在今年的贵金属市场中，除了黄金，还有一个更耀眼的存在——白银。

　　本周二，现货白银突破53美元/盎司，再创历史新高。而2025年初至今，白银已经累计上涨84%，涨幅远超黄金的56%同期涨幅。

　　然而，在近日的报告中，高盛分析师提醒投资者要对白银价格的上涨保持谨慎。他们指出，白银的市场规模小、缺乏央行支撑，使其波动性远高于黄金。一旦近期避险情绪出现变化，白银可能会面临比黄金更大的下行风险。

　　白银缺乏央行支撑

　　高盛在报告中表示，尽管由于美联储可能会降息，白银在中期很可能会继续上涨，“然而，短期内，我们看到银价的波动性明显高于金价，而且银价存在更大的下跌风险。黄金是唯一受到央行结构性支持的商品，而白银缺乏这一安全网。”

　　高盛分析师指出，如果没有央行对白银价格的支撑，“哪怕投资资金出现短暂的流出，也可能引发不成比例的大幅波动”。

　　这主要是因为白银市场的规模远比黄金市场要小，可能仅有约黄金市场的十分之一，这意味着在白银市场中，每一美元的资金流入所产生的影响，都要比在黄金市场大得多。

　　正是因为这一原因，最近几周白银的涨势尤其剧烈：自8月底以来，白银价格已上涨了超过35%。由于伦敦——全球实物白银交易的中心——出现了流动性紧缩，白银涨势进一步加剧，近日伦敦的白银库存已降至多年来的最低水平。

　　白银表现是黄金的“强化版”

　　高盛指出，白银的表现通常类似于黄金的“强化版”：当投资者将贵金属作为抵御宏观风险的手段而大量买入时，白银往往会表现得比黄金更出色；但当市场情绪转变时，白银往往也会遭受更严重的下跌。

　　“如果没有央行出手干预以稳定白银价格，哪怕投资资金的暂时流出也可能引发过度的回调，因为这也会解除伦敦市场所造成的紧张局势，而正是这种紧张局势推动了近期的上涨行情。”他们写道。

　　此外，他们还指出，白银对工业需求（如光伏）的依赖使其更易受经济周期冲击，而黄金的避险属性更稳定。