上交所官网显示，9月26日，摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司首发申请成功通过上交所上市审核委员会会议审议。这距离其IPO（首次公开招募）被受理仅仅88天，可以说“光速”过会。

　　本次发行上市，摩尔线程计划募集资金80亿元，系今年来最大上会项目。

　　作为国内唯一实现全功能GPU量产的企业，摩尔线程的上市进程备受关注。同时，英伟达以及寒武纪股价表现的火爆也让摩尔线程的上市充满想象力——摩尔线程的核心团队出身于英伟达，其推出的MUSA架构全面对标英伟达的核心护城河CUDA架构，还是国内少有的普通用户能直接在电商平台买到消费级GPU产品的企业。

　　可以说，摩尔线程所走的路线正是英伟达曾经走过的。若摩尔线程冲刺IPO成功，A股“中国版英伟达”这一炒作逻辑的最“正统”标的或将诞生。

　　对标英伟达？

　　可以说，没有英伟达，就不会有摩尔线程的创立。

　　摩尔线程创始人张建中毕业于南京理工大学计算机系，曾任职于戴尔、惠普等国际顶尖IT企业，2005年加入英伟达，曾任英伟达全球副总裁、大中华区总经理。这期间，张建中开拓建立GPU在中国的完整生态系统，并推动中国市场成为英伟达在全球最重要的市场，使得英伟达在中国GPU市场的市占率从不足50%一路上涨到80%，可以说为英伟达奠定GPU市场霸主地位立下了汗马功劳。

　　2020年，张建中放弃了英伟达的高薪，离职创办摩尔线程，投身中国芯片产业发展。值得注意的是，这一时间点正适逢美国开启“芯片禁令”，对中国半导体出口限制越来越严格的当口。

　　因此，当英伟达的“中国掌门人”离职创办企业，自然该企业就被外界赋予了“全面对标英伟达”的使命。事实上，摩尔线程也正是如此做的。

　　首先，摩尔线程核心团队拥有鲜明的“英伟达血统”：董事会的7名董事中有3名具备英伟达背景，除张建中外，摩尔线程联合创始人、职工董事周苑曾任英伟达市场生态高级总监；摩尔线程联合创始人、董事、副总经理张钰勃曾任英伟达GPU架构师。此外，还有3名独立董事由张建中提名。

　　摩尔线程副总经理宋学军、杨上山也同样在英伟达工作多年，分别担任高级销售经理和GPU架构师。张钰勃和杨上山还是摩尔线程招股书中所列的4名核心技术人员，可以发现，董事会的七分之三以及核心技术人员的二分之一都有英伟达的任职经历。

　　张建中给摩尔线程定下了“打造全功能GPU”的目标。根据摩尔线程招股书对此的定义，区别于市场上许多专注于AI计算的GPGPU或ASIC芯片，“全功能GPU”旨在单颗芯片上集成包括AI计算加速、图形渲染、物理仿真与科学计算、超高清视频编解码等核心能力。

　　为了完成这一目标，摩尔线程在创立之初就向英伟达的CUDA架构下手，推出了自主研发的MUSA架构。CUDA于2006年问世，经过近20年的技术积累，拥有活跃的开发者生态，被认为是英伟达最雄厚的护城河。

　　而MUSA架构致力于构建个兼容并包的开发环境，以降低开发者的迁移成本。摩尔线程还推出了名为“musify”的代码迁移工具，旨在帮助开发者将原本为英伟达CUDA平台编写的程序，平滑地迁移到MUSA平台上来，试图为市场提供多个自主可控的替代方案，推动国产GPU生态的繁荣。

　　市场对摩尔线程的上市充满期待。9月19日晚，上交所上市审核委员会宣布定于9月26日审议摩尔线程首发事项。下一个交易日，包括和而泰、ST华通等在内的“摩尔线程概念股”大幅上涨。Wind摩尔线程指数在9月22日大涨6.1%。不过值得注意的是，9月26日当日，该指数下跌5.07%，和而泰、光环新网等个股回吐了不少涨幅。

