港股三大指数均呈现高开低走行情，恒生科技指数一度跌至4%，恒生指数跌、国企指数跌2%，市场情绪持续低迷。

　　盘面上，早盘高开的大型科技股多数转跌；近期热门的半导体芯片股、稀土概念股、铜业股均呈现高开低走行情，其中，华虹半导体大跌超13%，中芯国际跌9%，中国有色矿业转跌超11%；黄金、药品股、脑机接口概念股、乳制品股、苹果概念股、军工股、餐饮股、物管股纷纷走低。

　　另一方面，影视股表现活跃，欢喜传媒涨15%领衔，内银股、白酒股呈现逆市上涨行情。

　　板块聚焦

　　光伏股早盘走高，行业反内卷或将有新进展，近期中国光伏企业接连签下海外大单

　　消息面上，据报道，10月14日，多位行业企业人士向记者反馈说，预计有重要政策将发布，行业反内卷将有新进展。另据了解，相关主管部门或将发布一份关于加强光伏产能调控的通知文件。另外，行业媒体报道，近日，中国光伏企业在海外市场的表现十分亮眼，凭借技术实力与项目经验，接连签下多笔GW级重大订单，覆盖光伏电站总承包、组件生产基地建设及组件采购等领域，沙特、伊朗、巴基斯坦等中东及南亚市场成为合作焦点。据不完全统计，9月至今，各大企业已经签署近25GW海外大单。

　　国泰海通证券近期表示，光伏在政策、需求、业绩等方面的利好催化不断，产业链价格有望上涨，带动基本面逐渐改善，当前位置值得重点关注。该行认为，国家高度重视光伏等行业的恶性竞争现象，反内卷对于光伏板块具备非常积极的影响。通过行业、政策、需求端等多方面的发力，光伏板块整体上将迎来困境反转。当前行业正处于底部区间，值得重点关注。

　　航运股早盘普涨，中美互征港口费，机构料短期将推升运价

　　消息面上，10月14日，交通运输部发布《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》。《办法》共十条，自发布之日起施行，主要包括制定依据、收取范围、收取标准、收取主体、缴费航次、缴费要求、信息核实、违规处理、动态调整、解释部门和施行时间等内容，进一步明确了由中国建造的船舶、仅进入中国船厂修理的空载船舶，以及其他经认定予以豁免的船舶免予缴纳的具体规定。

　　华泰证券表示，10月10日交通运输部发布公告，针对USTR对中国企业及中国造船舶加征港口服务费的反制措施，其收费标准与美方政策基本一致，中美双方互征港口费自2025年10月14日起生效。短期看，该机构认为船公司或重新调配全球船舶部署和港口挂靠，以减少相关成本，将造成供应链扰动，推升运价。

　　内银股多数上扬，银行全年业绩有望保持稳中向好，机构看好红利价值吸引力提升

　　消息面上，国泰海通证券指出，从基本面展望，银行业绩波动较小，利润基本保持平稳正增长，25H1上市银行利润增速达0.8%，全年来看，业绩有望保持稳中向好的趋势。此外，从边际变化的角度来看，银行息差的同比降幅有望持续收窄，利好业绩表现。银河证券则认为，关税不确定性加剧全球资产价格波动，催生防御性配置需求，带来银行配置机遇。银行板块分红稳定，且经过一段时期回调后股息率性价比回升，红利价值有望吸引避险资金流入。

　　内险股集体回暖，分红险走俏，预定利率连续下调重新引导分红型健康险回归

　　消息面上，近日，金融监管总局印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，明确健康保险未来一段时间发展的总体思路和阶段性目标。其中提到，支持监管评级良好的保险公司开展分红型长期健康保险业务。东吴证券指出，2003年原保监会发文叫停分红型重疾险产品，此后只能设计为传统险。该行认为，在预定利率连续下调背景下，重新引导分红型健康险有序回归市场，将有助于提升产品吸引力，进一步激发健康险市场增长潜力。

