前三季度A股震荡攀升，三大指数均实现月线五连阳，ETF作为资金布局A股的核心通道掀起“吸金潮”。

　　Wind数据显示，截至9月末，全市场ETF规模突破5.63万亿元，年内增幅超五成；其中，百亿级“巨无霸”ETF阵营快速扩容至119只，较年初激增八成，其中近半数为股票型产品。

　　权益配置热情高涨推升股票型ETF结束4个月的净流出，9月单月净流入471.55亿元；同时，资金也在悄然调仓，宽基与行业主题ETF分化显著，前者整体仍承压，后者却以941亿元月度吸金额成为资金主阵地。

　　繁荣背后，行业“马太效应”越发鲜明：前十大ETF巨头控盘76%份额，头部机构凭规模效应与资源优势主导竞争，中小公司却因千亿盈利门槛、高投入壁垒望而踌躇：有人嫌“卷到没利润”退出，有人咬牙押注细分赛道，还有权益大厂此时选择主动杀入。

　　当ETF从“工具”变“战场”，这条被视为黄金赛道的地方，已然成为资源、战略与耐力的竞技场。神仙打架，小厂求生，谁会是下一个实力玩家？

　　百亿级ETF数扩至119只

　　前三季度，A股主要指数震荡攀升，三大指数均实现月线五连阳。数据显示，截至9月底，上证指数达到3882.78点，年内上涨15.84%；深证成指与创业板指表现更为强劲，二者年内涨幅分别为29.88%、51.2%。

　　伴随指数走高，市场交易活跃度同步显著升温，8月中旬以来，A股单日成交额2万亿元以上已为常态。Wind数据显示，截至9月30日，A股两市成交额连续35个交易日突破2万亿元，8月27日更放量至3.2万亿元，创年内单日成交新高。

　　作为资金布局A股的重要通道之一，ETF市场更是陷入“买买买”的节奏。据第一财经统计，前三季度ETF市场规模逐季跃升，单季扩容规模分别达684.37亿元、5060.48亿元、1.32万亿元。截至9月底，全市场ETF规模已经达到5.63万亿元，年内增幅超过50%。

　　资金对权益市场的配置意愿提升，也推动百亿元规模级的ETF数量持续扩容。截至9月底，这类“巨无霸”ETF数量已达119只，数量较二季度末的84只增加了35只，较去年底的66只扩张了八成有余。其中股票型ETF有59只，占比近一半。

　　值得注意的是，在市场持续回暖背景下，股票型ETF已从净流出转向净流入状态。Wind数据显示，截至9月底，股票型ETF当月吸引了471.55亿元资金净流入，结束了此前连续4个月净流出的态势。

　　进一步梳理可发现，资金在宽基与行业主题ETF间呈现“此消彼长”的差异化布局。其中，宽基类产品整体仍被资金大举卖出，规模指数ETF净流出状态已持续5个月，9月净流入额达到479.05亿元。如科创50、沪深300等主流宽基ETF在9月分别有247.22亿元、146.46亿元资金撤离。

　　部分资金则逐渐调转方向，如之前遭遇大量净赎回的中证A500ETF转为净流入，近一个月吸引了超160亿元的资金。中证A500ETF富国、A500ETF华泰柏瑞同期分别净流入82.12亿元、59.92亿元，成为资金调仓的重要方向。

　　行业主题类ETF则作为主要买入渠道，且资金自6月以来进场速度持续加快。数据显示，这类产品9月的“吸金”量为941.32亿元，较8月增加九成以上，较6月增加十余倍。从板块分化来看，资金配置逻辑兼具“逆向布局”与“顺势追涨”特征。

　　其中，不少出现跌幅的行业板块，净流入资金却居前。以最受资金青睐的证券行业板块为例，Wind数据显示，跟踪“证券公司”或“证券公司30”的ETF共有15只，9月平均跌幅为4.72%，同期吸金额合计为248.97亿元。

