新华财经北京9月24日电中信证券最新研报指出，2025年上半年纺服代工板块在关税扰动下延续增长趋势，体现了较强的经营韧性和持续提升的龙头集中度。上半年代工厂毛利率&净利率受薪资调涨、产能爬坡等短期负面因素影响，暂时略有承压，预计随着相关负面扰动的消退，利润率有望于年底逐渐改善。

　　进一步看，预计短期2025年下半年各代工厂净利润或仍将暂受关税扰动的困扰，中长期各龙头代工厂有望受益新订单及新产能、关税扰动的消退和智能制造水平的持续提升，延续逐年稳步成长。判断纺织制造板块正在逐渐渡过美国关税扰动带来的短期低谷，建议把握回调后的高确定性机会和持续成长的细分龙头。

　　中信证券在具体展望中提到，根据各公司公告及公开业绩交流会，三季度订单或仍受部分关税扰动（二季度关税冲击的短暂影响对当时三季度订单下单产生一定扰动）、鞋履传统生产淡季等因素影响。多数品牌积极展望四季度及明年订单增长。

　　分析来看，下半年各代工厂积极的订单展望，主要系①部分主力品牌自身业绩持续增长，有望持续追加部分订单。②随着美国对等关税政策的确定，品牌公司下单信心正在逐渐恢复。③下游行业竞争持续加剧，品牌急需加大新品研发以增强市场竞争力，对具备较强研发能力的龙头之需求有所增强。

　　主要风险在于：国际贸易政策变化超预期；消费景气下行超预期；制造公司产能释放不及预期；原材料价格传导不及预期；制造公司产能布局调整不及预期；品牌公司供应链调整慢于预期；美国消费景气下行超预期；原材料价格传导不及预期，汇率大幅波动风险。