■ 宋清辉

　　今年以来，全球市场掀起了一股新的AI热潮。从各国密集出台的战略规划，到科技巨头不计成本的研发投入，再到全球资本市场对AI概念股的狂热追捧，无不昭示着一个新时代的来临。在笔者看来，AI已不仅仅是一种技术，它正迅速演变为重塑全球经济格局和商业模式的核心驱动力。从投资角度来看，本轮AI热潮并非简单的概念炒作，而是建立在坚实的技术进步之上。特别是以大语言模型为代表的生成式AI技术，正在从根本上改变人机交互的方式，并为各行各业带来前所未有的效率提升。

　　在此背景下，AI赛道催生了多层次的投资机遇。例如，“AI+办公”正在重塑办公软件，极大地提升了白领工作者的效率。作为一名长期关注科技与资本市场的学者，笔者认为，AI赛道在带来前所未有的投资机遇的同时，亦蕴藏着以下五方面的潜在风险。

　　首先，当前一部分AI概念股的估值已处于历史高位，其市盈率甚至高达上百倍。在笔者看来，这种高估值很大程度上是基于投资者对未来增长的乐观预期。但是，一旦增长不及预期，或者市场情绪发生变化，这些高估值的公司无疑将面临巨大的调整风险。正如互联网泡沫时期，许多看似前景光明的公司，实际上最终未能兑现业绩承诺。当前的AI赛道，同样存在“幸存者偏差”风险。

　　其次，如今AI技术的发展速度已经超乎想象。今天的技术领先者，明天可能就会被新的算法或模型所超越。与此同时，开源模型的崛起正在打破少数巨头的垄断，使得更多的开发者都能够参与到AI应用开发中来。这既是机遇，也意味着竞争将更加激烈。任何一家公司如果不能持续投入研发并保持技术领先，就可能会被市场迅速淘汰。

　　再次，许多AI公司尤其是初创公司，目前仍然处于“烧钱”阶段，其商业模式尚未完全成熟。如何将技术优势转化为可持续的盈利能力，是必须面临的一大严峻考验。例如，大模型服务的高昂成本如何分摊？如何找到愿意付费的客户？对部分AI初创公司而言，这些问题可能暂时没有清晰的答案。因此，投资者应警惕那些只讲“技术故事”而没有明确盈利路径的公司。

　　再者，AI技术的快速发展引发了诸多社会和伦理问题，如数据隐私、算法歧视、信息安全以及对就业市场的冲击。在此背景下，各国政府已开始对AI进行更加严格的监管，这可能对AI技术的应用和商业化进程产生深远影响。也就是说，任何一项新的监管政策，都可能对相关公司的业务造成重大冲击。

　　最后，AI产业链的全球化特征使其极易受到地缘政治的影响。例如，在半导体领域，芯片制造高度集中于少数国家和地区，任何供应中断或技术封锁都可能对整个AI产业产生连锁反应。在此背景下，投资者需要密切关注相关国家政策和国际关系的变化，以评估潜在的供应链风险。此外，数据作为AI的“燃料”，其跨境流动也面临越来越多的限制，此举可能对跨国AI公司的发展构成一系列挑战。

　　未来，面对AI赛道的机遇与风险，投资者应采取审慎理性的态度，从以下三方面着手把握新时代的AI浪潮。一是进行深度研究，而非盲目跟风，更不要仅仅因为“AI”这个标签而投资，而是要深入分析公司的技术实力、商业模式、竞争优势和管理团队。二是注重多元化配置，除了投资AI芯片等基础设施领域的“卖铲人”外，也应该关注那些在“AI+”垂直领域深耕的公司。这些公司可能没有超高的估值，但其商业模式或更具确定性，能够将AI技术转化为实实在在的收入和利润。三是AI技术革命的影响或将持续数十年甚至更久。基于此，短期的股价波动不应影响投资者长期的投资判断。

　　毫无疑问，当前AI已成为全球资本市场的又一新引擎。其带来的机遇是前所未有的，但其风险也同样巨大。因此，投资者应保持理性，深入研究并多元配置，以长远的眼光来看待这场技术革命。只有这样，才可能在这场AI盛宴中既抓住机遇，又规避风险，进而分享AI技术进步带来的时代红利。

　　本文由作者首发于金融投资报