自9月以来，棕榈油市场多空交织，主力合约在9200~9600元/吨区间震荡运行。9月中旬出炉的8月MPOB供需报告整体偏利空，供应增速放缓与需求不确定性并存，棕榈油价格承压运行。

　　马来西亚棕榈油价格或继续承压

　　8月MPOB供需报告及相关数据显示，三季度马来西亚棕榈油市场供强需弱，库存持续累积。具体来看，8月马来西亚棕榈油产量为185.5万吨，环比增加2.35%，处于近3年同期高位，但1—8月累计产量为1263万吨，同比微增0.16%，增幅明显低于历史均值；8月出口132.5万吨，环比下降0.3%，低于机构预期的145万吨；1—8月累计出口959万吨，同比下降10.5%；8月末库存为220.3万吨，环比增加4.2%，同比增加17%。印尼9月上调出口关税引发“抢运潮”，印尼货源抢占了部分市场份额导致马来西亚棕榈油出口疲软。虽然马来西亚国内消费量处于高位，但在季节性增产周期内棕榈油库存持续累积，市场供需整体偏宽松。

　　高频数据显示，自9月以来，马来西亚棕榈油市场供应增速放缓、需求强劲。9月1日至15日，主要船运调查机构ITS和AmSpec Agri统计的马来西亚棕榈油出口装船量分别为74.26万吨和69.57万吨，与8月同期相比均出现小幅增长，反映出9月出口节奏有所加快。产量方面，SPPOMA发布的最新数据显示，9月1日至15日马来西亚棕榈油产量环比下滑8.05%，表明目前已经进入季节性减产阶段。

　　短期来看，在供需偏宽松的情况下，马来西亚棕榈油价格可能继续承压。后续需重点关注马来西亚国内消费情况、印尼出口政策及库存变化、主要进口国的需求恢复情况。

　　图为马来西亚棕榈油库存

　　印度需求增长空间有限

　　受节日备货、供应多元化战略等因素影响，三季度印度棕榈油市场呈现进口总量显著回升、进口结构动态调整的特点。根据印度溶剂萃取商协会数据，8月印度棕榈油进口量为99.05万吨，环比大幅增长15.8%。这一数据不仅扭转了印度棕榈油市场此前数月进口低迷的态势，也推动了三季度整体进口规模明显提升。进口增长的主要原因是与豆油等替代品相比，棕榈油的价格优势非常明显。此外，为迎接排灯节等重要节日，印度国内精炼商和终端食品厂商的备货需求旺盛。据悉，排灯节期间，印度国内食用油市场进入需求旺季，棕榈油进口需求集中释放，市场普遍预计9月印度棕榈油进口量仍将保持在80万吨以上的高位。

　　进口结构方面，印度植物油采购呈现“棕榈油主导、多油种互补”的多元化特点。除了棕榈油进口量大幅增加外，葵花籽油进口量环比增加28.5%，至25.71万吨，创下近7个月新高；而豆油进口量则环比下降25.3%，至36.79万吨，为近4个月来新低。此外，印度在8月还罕见地进口了6000吨菜籽油，这是近5年来的首次采购。

　　国内供需双弱

　　三季度我国棕榈油进口市场呈现供需双弱格局。受利润倒挂、需求疲软等因素影响，1—8月我国棕榈油累计进口量同比显著减少，未来进口节奏和价格走势将继续受产地政策、库存、汇率及国内需求复苏情况等因素共同影响。

　　根据海关总署数据，我国8月进口棕榈油34万吨，同比增加16.5%。1—8月累计进口棕榈油159万吨，同比下滑13.8%。根据Mysteel数据，今年第37周全国重点地区棕榈油商业库存为64.15万吨，环比增加2.22万吨，增幅3.58%；同比增加12.80万吨，增幅24.92%。

　　图为国内棕榈油商业库存

　　后市展望

　　展望四季度，产地供需及生物柴油政策将主导棕榈油价格走势。供应方面，马来西亚等主产地产量预计持续下降；需求方面，四季度印度迎来传统需求旺季，但其前期备货量较为充足，后续需求增长空间有限。另外，需要关注印尼B45生物柴油政策的实际落地情况，若执行力度不及预期，可能利空棕榈油价格。国内方面，豆棕价差持续倒挂在一定程度上限制了棕榈油需求增长空间。整体来看，近期棕榈油市场多空交织，价格或延续高位震荡。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019372）