港股收评

　　9月25日，港股三大指数早盘冲高午后回落，恒生科技指数小幅收跌0.13%，国企指数微幅上涨0.01%，恒生科技指数涨0.89%，盘中曾大涨2%。

　　盘面上，全球第二大铜矿发生事故，供应趋紧促金属铜价走高，铜业股全天强势领涨，其中，中国大冶有色金属飙涨25%表现最为抢眼，中国有色矿业涨11%；新能源汽车股集体上涨，零跑、小鹏、理想、蔚来、比亚迪齐涨；锂电池股活跃。

　　另一方面，内银股走低大市相对承压，其中，中信银行跌近3%，工行、中行、建行均跌超2%，家电股、港口及海运股纷纷走低。

　　港股成交额前二十

　　南向资金

　　南向资金今日大幅净买入110.46亿元。港股通（沪）方面，阿里巴巴-W、中芯国际分别获净买入24.69亿港元、6.66亿港元；小米集团-W净卖出额居首，金额为2.87亿港元；港股通（深）方面，阿里巴巴-W、腾讯控股分别获净买入21.63亿港元、4.69亿港元；小米集团-W净卖出额居首，金额为5.15亿港元。

　　市场热点

　　机构齐声唱多！阿里云加码AI基建引爆估值重估目标价最高看至215港元

　　在近日召开的2025阿里云栖大会上，阿里巴巴集团CEO、阿里云智能集团董事长兼CEO吴泳铭首次系统阐述了超级人工智能(AI)发展的三个阶段，并明确阿里云将作为“全栈人工智能服务商”加大基础设施投入。值得注意的是，阿里在云栖大会上表示，目前正积极推进3800亿元的AI基础设施建设，并计划追加更大的投入。

　　瑞银发布研究报告称，阿里云在大会上明确了AI发展路线图，并推出Qwen3-Max、多模态模型及AI智能体平台等一系列产品与升级计划。瑞银预计，到2032年阿里云全球数据中心能耗规模将达2022年的10倍，反映其强劲的AI云需求。基于此，该行上调了阿里云2027及2028财年的收入预测，并将H股目标价升至210港元，美股目标价调至216美元，维持“买入”评级。

　　花旗也上调了阿里巴巴股票的目标价，此前该公司增加了人工智能支出，并表示随着人工智能云需求的上升预计数据容量将增加10倍。花旗将阿里巴巴目标价从183港元调高至215港元，维持买入评级。

　　今晚开始，年度演讲与小米17系列发布会，雷军“五十来岁正该闯”！

　　9月25日晚19点，小米将发布17系列手机，直接跳过16系列与苹果iPhone同代命名，同时雷军将发布个人年度演讲，雷军（1969年12月16日出生）表示"五十来岁，正是闯的年纪"，并将在发布会上分享造车和造芯的最新进展。

　　小米17系列搭载全球首发高通第五代骁龙8至尊版处理器，这款采用第三代3nm工艺的芯片主频达到史上最高的4.6GHz。总裁卢伟冰称小米做到了"真首发当日达"——上午高通发布处理器，晚上小米就发布手机。新产品线包括三款机型：小米17标准版、小米17 Pro和小米17 Pro Max，全系搭载小米澎湃OS 3。卢伟冰强调这将是"小米手机数字系列史上最重大的一次跃迁"，产品发布时间比上代提前一个月。

　　机构观点

　　宏观展望

　　海内外AI叙事共振强化资金共识聚焦港股科技行情

　　本周以来，港股市场上的AI热度骤然升级。今日港股有多家AI产业链相关公司集体走强，涉及芯片、算力、应用、智能硬件等多个领域，热度可谓全面扩散。其中，小米一度大涨逾5%，机构分析称其未来计划利用AI模型提升各类产品功能并降低营运成本，推进AI商业化闭环。京东则宣布未来三年将持续投入人工智能发展，带动万亿人工智能生态规模，盘中涨超4%；快手、美图等已有成功商业化AI产品的生态企业也跟风走强。综合来看，目前聚焦科技行情已经成为市场的短期共识。

　　另一方面，近期海外AI产业链也是大动作不断，OpenAI、英伟达行业巨头疯狂“押注”。民生证券研究还指出，AI产业的下半场，已经从模型的比拼，进入到基础设施的全面扩张。

　　美股躲过“九月魔咒”？高盛警告：10月飓风又将来袭

　　今年9月，一向让美股投资者们闻风丧胆的“9月魔咒”似乎并未应验：美股有望创下过去15年来的最佳9月表现，三大指数最近也不断创下新高。

　　随着9月步入尾声，美国银行分析师开始期待10月美股的继续上涨，因为历史上“第四季度通常是美股表现最佳的季度”。然而，高盛却警告称，在美股9月意外打破季节性波动的规律之后，到了十月，这场“惊喜”的代价或许会随之而来。高盛预计，10月美股即将迎来一系列财报和宏观风险的考验，市场波动性将大幅上升。

