“当前，股权投资行业仍面临募资难、投资风险高、退出机制不畅以及行业能力不足等多重挑战。”9月26日，原中国银保监会副主席陈文辉在2025·青岛创投风投大会上指出，在科技创新产业化过程中，尤其是0到1的早期阶段，传统金融体系难以有效匹配需求。未来，政府投资基金和企业创投（CVC）将扮演重要角色。

　　企业创投具有多重优势

　　陈文辉表示，中国是以商业银行为主体的间接融资体系，资金主要集中在银行体系之中，如何有效服务新质生产力成为关键问题。在这一背景下，股权投资基金成为重要的制度性安排。国家金融监督管理总局允许商业银行设立AIC，正是针对这一痛点的探索。

　　“近年来，政府投资基金逐渐成为我国创投市场的重要组成。政府投资基金的比重不断提高，既体现了政策导向，也提出了新的要求。”陈文辉说。

　　国办“1号文”明确提出要实现政府投资基金的精准化定位，优化市场化运作机制和退出机制。各地政府也陆续出台政策，从市场化运作、风险容忍和容错免责机制，到延长基金存续期、降低返投倍数和优化出资比例，逐步回应行业难点。

　　陈文辉指出，在实践中，政府投资基金必须遵循市场规律，避免目标过多、难以协调。尤其是招商引资，应明确不是核心目标，以免削弱基金本身支持创新的功能。

　　除了政府投资基金，CVC在推动科技创新产业化方面同样发挥着重要作用。陈文辉举例，以一汽收购独角兽企业卓驭为例，其通过CVC布局自动驾驶赛道，最终实现股权收购与产业转型。这说明CVC不仅能够补链、强链，还能为传统企业构造第二增长曲线。

　　“历史经验亦证明CVC的重要性。互联网大厂如腾讯、阿里通过CVC孵化了美团、京东等新巨头；华为设立‘哈勃投资’，突破国外技术封锁；小米则通过CVC从手机拓展至汽车产业。这些案例表明，CVC在募投管退全链条中优势显著：在募资端，既可用自有资金，也能吸引外部资金，不受期限限制；在投资端，紧贴产业链，助力战略布局；在管理端，产业理解深刻，能有效赋能被投企业；在退出端，除IPO外，CVC通过并购退出的方式更具灵活性和成功率。”陈文辉说。

　　市场化导向与建立容错机制

　　谈及股权投资基金的未来发展，陈文辉提出三方面建议：

　　第一，健全金融服务体系。股权投资基金处于核心地位，但不能孤立存在，需要与股票市场、信贷、债券和保险等金融工具协同，形成良性循环。例如，科创债的推广有助于补充耐心资本，为前期企业提供类似股权的资金支持。

　　第二，优化退出机制。退出是募投管退的核心。若无法顺利退出，募资和投资都将受阻。目前IPO仍是最优方式，但容量有限。并购退出将成为未来主要方向。随着央企、国资委以及证监会鼓励收购退出，创投基金的退出渠道将更加多元。

　　第三，市场化导向与建立容错机制。无论是政府投资基金还是CVC，都要坚持市场化运作规律，建立容错机制，集中资源支持关键赛道与新质生产力，避免“一切都要”的目标设定。

　　“整体来看，政府投资基金与CVC共同构成了推动科技创新产业化的重要金融力量。通过市场化机制、耐心资本积累和退出渠道拓展，可以实现创新与金融的良性循环，从而有效支撑新质生产力的发展。”陈文辉说。