　　在多个“摩尔线程概念股”中，和而泰是A股市场中唯一直接参股摩尔线程的上市公司，因此被市场视为最纯正的“摩尔线程概念股”。据招股书披露，和而泰持有摩尔线程约1.03%的股份。同时，和泰与摩尔线程在业务上也有着深度绑定，其旗下的珠海智能制造基地是摩尔线程GPU模块的核心代工，承接了摩尔线程30%以上的GPU模块代订单。

　　扛起国产消费级GPU大旗

　　摩尔线程的独特之处还在于，消费者可直接在电商平台购买其消费级GPU产品，这在国内公司是少有的。

　　同英伟达创立之初从游戏领域的消费级GPU切入，后来逐步发展至科学计算领域和AI训练、推理领域一样，摩尔线程在创立后很快推出了MTT S80独立显卡。目前，摩尔线程京东官方旗舰店上，该显卡售价1499元，好评率96%。

　　需要说明的是，该显卡的理论性能接近英伟达RTX 3060，不过实际游戏表现受驱动和架构限制，目前在中低端显卡水平波动。根据测试，一些游戏存在锁帧、渲染错误等问题。但相比目前国产GPU芯片的空缺，S80是一款可以独立运行，能“带得动”不少热门游戏的显卡选择，这无疑是在由英伟达和AMD主导的显卡市场中“撕开”了一道国产的口子。

　　此外，摩尔线程的工程师也一直在坚持不懈地更新显卡驱动，修复Bug。正如一名游戏玩家在摩尔线程官方账号评论区下的留言，“虽然S80性能不强只是核显级别，而且很多游戏都玩不到。但是意义很大，远超显卡本身，因为这代表商业化模式和可量产的生产线已经落地，之后不断卖显卡有钱回到企业研发就能形成正循环，希望有生之年内能看到国产显卡在NVIDIA、AMD、Intel里面抢到一定份额。”

　　营收靠AI芯片，最早2027年才能盈利

　　虽然消费级显卡贴近民生，但根据摩尔线程招股书披露的财务数据，真正为这家公司贡献利润的仍然是近些年火热的AI训推业务。

摩尔线程对问询函的回复公告。公告截图

　　从摩尔线程对问询函的回复公告中可以发现，代表消费级GPU的桌面图形加速产品的毛利率在2022年至2024年始终处于负值状态，摩尔线程对该产品线未来的毛利预期更是直接标上了“0”。与之形成鲜明对比的是专业图形加速和AI智算的毛利率，显示摩尔线程对此类产品的信心。

　　摩尔线程在问询函中表示，公司S70以及S80系桌面图形加速产品主要面向消费端，一定程度上证明了公司具有覆盖AI智算、专业图形加速及桌面级图形加速等领域的技术能力，帮助公司构建完整的产品矩阵，因此上述产品的公开销售具有战略意义。但在该领域中，包括英伟达在内的国际品牌竞争优势较强，市场竞争更加激烈，公司现有产品销售价格存在一定压力，因此导致S70以及S80产品存在毛利率为负的情况。

　　财务数据显示，2022年至2024年摩尔线程净亏损分别为18.4亿元、16.73亿元及14.92亿元。不过2025年上半年，净亏损数额已减少至2.71亿元，亏损幅度持续收窄。这与摩尔线程的战略转向有关。2022年及2023年，摩尔线程的收入主要来自专业图形加速和桌面图形加速产品，2024年公司收入主要来自AI智算产品。

　　事实上，摩尔线程在2023年推出的第三代GPU芯片就加强了AI训练和推理能力，公司基于该芯片搭建千卡集群智算中心；2024年第四代GPU芯片，增加了FP8精度支持，大幅提升AI算力，公司基于该芯片支撑面向DeepSeek类前沿大模型预训练的万卡集群智算中心解决方案。

　　本次发行上市，摩尔线程计划募集资金80亿元，将应用于摩尔线程新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控AI SoC芯片研发项目及补充流动资金。

　　摩尔线程预计，公司最早于2027年可实现合并报表盈利。“2025—2027年预测期，公司收入仍将主要来自AI智算产品，智能SoC产品收入将保持快速增长。”