　　香港证监会与香港金管局发布路线图携手打造香港成全球固定收益及货币中心

　　9月25日，香港证监会与香港金管局联合发布香港的《固定收益及货币市场发展路线图》(《路线图》)，透过促进需求、流动性及创新，策略性定位香港成为全球固定收益及货币中心。

　　《路线图》围绕四大支柱提出关键措施，包括一级市场发行、二级市场流动性、离岸人民币业务及新一代基建。《路线图》经深入咨询业界持份者后制定，将成为证监会与金管局未来数年制订和推行相关政策工作的蓝图，以支持香港资本市场的多元和可持续发展。

　　《路线图》提出十项倡议，旨在巩固香港的现有优势，包括进一步吸引发行人以香港作为集资枢纽，并为发行人及投资者提供风险管理及流动性管理工具；同时，《路线图》强调开拓新局面，包括提升离岸人民币的使用规模和流动性，以及发展新一代金融基建以赋能市场创新。

　　个股机会

　　中金：上调阿里巴巴目标价至204美元看好阿里云商业价值持续释放

　　中金发表研究报告指，受邀参加2025年阿里云栖大会，会上阿里巴巴集团CEO、阿里云智能集团董事长兼CEO吴泳铭提及了超级人工智能之路的三个阶段，阿里云的定位是全栈人工智能服务商，宣布阿里加大基础设施投入力度。该行认为，阿里云具备人工智能时代的全栈能力，从通义大模型、百鍊和PAI等AI服务平台到中国第一的AI基础设施和计算网络，阿里云具备领先的供给侧优势和开发者黏性，随着AI需求持续发展，阿里云将在各个维度受益，看好阿里云商业价值的持续释放和对公司估值的持续提振。

　　中金维持对阿里收入和利润预测不变，采用SOTP估值，基于2027财年给予电商业务市盈率15倍，和云计算业务市销率7倍，对应美股目标价204美元，港股目标价197港元，主要系云计算进展积极和估值中枢上移，较前次目标价分别上调34%和35%，维持“跑赢行业”评级。

　　浙商证券：维持沪农商行“买入”评级，目标价10.75元

　　浙商证券研报指出，沪农商行25H1扣非营收净利维持正增，中期分红即将落地，现价对应25年股息为5%+。展望全年，预计沪农商行利润有望维持正增，主要考虑减值仍有释放空间。从存量指标来看，不良率平稳，关注率波动。展望未来，考虑整体经济尚未明显修复，预计不良生成或将继续处在高位。沪农商行25Q2拨备覆盖率环比下降3pc至337%，风险抵补能力充足。假设2025年全年分红率维持在2024年水平，测算沪农商行现价对应2025年股息率为5.1%，股息性价比凸显。目标价为10.75元/股，对应25年PB0.80倍，现价空间25%，维持“买入”评级。

　　华安证券：科沃斯2024-25H1已迎经营拐点，三大逻辑共同推升历史新高潜力

　　华安证券研报指出，科沃斯2023年业绩触底，2024-25H1已迎经营拐点。行业步入“活水洗地”全新渗透周期，公司先发优势之外另有方案聚焦+布局全面+迭代迅速三重比较优势，25H1滚筒线上零售份额73%遥遥领先，Q3份额环比仍有走高。公司第三曲线已从早期亏损步入盈利阶段，平台化助力公司“成长性”之上的“确定性”。该行初步测算公司第三曲线（割草/擦窗等消费级机器人赛道正值爆发），远期有望带来公司50+亿元规模空间以及5+亿元盈利空间。此外，公司机器人产业链孵化开花结果提供未来进一步Option弹性。CR4头部标的中以科沃斯最早开启前瞻机器人生态孵化、战略投资相对成功，布局历时长达10年之久（自2016年起），合计投资孵化超百家技术公司，未来可能①除地平线上市外，全新优质项目带来直接业绩增厚，②更多外溢合作空间（投资赋能+研产降本+产业合作）。该行认为公司2027年可看扫地&洗地机利润25亿元+第三曲线5亿元，同时机器人产业链布局提供进一步额外弹性option——三大逻辑共同推升历史新高潜力。

　　美股盘前

　　美股盘前，三大指数期货涨跌不一，截至发稿，纳指期货跌0.15%，标普500期货跌0.08%，道指期货涨0.08%。

　　热门中概股盘前集体走强，小鹏汽车涨近4%，理想汽车涨超3%，万国数据涨近3%，京东、百度、蔚来涨超1%，阿里巴巴盘前微涨。

　　美股大型科技股盘前涨跌不一，亚马逊涨0.7%，特斯拉涨0.4%，英伟达盘前微涨；苹果、Meta盘前微跌。英特尔盘前续涨近5%，公司正寻求苹果投资。Opendoor Technologies涨超10%，此前Jane street披露持有其6%股份。

　　美国锂业公司LAC盘前续涨超5%，昨日大涨超95%；消息面上，传特朗普政府在贷款谈判中寻求获得该公司股权。

　　赫兹租车盘前涨近12%，此前发布2.5亿美元可转换高级票据。

　　财经日历