10月13日，大盘大幅低开后一路回升，沪指尾盘一度接近平盘。上证指数跌0.19%，深证成指跌0.93%。A股全天成交2.37万亿元，上日成交2.53万亿元。稀土永磁概念掀涨停潮，贵金属午后大幅拉升。

　　矿业ETF（561330）收盘大涨4.59%

　　有色60ETF（159881）收盘大涨4.24%

　　黄金股票ETF（517400）收盘大涨4.15%

　　【上涨原因分析】稀土出口管制全面细化；中美关税冲突再起，黄金配置价值凸显；铜矿供给扰动有望提升价格中枢

　　稀土方面，2025年10月9日，商务部发布三条公告，分别对部分中重稀土及其相关物、部分稀土设备和原辅料相关物以及稀土相关技术实施出口管制。新增“长臂管辖”机制，对于境外向境外的稀土出口，如果使用了中国稀土或相关技术，也要求经过我国审批。此举有望进一步巩固我国稀土的优势与垄断地位，控制全球稀土市场与定价权，推动我国从“资源大国”向“规则强国”转型。10月10日，两大稀土巨头宣布提价，北方稀土和包钢股份联合发布公告称第四季度稀土精矿交易价格上调约37%。（风险提示：提及个股仅供参考，不作为股票推荐，不构成投资建议和承诺。）

　　黄金方面，中美贸易摩擦升温，关税冲突再起。10月10日晚间特朗普对中国反制措施迅速回应，造成海外市场剧烈震荡，但随后特朗普总统的言论出现了一定软化。目前相关表态被市场解读为典型的极限施压后的谈判姿态，但关税冲突后续走向仍有较大不确定性，市场避险情绪增强，推动黄金价格延续上涨。

　　铜方面，上周四，全球最大铜矿Escondida发生死亡事故。事故涉及一名在该矿担任起重机操作员的承包商，但采矿作业仍在继续。后续影响需待进一步评估。此前，9月初，位于印度尼西亚的全球第二大铜矿Grasberg发生事故，影响大超预期。预计最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平，2026年铜金产量较此前预期下降约35%。综合来看，由于矿山服役年限逐步提升，生产设施老化和资源禀赋下滑，铜矿存量项目供应扰动成常态。

　　综合来看，有色金属行业景气度维持高位。贵金属受中美关税冲突、美联储降息、美国政府停摆等因素推动，金价有望上行；工业金属受到供给扰动，供需紧平衡叠加降息周期利好价格走强；稀土作为中美博弈关键筹码，有望受到出口管制政策催化保持价格强势。

　　【后市展望】黄金：美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势；铜：供需偏紧、降息周期下有望呈现弹性

　　美国联邦政府停摆、叠加数据空窗期带来宏观不确定性大幅提升，市场对美国政府停摆时间延长和美联储10月降息的押注增强。截至北京时间10月9日下午3点，CME美联储观察显示10月降息概率接近96%，博彩市场Polymarket预期美国政府关门超过两周的概率为98%，较10月8日的84%明显上升。

　　从更深层看，本次政府关门体现了美国政治极化与财政可持续性等长期问题，两党为博取自身政治资本，妥协的可能性或逐渐下降，此类风波与风险或将持续扰动市场。美国两党政治僵局加剧、财政纪律弱化在逐步侵蚀美元作为全球储备货币的基础。

　　此外，中美贸易摩擦升温，后续走向仍有较大不确定性。特朗普态度的不确定性引发的避险需求持续升温，利好贵金属和资源品板块。

　　在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，或可考虑逢低分批布局。

　　铜方面，当前正处于降息周期，铜等供需偏紧的商品的价格在外部因素扰动下有望呈现较大的弹性。从供给来看，一方面，9月全球第二大铜矿发生Grasberg矿难、10月全球最大铜矿Escondida发生死亡事故，在中期维度加剧供给端短缺程度；另一方面，全球电网升级、数据中心扩张、电动车普及等需求或推动铜消费快速增长。此外，冶炼端看，尽管铜冶炼产能过剩现状仍未改变，但据市场测算，全球铜冶炼产能增速或低于矿端供给增速，冶炼产能过剩程度有望走低。此前中国有色金属工业协会铜业分会提出应严控铜冶炼产能扩张。后续“反内卷”相关政策有望出台，有望释放铜冶炼企业的盈利空间。

　　在降息预期、对美经济担忧、美元信用削弱等多重因素利好下，贵金属和有色金属板块的上涨趋势有望延续。黄金股票整体走势与金价走势呈正相关的关系，金价上涨有望为黄金股票贡献利润弹性。黄金股票ETF（517400）本身是权益资产，存在高波动特性，在金价上涨时或收获更大弹性；黄金股票ETF的标的指数是中证沪深港黄金产业股票指数，该指数从A股和港股市场中选取50只涉及黄金采掘、冶炼及销售等业务的上市公司证券作为指数样本，覆盖黄金采掘、冶炼、销售等全产业链环节。黄金基金ETF（518800）直接投资在实物黄金上，价格或者净值的走势与国内黄金价格走势相同。感兴趣的投资者可以保持跟踪，逢回调布局、防追高风险。

　　在降息背景下，金融属性有望催化铜价上行，资源股板块有望受益。投资者可以关注聚焦拥有有色金属矿产资源的矿业ETF（561330）和稀有金属、工业金属、贵金属全覆盖的有色60ETF（159881）。从行业分布看，矿业ETF和有色60ETF中的黄金、铜、稀土累计占比均超过50%。（数据来源：Wind，截至2025/9/30。行业分布按照申万三级行业分布计算。）感兴趣的投资者可以保持跟踪，逢回调布局、防追高风险，把握中长期的投资价值。