　　值得关注的是，据财联社报道，有银保客户经理表示，8月底人身险预定利率下调前，保险产品曾出现一波销售高峰，预定利率下调后，产品销售不可避免有一定影响。但逆势而走的是，产品预定利率下调后，分红型产品因仅下调0.25%，降幅较小，成为当前消费者的较优选择。多位保险业内人士表示，预定利率下调后，分红型产品仅下调25BP，与传统型人身险产品的预定利率上限差距进一步收窄至25BP，再叠加浮动收益的弹性空间，产品相对竞争优势进一步提升。

　　机构研报

　　交银国际：9月新能源车渗透率升至57.8%，看好第四季销量冲刺提振车市表现

　　该行指，2026年新能源购置税减免政策调整有望刺激消费者在年底前集中购车，加上“金九银十”旺季和年末车企冲量，该行看好第四季度车市销售表现。但第四季度销量冲刺后车市将进入消费淡季，加上购置税减免政策调整，建议投资者保持审慎，密切关注板块股价表现波动。建议关注：小鹏汽车(09868)全新P7/增程车型陆续上市，带动销量和毛利率提升;吉利汽车(00175)私有化极氪后推动内部资源整合;赛力斯问界系列进一步拓展高端市场并提升盈利水平。

　　报告指，得益于厂家优惠政策陆续推出，加上以旧换新政策，9月全国乘用车市场零售224.1万辆，同比增6.3%，环比增11%;2025年1-9月乘用车零售累计1700.5万辆，同比增9.2%。

　　个股掘金

　　新华保险：前三季度净利同比预增45%-65%，利润和ROE创历史新高

　　消息面上，新华保险公告称，预计2025年前三季度归母净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增长45%至65%。业绩增长主要因公司深化改革发展，提升保险业务价值与经营质量，推进分红险转型，同时优化资产配置，投资收益在去年同期高基数上继续大幅增长。

　　方正证券指出，新华保险NBV和保费快速增长、利润和ROE创历史新高；在报行合一推进、预定利率下调等贡献下NBV 有望保持在当前增速水平，同时公司权益配置占比显著高于同业，市场回暖下利润增速或继续提升。

　　英诺赛科：与英伟达合作，为800 VDC电源架构提供全GaN电源解决方案

　　消息面上，英诺赛科发布公告称，NVIDIA将支持800 VDC电源架构。800 VDC机架电源架构为人工智能数据中心带来突破性进展，可实现更高效率、更高功率密度，同时降低能耗需求并减少二氧化碳排放。英诺赛科正与NVIDIA合作，携手支持800 VDC电源架构，为新一代GPU路线图的扩展提供保障。公司指，除了向800V机架电源过渡外，该架构还要求在800V到1V的电压转换中实现超高功率密度和超高效率。只有氮化镓功率器件（GaN）能够同时满足这些严苛要求。

　　作为业内唯一的全栈氮化镓供应商及领先的氮化镓IDM企业，英诺赛科是唯一实现1200V至15V氮化镓量产的公司，可提供从800V到1V的全链路解决方案。这使英诺赛科成为唯一有能力为所有转换阶段提供全GaN功率解决方案的供应商，从容应对未来架构为满足更高功率需求的演变。此外，英诺赛科氮化镓在可靠性方面同样处于领先地位。

　　多点数智：潜在收购两家香港持牌法团100%股权

　　消息面上，多点数智公布，公司已就潜在收购两家香港法例第571章证券及期货条例项下持牌法团(目标公司)的100%股权，交付一份不具法律约束力的意向书。其中一间目标公司为根据证券及期货条例获发牌从事第4类(就证券提供意见)、第5类(就期货合约提供意见)及第9类(提供资产管理)受规管活动，而另一间目标公司则持有证券及期货条例项下第1类(证券交易)牌照。

