国庆假期临近，A股市场进入节前节奏，上周市场已显现节前特征。受资金避险情绪与流动性管理需求影响，节前最后一个交易日A股成交量大概率进一步下滑，交易活跃度或维持低位。

　　上周股指市场呈现三方面特征：一是震荡分化，上证指数上涨乏力，维持震荡整理态势，而受资金持续流入推动，创业板指数连创阶段性新高，结构性行情显著。二是前期热点板块回落，算力硬件、人工智能、稀土永磁等板块出现较大幅度回调，资金获利了结意愿增强。三是市场成交量逐步收缩，创业板指数连创新高时，周度成交额环比下降约10%，量价背离反映市场情绪趋于谨慎。

　　出现上述变化的核心原因在于，节前部分机构为规避假期风险（海外市场波动等）、应对基金赎回需求，主动降低仓位。不过从历史规律看，节后避险资金回流、机构仓位恢复，A股主要指数多数反弹，短期内市场情绪与交易活跃度会修复。

　　表为国庆节前后上证指数表现

　　分析2013—2024年国庆节前后的数据可知，节后开盘首日上证指数上涨的概率为75%，创业板指数上涨的概率为58.3%。从月度情况看，上证指数9月若上涨，则10月份上涨的概率为33.33%，9月若下跌，则10月上涨的概率为76%；创业板9月上涨后10月继续上涨的概率为57.1%。此外，节后5个交易日，上证指数、上证50指数上涨的概率有所下降。

　　从9月的市场表现看，截至9月26日，上证指数下跌0.77%，创业板指数上涨9.04%，中证500指数上涨2.8%。对照历史数据分析，节后开盘首日主要指数上涨的概率较高，但上证指数节后5个交易日及10月上涨的概率或下降，创业板指数、中证500指数表现大概率强于沪深主板，有望继续成为市场主线。

　　政策方面，近期“十五五”规划受到市场高度关注。9月22日国新办新闻发布会强调，后续政策“等待中央统一部署”。笔者认为，无论是货币政策还是财政政策，均将以组合形式协同发力，且诸多政策均将结合“十五五”规划布局，兼顾稳增长与产业升级。政策积极信号将激发10月市场动能。此外，假期消费、旅游数据若超预期，将催化旅游、餐饮等消费板块。

　　期权策略方面，9月以来，A股期权隐含波动率处于历史高位，中证1000股指期权及创业板ETF、科创50ETF期权隐含波动率持续高于年均水平。从波动率回归逻辑出发，节后应重点关注卖出波动率策略，如构建“卖出认购+认沽期权”的双卖组合，获取波动率下降及时间价值衰减收益。

　　预计节后股指涨幅将随时间的拉长而逐步收窄，单边多头策略需注重风险防控。持有ETF现货或股指期货多头的投资者，可构建多头备兑策略，通过卖出认购期权，保留上行收益空间的同时，用权利金对冲潜在回调风险，实现“盈利保护+增强收益”，把握节后结构性机会。

　　（作者单位：中国国际期货）