上周沪指反复震荡，科技股依然是市场的最强主线。继“寒王”8月底股价超越贵州茅台后，“宁王”于9月底盘中市值也实现反超。这两次标志性超越，不仅仅是市场地位的位次更迭，更重要是折射出A股的投资逻辑正在发生深刻转变，市场偏好显著倾向于代表新经济的科技与高端制造领域。 （风险提示：不代表个股投资建议）

　　经济数据方面，上周披露工业企业利润数据。2025年8月，规模以上工业企业营收、利润同比增速回升，且利润同比增速大幅冲高至转正。8月份全国规模以上工业企业利润增长0.9%。分行业看，采矿业利润同比下降30.6%；制造业利润增长7.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长9.4%。国有企业利润同比下降1.7%，股份制企业利润同比增长1.1%。

　　根据申万宏源证券，8月，工业利润当月同比回升21pct至19.8%。从影响因素看，利润率边际改善主要是费用、其他损益等短期指标对利润同比的拉动明显回升，分别+3.8pct至2.2%、24.8pct至18.3%，但更多与去年基数较低有关。

　　行业层面，8月，酒和饮料利润增速大幅上行对工业企业利润拉动作用强。电热产供、煤炭采选、有色加工等行业利润回升也有较大贡献。

　　资金面方面，上周两融余额持续提升，新增461.73亿元，站稳24000亿元，再度升至历史新高水平，反映市场目前情绪和风险偏好仍较高。南向资金上周再度大幅流入，上周合计流入439.59亿元，南向资金持续流入对港股形成支撑。

　　海外方面，美国8月通胀符合预期，减轻后续降息制约；美国再度发起232关税调查。

　　PCE物价指数是美联储最青睐的通胀判断指标，8月美国PCE物价指数显示，美国通胀并未超预期上行（核心PCE同比增速2.9%，环比增速0.2%）。美国货币政策面临就业下行和通胀上行的双重考验，如果美国降息太快可能无法压制通胀，如果降息太慢美国经济可能加速放缓从而引起就业大幅下滑。本次PCE数据使得美联储与市场可以暂时放松下通胀上行对于降息的掣肘。

　　美国时间9月24日，美国商务部工业和安全局发布联邦公报显示，美国已经于9月2日开启对进口机器人、机械以及对医疗设备等的232调查。根据新华社报道，美国总统特朗普25日宣布，自10月1日起，美国将对进口的所有品牌或专利药品征收100%关税；对所有厨房橱柜、浴室柜及相关产品征收50%关税、软体家具征收30%关税；对在美国境外生产的重型卡车征收25%关税。4月关税之后，全球资产对于关税的定价逐渐脱敏，尤其是9月以来主要交易美国降息。后续不排除232关税调查再度引发市场波动。

　　近期市场进入“焦灼期”，9月至今沪指围绕3800点反复震荡。国内经济或处于复苏阶段，围绕人工智能展开的科技叙事仍在延续，市场向好仍有支撑，在震荡调整期不建议追涨杀跌，配置上建议以具代表性的宽基为核心，优先中证A500ETF（159338）与上证综指ETF（510760），或可较好应对未来一段时间较高波动的市场行情。