　　于公告日期，各方尚未就潜在收购事项签署任何具有约束力的协议，各方正就潜在收购事项的条款进行磋商。集团认为，潜在收购事项将使其能够迅速进入受监管的金融服务领域，为后续升级第1类(证券交易)、第4类(就证券提供意见)及第9类(提供资产管理)牌照以提供虚拟资产交易服务奠定基础，同时也有利于集团构建融合“零售场景+真实世界资产(RWA)”的创新模式。

　　瑞浦兰钧：第三季度出货量超23GWh，公司受益ESS电池需求回升

　　消息面上，瑞浦兰钧发布公告，本集团2025年第三季度出货量超23GWh，创本集团单季度出货量最好记录；及其中，单月出货量最高超8GWh，创本集团单月出货量最好记录。

　　里昂认为，瑞浦兰钧是ESS电池需求回升的受惠者，将公司今年净利润预测上调至1.02亿元人民币，并将2026至27年的净利润预测调整至7.24亿元和13亿元人民币。

　　泡泡玛特：苹果CEO库克现身上海泡泡玛特，大摩称公司受关税影响低

　　消息面上，10月13日下午，苹果CEO蒂姆·库克现身上海THE MONSTERS十周年巡展，这是库克此次到访中国参观的第一站。展览现场，泡泡玛特创始人王宁、LABUBU艺术家龙家升与库克进行了亲密互动，一起参观了LABUBU系列原创手稿和丰富多元的产品。龙家升现场向库克展示了如何在iPad Pro上绘制LABUBU，王宁还向库克赠送了惊喜礼物——LABUBU的大首领ZIMOMO。

　　此外，摩根士丹利发表研究报告，预计泡泡玛特受关税影响较低，评级为“增持”。考虑到今年迄今为止中美贸易谈判的进展，该行认为泡泡玛特的影响相对较低。由于约75至80%的美国玩具进口来自中国，即使这些玩具被征收更高关税，也不会改变公司的相对优势。

　　极兔速递-W：第三季度实现包裹量增长23.1%，东南亚市场增长强劲

　　消息面上，极兔速递公布2025年第三季度主要经营数据。截至2025年9月30日止第三季度，公司总体实现包裹量约76.8亿件，同比增长23.1%；日均包裹量8340万件，各主要市场均实现双位数增长，其中东南亚及新市场增长尤为迅猛。极兔第三季度在东南亚市场业务保持了强势的增长，实现包裹量20亿件，同比增长78.7%；日均包裹量2170万件。

　　在中国市场，第三季度公司实现包裹量55.8亿件，同比保持双位数增长达10.4%；日均包裹量6060万件。新市场(包括沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及)方面，极兔第三季度实现包裹量1.04亿件，同比升47.9%；日均包裹量113万件。

　　天岳先进：公司已获全球头部客户多个12英寸SiC订单

　　消息面上，10月13日，天岳先进召开2025年半年度业绩说明会。此前市场消息显示，英伟达计划在2027年前将CoWoS先进封装中间基板材料由硅换成碳化硅，仅H100替换就对应近7.7万张衬底需求，而天岳先进作为国内12英寸技术领先企业，相关潜在机会备受瞩目。

　　报道称，天岳先进董秘钟文庆介绍，目前公司已经发布了全系列12英寸碳化硅产品矩阵，包括12英寸导电性碳化硅衬底、12英寸半绝缘型碳化硅衬底以及12英寸P型碳化硅衬底，目前已经与下游客户积极对接中，并已取得相关全球头部客户的多个12英寸SiC产品订单。董事长宗艳民进一步补充，上海临港基地二期扩产会重点布局12英寸产品，未明确产能规模与合作进展。对于“2027年能否满足英伟达10%高端GPU市场需求”的关键问题，其回应，“已进行前瞻性技术布局，将把握市场机遇”。