　　此外，也有部分涨幅不错的板块获得资金青睐。如9月市场表现最亮眼的电池、新能源板块，招商基金等四家公司旗下的中证电池主题ETF在9月的涨幅均超过39%。广发基金等5家公司旗下的国证新能源车电池同期上涨超30%。据第一财经统计，以“电池”或“新能源”为指数关键词，相关ETF同期净流入额达到306亿元。

　　“宽基ETF被投资者赎回，但行业主题ETF持续获得净流入。这显示投资者情绪的提升，从而偏好弹性更大的行业与主题指数来参与A股市场。”一位中国股票策略分析师对第一财经表示。

　　新旧玩家激战ETF

　　近年来，伴随公募基金行业对ETF业务的持续深耕，这一细分赛道已驶入高速发展期。然而，在规模突破5.6万亿元的繁荣背后，行业“马太效应”持续强化，头部集中与中小机构突围的博弈越发激烈。

　　9月末，以主动权益投资见长的交银施罗德基金、兴证全球基金相继布局ETF赛道，引发市场诸多关注。前者时隔14年，再次申报了一只ETF产品，为交银施罗德中证智选沪深港科技50ETF；后者则上报了公司旗下的首只ETF，为兴证全球沪深300质量ETF。

　　从行业参与格局来看，ETF业务的头部聚集特征已十分突出。据第一财经统计，目前共有56家基金公司布局ETF业务。其中，规模排名前十的公司合计规模已经超过4.29万亿元，占总规模的76%。

　　其中，华夏基金以9035.09亿元的ETF规模占据首位，这一规模与尾部43家基金公司的合计规模（9038.08亿元）近乎持平，头部与中小机构的差距可见一斑。

　　盈利门槛更令中小机构望而生畏。此前某华北基金公司产品部人士透露，其初步测算基金公司若想在ETF业务上实现盈利，整体规模可能要在1000亿元以上。若以该数据为基准，目前仅15家基金公司跨过这道“生存线”。

　　与此同时，ETF的吸引力与压力如影随形，业内机构对其普遍呈现“又爱又恨”的复杂态度。一方面，作为低成本、高透明度、风险分散的投资工具，ETF已受到越来越多个人和机构投资者的青睐，叠加监管层推动指数化投资、长线资金借道入场的政策导向，赛道扩容已成必然。

　　另一方面，高门槛同样不容忽视，如高昂的系统建设、运营、投研、销售、做市以及后续资源投入等情况，让不少公司望而却步。第一财经从业内多方了解到，多家基金公司对是否加码ETF业务仍存分歧。

　　有放弃这一赛道的公司人士称，这一市场头部化竞争太强，此时加入战局性价比不高；也有人士表示，被动指数投资将成为大势所趋，加上监管层也鼓励基金公司推出更多符合市场需求的产品，待充分评估后将择机布局。

　　即便是占据优势的“ETF大厂”，亦感受到强烈竞争压力。某头部基金公司内部人士与第一财经交流时表示，ETF已成为公募最“卷”业务，产品同质化问题突出，热门指数赛道常现“扎堆发行”。

　　“即便产品突出重围，后续持续的做市、营销、系统维护等仍需海量资源持续投入。”该头部基金公司人士坦言，在资源分配等因素制约下，部分ETF产品已难以持续投入高强度竞争，只能保持日常的持续营销。

　　对于行业未来走向，某外资券商非银行业分析师告诉第一财经，头部机构凭借规模效应占据显著优势，因为“对于头部玩家来说，ETF的增长较为友好，因为他们能享受到规模效应带来的成本摊薄和较高的经营杠杆”。

　　该非银行业分析师进一步预判，未来ETF市场份额可能进一步向头部集中，“尽管仍有中小型公司加入竞争，但ETF产品存在一定同质化属性，且头部机构在资源、渠道、品牌上的优势难以短期突破，中小机构弯道超车的机会是很难的，长期来看，行业可能仍会由头部机构主导”。

　　不过，“追赶者”并未放弃机会。亦有基金公司人士认为，选择聚焦细分赛道，通过对产业趋势的深度研究，提前布局尚未充分挖掘的领域，仍是可行的差异化路径，“差异化布局需要耐心，并在战略上做好规划，在战术上选择胜率更高的打法”。