日前，名创优品（09896/MNSO）发布公告，董事会宣布公司拟以TOP TOY股份在香港联交所主板独立上市的方式分拆附属公司TOP TOY。该分拆建议已向香港联交所提交，并获得确认可以进行。

　　公告显示，现建议以全球发售及分派的方式进行建议分拆。建议分拆完成后，TOP TOY将仍为名创优品的附属公司。

　　名创优品表示，建议分拆将使TOP TOY业务更能吸引看好潮玩产业高增长机遇的投资群体，此类投资取向与公司聚焦全球生活零售商的定位存在较大差异；同时TOP TOY集团价值预期将获得提升，而公司作为TOP TOY的控股股东，可透过并入TOP TOY集团的财务业绩，享受TOP TOY集团业务潜在增值收益。

　　9月26日，TOP TOY International Group Limited（简称“TOP TOY”）在港交所披露招股书，联席保荐人为摩根大通、瑞银集团、中信证券。

　　资料显示，TOP TOY于2025年4月24日在开曼群岛注册成立。TOP TOY集团为一家潮玩集合公司，主要从事潮流玩具的设计、开发、采购及销售。2024年，公司于中国内地实现GMV人民币24亿元，其中自研产品收入占比接近50%，根据弗若斯特沙利文，为中国潮玩集合品牌中最高。

　　TOP TOY拟分拆上市背后，是迅速增长的潮玩市场。

　　根据弗若斯特沙利文，中国潮玩市场规模由2019年的207亿元增长至2024年的587亿元，复合年增长率为23.2%，并预计将由2025年的825亿元增长至2030年的2,133亿元，复合年增长率为20.9%。

　　2022年至2024年，TOP TOY的GMV复合年增长率超过50%，根据弗若斯特沙利文，公司是中国增长最快的潮玩集合品牌，亦是年GMV突破人民币10亿元大关历时最短的中国潮玩品牌。

　　报告期各期（2022年至2024年及2025年上半年），TOP TOY实现营收6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元、13.6亿元；利润方面，2022年净亏损3838万元，2023年净利润为2.12亿元，2024年净利润达2.94亿元，今年上半年为17.97亿元。

　　数据显示，期内TOP TOY收入主要来自潮玩产品销售，各期占比分别为94.4%、96.6%、95.6%、96.8%。

　　不过亮眼业绩数据背后却也潜藏风险，报告期内TOP TOY相当大一部分收入与名创优品集团相关，且在可预见的未来可能继续如此。

　　招股书显示，报告期各期TOP TOY来自前五大客户的收入分别为4.59亿元、11.18亿元、12.63亿元及8.13亿元，分别占各期间总收入的67.6%、76.5%、66.2%及59.7%；其中来自最大客户名创优品集团的收入分别为2.5亿元、7.81亿元、9.23亿元及6.19亿元，分别占各期总收入的36.8%、53.5%、48.3%及45.5%。

　　TOP TOY在招股书中提示风险表示双方存在多项潜在利益冲突，包括聘用雇员方面与名创优品集团存在竞争；公司与名创优品集团的竞争对手开展业务关系；双方董事与雇员之间可能存在利益冲突等。

　　另一边，由于门店扩张及“鲸吞”永辉等，名创优品今年来的业绩也不如往年同期。

　　Choice数据显示，2025年第一季度名创优品营收为44.27亿元，同比增长18.9%；归母净利润为4.16亿元，同比下降28.52%。上半年实现收入93.93亿元，同比增长21.06%；归母净利润9.06亿元，同比减少22.57%。

　　对于上半年利润下滑，名创优品归因于税前利润的下滑、与股票挂钩证券相关的财务成本增加以及并购永辉超市。

　　具体来看，公司与股票挂钩证券有关的利息开支为8988.5万元，与用于收购永辉股权的银行贷款有关的利息开支3846.6万元。仅在二季度，分占永辉的亏损（扣除税项）高达1.19亿元。

　　此外，租赁负债利息开支的增加也是财务成本上涨的原因之一。报告期内，名创优品品牌在中国内地和海外市场的门店数量持续增加，截至2025年6月30日，名创优品门店总数由7504家增至7612家，TOPTOY品牌的门店数量也从276家增至293家。