　　小鹏汽车-W：汇天签订中东地区首批600台飞行汽车订购协议

　　消息面上，据小鹏汽车官微消息，近日，亚洲规模最大的飞行汽车企业小鹏汇天在迪拜举办“陆地航母”首场国际品鉴会。发布会上，汇天发布了其国际新品牌“ARIDGE”，及以汉字“飞”为设计灵感的全新品牌Logo。同时，汇天宣布其位于中国广州的飞行汽车智造基地已于9月底全面竣工，为2026年量产交付做好生产准备。值得一提的是，在活动现场，汇天与阿联酋Ali & Sons集团、卡塔尔Almana集团、科威特AlSayer集团和阿联酋中华工商总会签订中东地区首批600台飞行汽车订购协议，创下该领域海外最大批量订购纪录。

　　国富量子：量子计算在资本市场大热，公司为港股量子科技第一股

　　消息面上，摩根大通宣布启动一项规模高达1.5万亿美元的宏大计划，旨在未来十年内为重振美国工业基地提供资金。该计划将聚焦四大核心领域：供应链与先进制造、国防与航空航天、能源独立，以及包括人工智能和量子计算在内的前沿科技。此外，“量子力学”三人获诺贝尔奖，其成果为新一代量子技术的发展打开了大门，包括量子密码、量子计算机以及量子传感器等领域的创新应用。

　　公开资料显示，国富量子是港股量子科技第一股，也是唯一纯正的标的。从最近动作来看，今年5月，国富量子与夸密量子（创始人张文卓博士）成立合资公司，实际开展量子科技领域软硬件业务；6月拟设立“量子比特机遇基金”，加速量子科技与数字资产生态的融合。值得注意的是，公司近期发布的全球首款“真随机数”量子加密硬件钱包，将量子科技与数字资产保护深度融合，为数字货币以及RWA交易带来安全保障。

　　粉笔：国考年龄限制放宽，机构看好AI刷题班有望加速放量

　　消息面上，10月起，新一轮公务员招录进入公告发布高峰期。2026年国考最新公告今日发布，公告显示，报考者年龄一般为18周岁以上、38周岁以下，对于2026年应届硕士、博士研究生，放宽到43周岁以下。华泰证券此前指出，预计下半年随着国考临近，AI刷题班有望加速放量，预计全年销量有望接近20万人次。考虑到新的AI产品具备更低的定价、更个性化和高效的学习体验、更难被盗版等特征，在当下市场环境下具备较强竞争力和更稳健的盈利能力，该行认为中长期AI产品有望逐步替代传统产品形态，并向更广泛的长尾用户渗透，推升用户增长和盈利天花板。

　　据悉，今年4月，粉笔上线AI刷题系统班，定价399元，AI产品可以实时规划学习数据、动态定制并调整学习计划，极大提升用户体验。截至2025年6月30日，已销售5万份，累计销售额约2000万元。此外，8月底，粉笔AI矩阵再次迎来创新升级——事业单位AI刷题班正式上线，公司计划于年内在更多科目推出AI大班课。

　　大麦娱乐：公司为内需现场演出及国内IP高景气受益标的

　　消息面上，招商证券指出，大麦娱乐业务涵盖电影出品与发行、现场演出及票务、IP授权与衍生、剧集与艺人经纪等全产业链环节，形成“内容生产—宣发服务—商业衍生—科技创新”的生态体系。公司在电影、音乐、戏剧、展览、体育等多元演出领域累计服务观众逾1.5亿人次，旗下阿里鱼位列全球TOP11授权代理商，构建了涵盖头部至轻量级的IP矩阵。

　　华创证券认为，关税冲击本身对传媒互联网板块资产或偏短期情绪冲击，或无需过度悲观。优先关注防御方向的出版+低位大市值+港股内需方向。该行建议关注以内需为主或以稀缺IP为竞争力的IP衍生方向，其中大麦娱乐为内需现场演出及国内IP高景气受益标的。