成本”与“收益空间”，左侧布局要找短期盈利有改善迹象的标的，避免长期等待；同时要结合成长属性，寻找空间大的标的。同样是周期拐点，芯片行业因国产替代的成长逻辑，收益空间比传统周期行业更大。

　　从过往的投资案例看，2024年杨超对芯片股的投资，就是上述投资框架的实践。当时芯片行业经历两年下行，行业龙头股纷纷跌至历史底部，杨超发现部分企业“库存消化完成，还推出了有国际竞争力的新产品”，遂果断进行布局。“一方面是周期底部，另一方面国产替代打开成长空间，还契合了科技赛道的市场风格。”他表示。

　　对市场中长期表现，杨超持积极态度：一是中国科技产业的全球竞争力持续提升；二是市场估值仍在合理水平；三是当前的低利率环境，有望推动更多资金流向权益市场。

　　对于具体的投资方向，杨超看好以下几个方面。

　　一是半导体芯片方向，主要逻辑是“周期拐点+国产替代”，叠加AI赋能打开空间。国内企业在模拟芯片、晶圆代工等领域的技术突破加速，市场份额持续提升，部分优秀公司的市值和估值，还没反映其全球竞争力，长期来看有重估机会。

　　二是大飞机产业链，随着国产化的加速推进，业绩释放期正在临近。随着大飞机交付量增加，产业链上下游会逐步进入业绩释放期。

　　三是创新药板块。近期海外大药企频繁购买国内新药权益，说明中国创新药的全球竞争力在提升。不过，由于创新药贝塔行情前期演绎得较为充分，在选择标的时要深入研究，后续要聚焦研发管线和产品竞争力。

　　四是周期性行业及部分消费行业，随着政策逐步落地，也有望迎来周期拐点。