用时三个月，南网数字走完从IPO申请到上会的全套流程。

　　9月28日，南网数字提交了在创业板上市的注册稿，距离该公司6月27日IPO申请被深交所受理仅过去三个月，距离成功IPO仅一步之遥。

截自深交所网站

　　南网数字孵化自中国南方电网有限责任公司(下称南方电网)，是南方电网下属专注于电力行业数字化的专业化企业。其前身为南方电网数字电网研究院有限公司，成立于2017年3月，2023年整体变更为股份有限公司。

　　截至招股说明书签署日，南方电网数字电网集团有限公司(下称数字集团)直接持有南网数字74%股份，为该公司控股股东。南方电网通过其全资子公司数字集团、广东电网、深圳供电局、云南电网、广西电网、贵州电网、海南电网、南网资本间接控制南网数字85%股份，为间接控股股东。该公司实控人为国务院国资委。

　　南网数字本次公开发行上市将发行3亿-4.8亿股，占发行后总股本的10%-15%，预计募资金额为25.54亿元，用于深圳先进数字能源技术研发基地及技术交付中心建设、新一代国产化企业数智化管理系统建设、新一代智能物联感知与协同控制系统建设等六个项目。

　　据招股书介绍，南网数字业务主要分为三大板块，分别为电网数字化、企业数字化及数字基础设施领域。

　　电网数字化业务主要是融合人工智能和大数据等技术优化电网生产运营，企业数字化业务主要是助力大型企业数字化转型，数字基础设施业务则包括云数一体的基础平台和数据中心(IDC)两大品类，打造定制化解决方案。

　　其中，电网数字化业务占营收比重最大，2022-2025年上半年占比分别为28.31%、40.93%、39.64%及48.64%，大致呈现上升趋势；企业数字化、数字基础设施在今年上半年占营收比重分别为26.4%、24.9%。

　　当前，国内电网数字化业务呈现较高增长态势。

　　招股书中称，根据亿欧智库数据，2024年中国电力能源数字化市场规模为3150亿元，预计2025年电力能源行业数字化市场规模将达到3700亿元，2020-2025年均复合增长率达10.86%。

　　根据中国电力企业联合会发布的数据，2015-2024年，中国电网工程建设投资规模整体保持在较高水平，2024年中国电网工程建设投资规模达到6083亿元。电网建设投资主要来源于国家电网和南方电网。

　　尽管行业前景明朗，但南网数字的业绩并非呈现单一增长曲线。2023年，该公司营收下降14.52亿元，同比下滑25.53%，归母净利减少了2.76亿元，下滑了42.22%。

　　该公司在招股书中解释称，该年业绩下滑是对非核心业务进行了剥离，以及合同转化因素导致。

　　今年上半年，该公司营收和归母净利都实现了同比增长，营收15.58亿元，同比增长19.31%；归母净利为1302.94万元，较同期-3223.97万元扭亏为盈。

　　结合在手订单的实施情况，该公司预计今年下半年可实现收入48.5亿-51.5亿元；预计今年全年营业收入为64亿-67亿元，归母净利为5.72亿-6亿元。

　　由此可算，其今年下半年收入将占到全年总收入的76%左右，归母净利将占全年的98%，肩负的压力不小。

　　该公司解释称，这是由于企业运营管理系统、云数一体基础平台的交付验收工作多集中于下半年，上半年确认的收入较少。

　　深交所给出的问询函中亦提到，发行人四季度收入占比分别为65.56%、58.05%、65.44%，高于同行业可比公司，可比公司第四季度收入占比的平均值约为38%，要求公司进一步披露原因。

　　南网数字称，受电网企业、地方国企、央企等客户项目实施时间安排影响，该类客户通常在上半年分批开展项目招标和启动工作，下半年集中验收。因此，发行人的收入集中在第四季度确认。

　　与之对比，同为主要服务电网企业的国网信通(600131.SH)、东方电子(000682.SZ)在2022-2024年第四季度收入占比分别为39.14%-48.78%、35.86%-38.62%，相比南网数字的季度均衡性情况较好。

　　2022-2024年，南网数字的营收分别为56.86亿元、42.34亿元、60.9亿元，净利分别为6.53亿元、3.78亿元、5.7亿元，业绩波动较大。

　　南网数字另一大经营风险在于单一大客户依赖症。

　　2022-2025年上半年，该公司向第一大客户南方电网的销售金额占当期营业收入的比例分别为92.16%、84.93%、85.88%及84.75%。深交所的问询函中，多次要求其论述业务独立性及关联销售定价的公允性。

　　招股书称，其客户集中度高与下游客户的竞争格局和市场集中度有关，符合电力能源行业的运营特征。

　　其也在拓展新客户，近年非关联客户销售规模呈增长趋势，但占比仍低。2022-2025年上半年，其非关联方客户销售金额分别为3.58亿元、5.88亿元、8.33亿元及2.33亿元。

　　招股书提及，除南方电网外，该公司已与内蒙古电力集团、国家电网、中国华能、中国华电、中广核、中国三峡集团、国家电力投资集团、中国铁建集团、中国中铁股份、北京能源集团、广州城投、四维图新(002405.SZ)等国央企和行业龙头客户建立了合作关系。

　　该公司同时提示，如果南方电网等关联方未来电网数字化建设或改造进度放缓，或公司对非关联方客户拓展进度放缓或收入增长速度不及南方电网，将会进一步增加公司对单一客户南方电网重大依赖的风险。

　　该公司的核心技术来源于自主研发，产品需求按客户个性化需求定制，为此需要较高比例的研发投入。

　　2022-2025年上半年，该公司研发费用分别为5.01亿元、3.47亿元、3.99亿元及1.47亿元，占营收比例为8.81%、8.2%、6.55%、9.43%，处于行业平均水平。

　　但2022-2025年上半年该公司研发人员占比分别为1.17%、4.55%、8.04%、7.10%，远不及国网信通、东方电子等同行业可比公司，后两者的研发人员占比约为58%和24%。南网数字称，原因主要是公司的研发特性所致，有较多技术人员从事受托研发项目（经营项目）。