新华财经上海9月22日电中信证券研报分析认为，目前整体的行业选择框架依然是围绕资源+新质生产力+出海。资源股在供给受限以及全球地缘动荡的预期推动下，从周期属性转向偏红利属性会带来估值体系重构，博弈美联储降息的资金退潮带来的波动可以忽略。更大的中期线索还是中国制造业龙头的全球化，将份额优势转化为定价权和利润率提升，带来超越本国经济基本面的市值增长，从而逐步打破行情与基本面背离且全靠流动性驱动的错误认知。配置结构上，保持定力，右侧趋势品种继续聚焦资源、消费电子、创新药和游戏；左侧配置关注化工和军工；产业趋势层面，近期重点关注AI从云侧逻辑开始向端侧逻辑扩散。

　　具体就中国制造业龙头全球化的投资机会来看。中信证券表示，今年以来，全球突破500亿美元市值和突破1000亿美元市值（去重）的股票总共有290只，其中A股9只（占3.1%，包括2家银行，剩余都是科技制造和创新药）；上述290只股票中科技类48只，其中A股有5只（占10.4%）。A股龙头公司市值结构更加多元化，而去年底基本上仍以银行、运营商、石油石化为主。这背后的本质，还是越来越多中国制造业企业开始从本国敞口转向全球敞口，打开市值天花板和增长极。

　　过去15年以来，每年市值前30的周期制造类公司（以有色、机械、化工、汽车为例），其营收中海外营收占比（取平均值）从2010年的约5%，一直提高到了2025年的约32%。如果以当前境外营收占比超过20%的公司作为样本，这部分公司对全A非金融的利润贡献在2015年只有22%，在2020年为24%，但截至2025年中报已经超过了40%。相应地，这部分公司占全A非金融市值比重在2015年只有28%，在2020年为32%，截至2025年9月19日则达到37%。上述趋势是每一个新兴股票市场逐步成长为成熟市场的必经之路，即全球敞口的跨国公司成为市场中大市值公司的主体。因此，在这个趋势下，用“行情与基本面背离且全靠流动性驱动”来理解A股是有偏的，未来固有偏见会逐步被打破。事实上，纯内需导向的品种今年涨幅非常有限，而出海导向的品种市值和利润占比已经远超不少投资者的固有认知。