港股收评

　　10月14日，港股三大指数高开低走呈单边下跌行情，且午后开盘加速走低。截止收盘，恒生科技指数跌幅最大，收跌3.62%失守6000点大关，恒生指数、国企指数分别下跌1.73%及1.55%，恒指报25441点，国指险守9000点关口。

　　盘面上，作为市场风向标的大型科技股集体下跌，现货黄金白银短线跳水，黄金股领衔有色金属股下跌；昨日强势的半导体芯片股大幅下挫；濠赌股、生物医药股、苹果概念股、钢铁股、军工股、中资券商股纷纷下跌。

　　另一方面，内银股逆势上涨，影视股、海运股、内险股部分上涨，尤其是欢喜传媒大涨近20%表现抢眼。

　　港股成交额前二十

　　南向资金

　　南向资金今日大幅净买入86.03亿港元。港股通（沪）方面，小米集团-W、泡泡玛特分别获净买入7.23亿港元、3.99亿港元；阿里巴巴-W净卖出额居首，金额为7.36亿港元；港股通（深）方面，南方恒生科技、腾讯控股分别获净买入11.47亿港元、5.01亿港元；信达生物净卖出额居首，金额为7.67亿港元。

　　市场热点

　　避险情绪催生资金防御需求港股内银股再度逆市上扬

　　今日，港股银行股再度逆势走强。截至发稿，招商银行(03968.HK)、重庆银行(01963.HK)均涨超3%，中信银行(00998.HK)、工商银行(01398.HK)等国有大行业明显跟涨。

　　短线层面，由于美国关税升级带来不确定性，资金避险需求激增。经过多日发酵后，市场对地缘风险的担忧情绪，也逐渐转化为对避险资产的青睐。

　　中国银河证券分析称，不确定性加剧全球资产价格波动，催生防御性配置需求，带来银行配置机遇。而银行板块分红稳定，且经过一段时期回调后股息率性价比回升，其红利价值有望吸引避险资金流入。

　　此外，华鑫证券10月12日发布的研究也表示，当前利差有所上行，显示外资对国内资产担忧略增，而社融增速掉头下行，信贷市场压力凸显。资金面叠加经济数据压力下，红利占优行情或重启，中字头高股息有望补涨。

　　综合来看，银行股基本面业绩波动较小，上半年板块整体利润基本保持平稳正增长，年内在港股大市面临调整时曾多次逆势走强，成为市场风格切换时的优先选择之一，这一“逆风”属性也值得关注。

　　金银也没顶住，全球股市、数字货币重挫，“所有资产都在跌”

　　10月14日周二，全球金融市场再度被恐慌情绪笼罩，全球股市、加密货币、贵金属及原油集体下挫，罕见呈现“所有资产同步下跌”格局。“在上周大幅波动之后，市场正重新转向避险模式。由于动能不足，这种疲软看起来更像是快速资金的重新配置，而非基本面转变。”Global X Management 投资策略师Billy Leung说道。

　　欧美股市期货纷纷转跌，纳指期货跌幅扩大至1%，亚洲主要股指跌幅扩大，MSCI亚太指数下跌1%，日经225指数跌幅扩大至3%。

　　避险资产黄金白银回落，现货黄金跌破4100美元/盎司，日内跌幅达0.3%，现货白银失守51美元/盎司，日内跌约2.8%。纽约期铜日内一度跌近4%，现报4.969美元/磅。

　　彭博分析指出，白银价格突然下跌不是什么新鲜事。在大宗商品体系中，白银属于高贝塔资产之一，也就是说在黄金表现良好的情况下，白银往往会有更好的表现。今年的情况正是如此：黄金上涨了57%，而白银则飙升了惊人的82%。不过，黄金有一个白银似乎不具备的优势：虽然两者都容易出现回调，但黄金在长期内更能保持其经通胀调整后的价值。

