9月以来，公募FOF表现不俗，虽然此前权益市场有所回落，但整体上FOF基金单月投资胜率不低，单月最高收益率已近8%。有不少基金经理在近期对四季度的配置策略做出研判，特别是对于一些均衡配置的方案给出合理建议，在他们看来，一些“反内卷”、红利方向以及海外权益和商品等也值得关注。

　　9月公募FOF投资胜率高，业绩最高产品收益率已近8%

　　9月以来，公募FOF业绩维持高胜率，截至9月28日，权益类FOF的单月投资胜率均超过九成，全市场单月业绩为负的基金数量不足30只（统计初始基金）。

　　权益市场方面，上周虽然市场延续震荡，但各主要指数也在周内收涨。宽基指数方面，上证指数报3828.1点，上涨0.21%；深证成指报13209.0点，上涨1.06%；创业板指报3151.5点，上涨1.96%。板块方面，电力设备、电子、汽车板块表现较好。

　　而在债市方面，当前债券市场的利多、利空信息均相对明确。在低利率时代背景下，债券市场的反应呈现出明显的不对称性，对利空的敏感度大于对利多的敏感度。国债期货T合约于8月下旬跌破年线后，持续在年线以下运行，自2018年4月以来，除2020年下半年至2021年上半年外，本次为首次跌破年线，表明前期的宏观叙事逻辑已经发生了一定程度的变化。

　　由此可见，“股债跷跷板”的分化行情持续上演，而有关公募FOF的业绩也在体现这一点。截至上周五，9月以来权益类FOF的最高业绩达到7.88%，为易方达优势回报A，反观债券型FOF，平安盈瑞六个月持有A的9月业绩录得0.73%。

　　对此，也有不少观点认为，随着A股行情的不断上演，债市或进一步震荡，相关的债券FOF业绩或将进一步承压。不过，也有观点认为，当前的债市增量资金虽然有限，但围绕债市进行配置的低风偏理财资金并不会缺乏，这也是维持债市稳定的关键因素。

　　诺安基金分析指出，当前对债市的悲观情绪需要纠偏，前期利率下行过快，远远领先于基本面，目前向年线靠拢也是对前期利率下行斜率的纠偏；另一方面，观察主要经济指标与利率的同比变化斜率，目前利率下行的年均速度正回归过去几年的平均速度。其次是大类资产轮动的变化，随着地产、固收等可吸纳巨量资金的资产回报率与夏普比率逐渐走低，资金自然流向权益市场寻求超额回报。

　　基金经理热议四季度资产配置策略

　　今年以来，债券与股票走势的对比让一些FOF基金经理对两类资产的持有观点发生了改变。财通资管FOF投资部负责人张文君近期公开表示，债券资产在过去连续两年获得较高资本利得的基础上，静态票息降低，波动持续加大，持有体验变差，而股票资产估值自二季度以来得到了有效修复。

　　平安基金FOF投资部基金经理王家萌近期公开表示，如果海外降息周期顺利开启，国内经济政策更加积极，市场对企业盈利改善的预期进一步提升，那么，“慢牛”行情的基础将更为坚实，股市更具吸引力；如果宏观经济有所波动，导致市场对企业盈利改善的预期回调，那么，债券将具有配置价值。往后看，企业盈利改善的概率更高，股票资产吸引力预计仍将持续。

　　对于A股资产的配置，近日，摩根基金旗下基金经理李德辉表示，当前市场“机会仍大于风险”，投资应兼顾长期趋势与短期配置价值，不必拘泥于新兴产业和传统产业的划分。

　　在行业布局方面，李德辉重点关注三条核心主线。首先是AI算力与应用领域，他认为该行业或处于发展早期，算力需求仍有增长空间，应用场景持续拓展，未来大模型与多模态应用的突破有望进一步打开长期成长空间。

　　其次是锂电池与储能赛道。尽管新能源车渗透率增速有所放缓，但商用车电动化进程加快、储能市场快速发展，有望形成新的增长点。同时，行业龙头公司经历估值消化后或已进入合理区间。

　　第三是高端制造与出口链。应重点关注具备全球竞争力、能够通过出海实现持续增长的细分领域龙头公司。在港股投资方面，李德辉认为港股是A股市场的重要补充，尤其应关注稀缺的互联网龙头企业和半导体公司，以进一步丰富组合的成长维度。

说明：9月各类公募FOF头部业绩产品统计，截至9月26日