新华财经北京9月23日电（记者刘玉龙）23日，长江商学院在北京校区发布2025年第三季度《投资者情绪调查报告》，这是长江商学院第18次发布投资者情绪调查报告。调查结果显示，与2025年4月调查相比，投资者对股票市场的情绪有所回暖，认为A股会继续上涨的意见占比约63.1%，提高1.6个百分点；同时，近期A股的上涨行情推动了受访者对股市的投资积极性，本期，愿意投资股票的净增加人数占比约18.9%，比上期提高了6.2个百分点。
长江商学院会计与金融学教授、投资研究中心主任刘劲表示，此轮中美贸易摩擦期间，我国采取的应对策略所展现出的前瞻性、系统性和精准性，显著增强了投资者对中国经济与科技自主发展能力的信心，受访者对经济增长和上市公司净利润增速的预期好于上期。
本期投资者对A股的情绪有所回暖，明显好于2024年7月的低点
报告显示，自2024年四季度以来，国家监管机构出台了一系列提振股市的措施，A股随即迎来了自2021年以来持续下跌后的上涨趋势，从2024年8月至12月，上证综指上涨17.9%，深证综指上涨26.8%。然而进入2025年，A股再度回调，下行至4月末，自5月起，市场重新企稳并展开新一轮反弹。具体来说，2025年1至4月上证综指下跌2.2%，5至8月上涨17.7%，前8个月累计上涨15.1%；深证综指1至4月下跌2.1%，5至8月上涨27.6%，前8个月累计上涨24.8%。从2024年8月至2025年8月，上证综指同比增长35.7%，深证综指同比增长58.2%。
刘劲指出，投资者情绪变化方向与A股市场走势基本吻合，但变化的幅度比资本市场小。2024年7月投资者情绪跌至自2018年以来的最低点，11月在政策引发A股上涨行情的影响下，受访者情绪显著提升，2025年4月，受访者情绪随着股市的下降而回调，本期，受访者情绪再次回暖：2025年9月，认为A股会上涨的意见占比约63.1%，比2025年4月提高了1.6个百分点，比2024年7月提高了15.6个百分点。本期，对A股的预期回报率约1.6%，比2025年4月提高了1个百分点，比2024年7月提高了5.6个百分点。
刘劲表示，近期A股的上涨行情推动了受访者对股市的投资积极性。本期，愿意投资股票的净增加人数占比约18.9%，比上期提高了6.2个百分点；愿意投资股票型基金的净增加人数占比约14.5%，比上期提高了5.5个百分点。
A股上涨主要来自估值的修复，背后有三大因素推动
报告指出，本轮A股上涨主要源于估值提升。报告将所有A股的股票回报拆分为市盈率变化和净利润增长，2025年8月，全部A股平均回报约40.2%，市盈率相比去年同期上涨了43.6%。
刘劲分析，A股估值的修复主要受到三大因素的推动。首先是政策层面。自去年四季度以来，中国人民银行多次释放流动性，为股市走强创造了有利环境。2024年9月与2025年5月，人民银行分别下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，两次降准估计合计释放约2万亿元人民币。数据统计显示，2025年前八个月，人民银行通过公开市场操作净投放货币约1.6万亿元。此外，2024年9月和2025年1月，人民银行联合其他五部门出台相关政策，明确提出要引导和推动保险资金、社保基金、养老金、公募基金等中长期资金加大对股市的配置力度。
在财政政策方面，近年来我国财政赤字维持在较高水平。财政扩张虽然不能直接对股市产生影响，但通过加大对基础设施建设等公共投资，可以带动经济增长，提高对企业基本面的预期。
其次，在国家政策支持、技术创新驱动等因素的驱动下，近年来，我国科技创新企业不断取得突破性进展，涌现出一批具有全球影响力的企业，尤其是2025年，宇树机器人、大疆无人机、新能源汽车、DeepSeek等中国高科技企业“出圈”，不仅在国内市场占有重要地位，也受到了国际市场的广泛关注。受此影响，相关板块表现强劲，带动市场整体情绪上行。截至2025年8月，A股半导体、计算机及通信设备、自动化设备、电子及电子元件、工业金属等板块，股价同比涨幅都在60%以上。
提振估值的第三个因素来自这次中美贸易摩擦期间，我国采取的应对策略所展现出的前瞻性、系统性和精准性，显著增强了市场对中国经济与科技自主发展能力的信心。从首次发生贸易摩擦至今，我国通过产业转移、加强与南方国家贸易合作等方式，持续降低对美国贸易的单边依赖。从2018年至2024年，我国对美国的商品出口占我国商品总出口的比例从19.3%降低至14.7%，2025年1至7月，这一比例进一步降低至11.8%。此外，我国对稀土资源的精准使用与出口管控，坚定推进芯片自主研发，这些举措都显著增强了我国在中美贸易谈判中的谈判筹码和底气。
刘劲表示，2025年上半年，我国GDP累计同比增长5.3%，仅比一季度略微下降0.1个百分点，体现了我国经济的韧性，这也反映在受访者对经济的预期中。本期，约38%的受访者认为未来GDP增速能超过5%，比上期提高4.8个百分点。对未来GDP增速的预期增长率约4.6%，比上期提高0.3个百分点。
“受访者对A股上市公司净利润增速的预期与GDP类似。”刘劲说，本期，约47.8%的受访者认为A股未来净利润增速能超过10%，比上期提高6.6个百分点，对A股净利润的预期增速约10.7%，比上期提高1.3个百分点。
刘劲指出，一年以来A股的上涨说明至少一部分投资者的信心有所回暖，但长期的稳健上行需要基本面的强劲支撑。经济结构从投资向消费的转化，科技创新、产业升级、民营企业的高度活跃是基本面建设的几个重要方面。这些都不是简单的任务，需要从上到下形成统一的共识和一揽子可以付诸实践的举措。
《长江商学院投资者情绪问卷调查（CKISS）》报告，该报告由刘劲和长江商学院投资研究中心研究员陈宏亚推出，是对中国资本市场投资人情绪和预期的调查。数据源于2025年8月投资者情绪问卷调查以及A股上市公司2025年第二季度财报以及其他最新的国内外资本市场及宏观数据。
