■ 贺宛男

　　在今年6月科创板重启未盈利企业上市的第五套标准后，终于有三家亏损企业将在国庆长假后发股上市。

　　10月14日，由原海通证券承销的禾元生物（688755），拟发行新股8945万股。按计划募资35.02亿元测算，发行价为39.1元/股。

　　招股书显示，禾元生物是一家创新型生物医药企业，拥有全球领先的植物生物反应器技术平台。公司核心产品HY1001已完成国内Ⅲ期临床研究，2025年7月，该药品已获得国家药品监督管理局核准签发的药品注册证书，获批适应症为“肝硬化低白蛋白血症”。另一产品HY1002已完成Ⅱ期临床试验。根据科创板第五套上市标准，“医药行业企业需至少有一项核心产品进入二期临床试验阶段，其他企业需具备显著技术优势”，该公司符合上市条件。

　　禾元生物财务指标显示，2023年、2024年、2025年中期，公司营收分别为2426万元、2522万元、1271万元；净利润分别为-18696万元、-15137万元、-8163万元。

　　10月16日，由中信证券承销的半导体企业西安奕材（688783），拟发行新股53780万股。按计划募资49亿元测算，发行价为9.1元/股。

　　招股书称，公司是排名全球第六的12英寸硅片厂商，月均出货量和产能规模在全球占比约为6%和7%。

　　2023年、2024年、2025年中期，公司营收分别为14.74亿元、21.21亿元、13.02亿元；净利润分别为-6.83亿元、-7.38亿元、-3.4亿元。

　　与此同时，被市场称为“中国英伟达”的GPU明星企业摩尔线程，已于9月26日在科创板发审会上过会，相信要不了多久也将发股上市。

　　摩尔线程于2025年6月30日申报科创板，于9月26日过会，创造了“申报不足3个月即过会”的新纪录。

　　这家由前英伟达中国区总裁张建中为创始人，成立才5年的公司，营收从2022年的不足5000万元跳升到4.4亿元，今年上半年又狂揽7亿元，三年半时间复合增速达208.44%。但与此同时，三年半利润累计亏损53亿元，招股书提示，“2027年才可能盈利”。

　　截至今年9月，沪深北交易所IPO合计75家公司，募资715亿元。其中，科创板IPO企业7家，募资78.55亿元。事实上，自屹唐股份今年6月至7月上市之后，科创板再也没有发行过新股。现在看来，就是在等第五套标准上市的企业。从募资金额看，今年上半年IPO的7家科创企业，总募资才78.55亿元，而以上列举的三家按第五套标准上市的企业，募资合计将达164亿元。

　　毫无疑问，对以硬科技定位为主的科创板来说，鼓励支持优质的未盈利企业上市是非常必要的。第五套标准还提到，专门为未盈利企业设置成长层，进入成长层的科创企业，在股票简称后将添加“U”(Unprofitable，未盈利)作为特殊标识，同时引入“资深专业机构投资者制度”。例如，在摩尔线程的背后，就站着红杉、深创投、腾讯、字节跳动等大佬。

　　实际上，自五年前科创板设立伊始，我们就见识了数十家带“U”的个股，更有不少业绩亏损却不带“U”的个股。带“U”和不带“U”有何区别，相信一般投资人并不清楚。我们只是看到，之前科创板中亏损企业占比一般在10%左右；而根据今年中报，589家科创企业中，竟有195家亏损，占比高达三分之一。

　　如今，按照第五套标准上市，是今年6月证监会宣布的科创板新政“1+6”的重要内容，其中的“1”，指的就是设置科创板科创成长层，投资人真切希望，在成长层中能看到中国硬核科技的真材实料。

　　国庆长假过后，停了两年盼着上市的未盈利企业又将重启IPO了，二级市场很可能又要狂炒一把。对那些进入成长层的企业来说，是像寒武纪那样从上市时亏损7亿元到盈利10多亿元，还是几年“烧钱”几十亿元，依然还是亏损再亏损，既是对那些资深专业机构投资者专业水平的检验，也是对管理层推出科创板新政的考验。