近期，保险公司陆续披露分红险最新的保单年度红利实现率情况，小康人寿这家小型寿险公司的分红险红利实现率引起了业内瞩目。

　　小康人寿方面披露的数据显示，2024年度6只分红型保险产品红利实现率最低为100%，最高达146%。

　　同样抢眼的还有小康人寿投资收益情况。2024年小康人寿投资收益率达到8.86%，排在非上市寿险公司首位，投资收益规模达10.6亿元。对比来看，同期小康人寿的已赚保费则仅有6.21亿元。

　　得益于突出的投资收益率，2024年小康人寿在保费收益大降66.07%的背景下，仍扭转了连续长达14年的亏损状态，实现净利润5.14亿元。

　　就《中国经营报》记者关于红利实现率、投资收益率突出表现之下小康人寿的资产配置情况，以及其作为中小寿险公司的差异化发展战略等相关问题，小康人寿方面回应称：“暂时不便安排接受采访。”

　　红利实现率最高达146%

　　根据小康人寿方面披露的2024年度分红方案，该公司6只分红型保险产品中，小康安心盈两全保险、小康安心享两全保险的红利实现率为100%，小康福满多两全保险、小康康享盈终身寿险的红利实现率为110%，小康鸿运相伴终身寿险、小康康享悦两全保险的红利实现率则分别达到146%和145%。这6只分红型保险的平均红利实现率则为118.5%。

　　据相关统计，2024年29家公司披露的超过1380款分红险产品中，有266款产品实现率达到或超过100%，占比不足两成；同时，有约560款产品红利实现率仍低于50%，占比约四成。

　　分红实现率领先背后，小康人寿的投资收益率数据同样抢眼。数据显示，小康人寿2024年全年财务投资收益率高达8.86%，位居非上市寿险公司榜首。今年上半年，小康人寿则凭借2.96%的投资收益率位列非上市寿险公司第七位。

　　年报数据显示，截至2024年末，小康人寿资产总计131.07亿元，以公允价值计量可供出售金融资产合计112.09亿元，其中，可供出售权益类资产达40.33亿元。

　　“权益类资产占比较高，结合股市2024年下半年到2025年上半年表现，应该给小康人寿带来了较高的投资收益，高投资收益也支撑了其分红险的高红利实现率。”有行业观察人士向记者表示。

　　某资深行业研究人士在接受记者采访时也表示，权益类资产占比较高的优势是可以获得较高投资回报，提升分红险红利实现率和客户收益率；在牛市行情中，权益类资产收益明显，可快速提高公司投资盈利能力。同时劣势也很明显，市场波动大时可能导致投资收益波动或回撤；对现金流管理要求高，如果权益资产缩水，可能影响短期偿付能力或分红稳定性。

　　2025年6月18日，国家金融监督管理总局人身保险监管司下发《关于分红险分红水平监管意见的函》，文件明确了应当充分论证拟分红水平必要性、合理性和可持续性的相关情形，要求各公司不得偏离账户资产负债和投资收益实际情况，随意抬高分红水平搞“内卷式”竞争。

　　值得一提的是，小康人寿此前曾因“激进经营”“恶性竞争”问题被监管点名。

　　2022年11月，原银保监会人身险部公布《关于近期人身保险产品问题的通报》，其中提到：“近期，随着增额终身寿险产品受到市场关注，个别公司激进经营，行业恶性竞争现象有所抬头……小康人寿2款增额终身寿险，利润测试的投资收益假设与经营实际情况存在较大偏差。我部已要求上述公司立即停止销售有关产品，并进行全面排查整改。”

　　“保险牌照+类资产管理”模式

　　公开资料显示，小康人寿的前身为中法人寿，由中国邮政集团（原国家邮政局）与法国国家人寿保险公司于2005年年底设立，双方持股占比均为50%，注册资本2亿元。

　　2015年，中国邮政集团退出中法人寿，法国国家人寿持股占比也缩减为25%，新引入鸿商产业控股集团有限公司（以下简称“鸿商集团”）和北京人济九鼎资产管理有限公司（以下简称“人济九鼎”）持股分别占比50%、25%。

　　2020年12月，中法人寿股权再度变更，法国国家人寿、人济九鼎退出，鸿商集团仍为第一大股东，持股占比降至33%，新引入了宁德时代（300750.SZ）、青山控股集团有限公司、贵州贵星汽车销售服务有限公司三家股东，对应持股占比分别为30%、30%、7%。同时，中法人寿注册资本由2亿元增至30亿元。2021年5月，中法人寿获批更名为小康人寿。

　　业绩方面，2010年至2023年，小康人寿连续14年处于亏损状态。其中，小康人寿2021年至2023年净利润分别为-0.28亿元、-0.43亿元和-2.18亿元。

　　保费收入方面，2021年至2024年，小康人寿已赚保费规模分别为0.25亿元、31.11亿元、18.31亿元、6.21亿元。

　　值得一提的是，2024年，小康人寿投资收益达10.6亿元，远超已赚保费规模。并且，得益于出色的投资收益率，2024年小康人寿在保费收益大降66.07%的背景下，扭亏为盈，实现净利润5.14亿元。

　　小康人寿财务负责人、首席投资官霍康近期公开提到，小康人寿在资产负债的紧密联动和匹配上做到了非常一致的匹配，在2024年年底，资产端的久期和负债端的久期基本上都在6年左右。

　　记者注意到，有地方监管人士在近日发布的研究文章中提到：“近年来，受新业务价值目标驱动，人身险业大力发展长期险业务，2022—2024年，人身保险公司负债平均久期从13.26年拉长到16.33年。”

　　对此，上述资深行业研究人士表示，总体存量数据反映的是过去几年的负债结构。过去几年，行业主打增额终身寿险，整体负债期限较长，因此从存量角度看，行业负债久期持续延长。但观察2025年“开门红”及新上市产品，可以明显看到中短期产品占比显著上升，这反映了增量市场的期限结构变化。

　　“小康人寿负债久期偏低可能与产品结构和投资策略相关，该公司可能更多承保中短期险种或设计了可灵活调整的分红险；投资策略追求短中期流动性匹配，降低利率风险。”该行业研究人士进一步表示，不过，短期久期负债增加了再投资风险，对市场利率和权益市场波动敏感；当投资环境不利，比如，股市下行，可能对公司现金流和分红稳定性产生压力。

　　小康人寿官网显示，目前在售的产品共计10只，其中5只为分红型产品，占到了一半。

　　上述资深行业研究人士分析认为，从以上数据指标来看，小康人寿的发展战略主要呈现出以下特点：一是投资驱动型增长，在经营策略上高度依赖投资收益来支撑分红和客户回报；二是权益类资产配置偏高，显示公司在追求更高投资回报的同时，也承受了较高的波动风险；三是重视短期资产负债匹配，表明公司策略偏向灵活、短期化的资产负债管理。

　　上述行业观察人士则向记者表示，从一系列经营指标看，小康人寿的核心经营逻辑已经偏向“类资产管理”，保险功能在弱化。

　　“如果保费规模长期萎缩，意味着保险本源业务弱化，资金来源过度依赖投资。负债久期过短，则无法充分发挥保险公司‘长期资金优势’，失去行业竞争力。小康人寿的模式更像是‘保险牌照+类资产管理’，短期激进投资驱动业绩，但长期可持续性不足。”上述行业观察人士则指出。