季末银行理财规模如期迎来季节性下行。普益标准最新统计数据显示，9月末银行理财存量规模较8月末减少1284.71亿元，降至30.82万亿元。

　　受访人士表示，9月份银行理财规模下降，更多是短期季节性因素与市场性因素叠加所致，并未动摇理财市场的增长根基。展望四季度，随着存款利率持续下行，叠加理财子公司对产品结构的优化调整，理财市场将延续“规模稳步扩张、收益中枢下行”的整体格局。

　　多因素导致规模收缩

　　回溯三季度整体走势，6月末银行理财规模为30.26万亿元；随着理财回表工作收尾，7月份在多重因素推动下，银行理财规模强势增长，单月增幅达6000亿元，规模升至30.86万亿元；8月份规模进一步攀升至30.95万亿元，创下本季度内新高。

　　针对银行理财规模的先增后调，中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，其核心原因在于商业银行季末考核的影响——为支援母行各类流动性指标考核，银行理财产品往往会习惯性将产品到期日设置在季末，这一操作直接导致理财资金阶段性回流至银行表内，进而引发理财规模收缩。

　　“从历史数据来看，银行理财规模历来存在显著的季节性规律：季末阶段因资金回流表内而大幅减少，季初阶段则随资金重新配置而显著增长。”明明认为，基于这一规律，此次9月份理财规模回撤属于市场正常现象，预计在节后一周内即可恢复，市场无需对此过度担忧。

　　除了季末资金回流的因素，苏商银行特约研究员薛洪言对《证券日报》记者补充称，三季度A股市场表现强劲，投资者风险偏好提升，权益类基金新发数量同比显著增长，部分低风险偏好投资者赎回理财转而投向权益类资产，这也对理财规模产生一定影响。此外，国庆长假前投资者倾向于持有现金或高流动性资产应对假期支出，叠加部分封闭式产品到期，多重因素共同加剧了理财规模的阶段性收缩。

　　尽管9月份出现回调，但三季度末银行理财存续规模仍稳固在30.82万亿元。薛洪言分析称，这一规模的稳固，核心支撑源于产品供给扩张与市场结构性需求的共同作用。一方面，即便9月份规模回调，理财产品数量仍稳步增长，在机构积极布局下，产品多样性持续提升；另一方面，在低利率环境下，居民资产配置从“唯存款”向多元理财迁移的趋势未改，居民投资者数量持续增长，固收类产品作为“压舱石”，市场占比持续提升。

　　四季度规模有望回升

　　对于四季度银行理财规模走势，薛洪言表示，随着季末资金回表因素逐步消退，10月份起资金大概率重新流向理财市场；叠加年末银行理财子公司的传统冲量效应，四季度理财规模有望实现稳步扩张，全年整体也将保持增长态势。

　　明明表示，预计10月份、11月份银行理财规模将延续增长趋势，12月份虽会因季节性因素出现阶段性回撤，但规模大概率高于9月末水平；从全年来看，银行理财规模预计将增长3万亿元以上。

　　在规模增长的同时，理财市场的结构性机会也备受关注。薛洪言分析称，当前理财市场的结构性机会主要集中在优质“固收+”策略产品与低波动固收产品上，行业规模增长动力正从前期的“存款回流动能”逐步转向“产品结构优化”，其中“固收+”理财将成为推动规模增长的核心主力。

　　值得关注的是，尽管四季度银行理财规模有望持续提升，收益率表现却难以延续前期态势。薛洪言表示，四季度银行理财收益率或将呈现“固收类承压、含权类分化”的特征：纯固收类产品受债市“资产荒”影响，收益中枢可能出现下行，业绩比较基准将持续承压；而“固收+”产品将持续通过配置权益等资产增厚收益，若后续权益市场延续强势表现，含权类产品收益率有望提升，部分头部产品或迎来突出收益表现，但权益市场的波动也可能加剧不同产品间的收益分化。