接下来我们想谈谈大类资产角度看，我们怎么去看接下来的资产配置。

　　首先，大家可以看到从2022年之后，大类资产都走出了一轮趋势性的行情。我们理解大类资产在2022年是非常重要的变盘节点，核心就是汇率。

　　大家可以去跟踪一下，从2022年年初开始一直到2024年9月24日之前，或者说到今年的贸易摩擦前后，基本上汇率都是趋势性的贬值。这背后就是中国宏观经济在做转型的过程中带来的一些外部资金的外流，随着2022年开始的美联储加息，大部分资金都从发展中国家脱离，逐步流向发达国家。这也是大家在宏观层面经历的一些资本外流的冲击。

　　但是我们可以观察一个时间点，就是今年7月份。今年7月份之后，随着美联储降息周期的再度开启，和国内经济运行的阶段性企稳，我们看到汇率已经慢慢从趋势性的贬值走势走向了一轮阶段性的升值趋势。

　　大家可以理解为过去三年，随着汇率的贬值带来的资本的外流，进而带来了一些资产价格的下跌，而在今年7月份之后就是镜像：随着美联储降息周期的开始，并且国内的基本面运行得比较平稳，国内的汇率进入到了趋势性升值的过程。一旦中国的汇率从贬值走向升值，最直接的就是外资的流入。所以我们可以看到，在权益市场已经出现了部分外资比较偏好的板块的上涨迹象。而外资除了配权益，一定会配的一类资产就是债券。所以我们觉得在接下来的一年窗口期，随着中国人民币汇率的趋势性升值，外资对于中国国内的债券资产的配置比例大概率会从偏低的配置仓位逐步上行。

　　因为大家可以关注一下全球其他国家的债券资产，或者其他国家的债券收益率曲线。在今年3月份开始，德国、英国、美国的曲线都是逐步陡峭化的。我们想提示的是，这种全球偏债务周期的国家的收益率曲线的陡峭化，超长债利率的上行，带来的是全球其他国家的债务成本上行。

　　我们知道全球都是偏债务驱动的发展模式，一旦你的债务成本上行，就意味着对于你的债务周期或者对于本国的货币来说，全球需要你支付更高的溢价。换句话说，对于全球可以自由流动的资本来说，你这种偏高的利率对应的就是全球对于你的货币信用的不信任在提升。

　　大家可以去看一看当前全球的一些发达国家，它的超长债利率都在高位。更多的资金一定会寻找相对货币更没有超发、财政纪律相对比较严谨，而且接下去有汇率升值的趋势的国家，而这类国家的债券资产会成为接下来全球的大类资产流动再配置或再平衡的首选标的。

　　结论很简单，全球当前符合以上特征的国家资产就是中国的国债，所以我们觉得从全球的资产配置角度来说，国内债券应该说是非常具备配置价值的。它的配置价值不止体现在我前面跟大家汇报的国内的一些角度，更多的还是站在全球的债务周期、全球货币出现了阶段性的不信任的角度。全球的资本会重新去做再平衡，在这个角度下中国的债券类资产是非常具备吸引性的。这个吸引性的本质源于当前国内的经济运行相对比较平稳，也得益于国内的财政是没有学习全球其他国家去走MMT这种印钱的模式。

　　这是我们觉得站在全球的资本的角度来说，中国的国债接下去也会成为全球资本去超配的资产。

　　此外还有一点我们绕不开的话题，就是权益市场在接下去会持续地走慢牛。过去的权益市场走过了从2007年到2008年、2015年到2016年两轮快牛。在快牛的行情中资产定价相对是比较迅速、比较快的，它会带来非常快的资产配置切换。对于债券资产来说就会有阶段性的抽水，但是我们认为在慢牛的过程中债券市场反而是对于大部分投资者来说不可或缺的配置资产。

　　原因是什么？原因在于慢牛的过程中市场是以震荡筑底，慢慢向上的方式去走完整个行情，在这个过程中大家一定会在权益市场的上涨中去做一些资产配置的切换。很简单，因为牛市行情假如它是快牛的话就会很短，那所有资产基本上都会从债券类切向权益类去追逐权益资产的上涨。但是如果权益市场走慢牛的话，投资者一定会去做资产配置的思考。当权益市场短期上涨过快的时候，就可以阶段性地把很多资金配置在债券资产中。一旦债券市场资产上涨过快或者权益市场出现了短期回调，资产配置就会去做再平衡。

　　在此背景下，十年国债ETF（511260）具备配置价值。十年国债ETF（511260）是当前市场上唯一一只跟踪上证十年国债指数的产品，这个指数的构成主要是期限段在7-10年的国债。此外，十年国债ETF（511260）优势较多，其持仓透明，不用担心风格偏移风险，并且支持T+0交易，费率也具备优势。感兴趣的投资者可以多多关注十年国债ETF（511260）。