　　加密货币普遍走低，比特币跌超2%，以太坊日内跌逾6%。油价方面，美油、布油均跌超1%。

　　机构观点

　　宏观展望

　　中美摩擦再起但市场韧性增强机构称港股回调即良机

　　近日市场密切关注中美摩擦。长江策略首席分析师戴清指出，对比4月，本次贸易摩擦范围更小、超预期程度更低，预计市场相比4月会更具韧性。

　　本次关税超预期程度较小。当前市场已有前次经验，且此次留有谈判空间，超预期程度相对较小。此外，特朗普在宣布加征100%关税时未否定在10月31日韩国APEC峰会期间与中国进行对话的可能性，随后发帖态度软化，仍然为“TACO交易”。前期摩擦后，市场对中美博弈模式已形成预期。

　　长江证券认为，短期来看，特朗普本次宣称对中国商品全面加征100%关税，或对大类资产产生显著冲击，但由于市场自2018年贸易战以来已积累一定的政策适应性与学习效应，其引发的波动幅度预计将小于4月“对等关税”造成的剧烈震荡。

　　中期而言，随着政策不确定性部分消化，市场可能逐步企稳并出现技术性反弹，中美或重返谈判桌以寻求阶段性关系缓和，可参考5月12日《日内瓦联合声明》后双方取消125%对等关税、保留10%基准税并设置90天暂停期的经验，届时随着风险偏好有望逐步修复，权益市场有望逐渐上扬。

　　长期来看，关税的边际影响将淡化，大类资产回归自身逻辑，美股或重新聚焦科技主线，人工智能、云计算、半导体等领域预计将推动美股整体上行；美元指数与美元兑离岸人民币预计将因美联储降息预期升温而承压；黄金则在央行购金需求与地缘政治摩擦持续背景下预计将延续上行趋势。

　　敏感时刻，今晚鲍威尔又要登场了，这是他在美联储决议后首度发声

　　正值全球市场剧烈动荡的敏感时刻，北京时间今晚23:30鲍威尔将在费城全国商业经济学协会发表讲话，这是其自上月FOMC会议后的首次公开亮相，投资者将密切关注其表态寻找利率政策走向的线索。

　　此次讲话还面临政府停摆带来的数据缺失挑战。自10月1日开始的政府停摆导致关键的就业和通胀报告暂停发布，这让美联储失去了重要的政策指引。投资者期待鲍威尔解释在缺乏关键数据的情况下，美联储将如何制定政策。

　　美联储的双重使命要求其追求充分就业和价格稳定，但当前面临相互竞争的担忧。劳动力市场降温的迹象表明就业方面存在潜在脆弱性，而通胀率在近五年来一直顽固地高于央行2%的目标。这使得激进降息的理由变得复杂。

　　如果鲍威尔重点关注劳动力市场，投资者将解读为为年底前再降息一到两次留下了空间。如果他倾向于强调通胀的持续性，则意味着进一步宽松的门槛更高，并暗示美联储可能在10月28-29日的政策会议上暂停降息。

　　个股机会

　　中信建投、东北证券：给予汇通达网络买入评级，“AI赋能”备受认可

　　近期，包括中信建设证券、东北证券等在内的多家机构发布关于汇通达网络(09878)最新研报，并给予“买入”评级。其中，东北证券首次深度覆盖，并给出20.08港元目标价，较报告发布日收盘价14.55港元存在近40%上涨空间。

　　东北证券认为汇通达深耕下沉市场十余载，现已从“平台化服务商”转型成为“AI+SaaS平台化服务商”。报告认为，公司通过业务优化+AI 赋能，在手现金充沛，收购优质资产打通产业资本运作路径，未来公司收入或恢复增长，盈利能力快速提升。

　　此外，报告强调，汇通达正积极推进 H 股全流通相关工作，预计完成后 H 股总股数 5.3 亿股，将会大幅提升流通市值。市场普遍认为，流通市值的提升有望为公司重新纳入港股通创造条件。

　　与此同时，中信建投证券着重强调汇通达亮眼的AI表现、推动其客户质量持续提升。“汇通达AI+SaaS产品于2025年5月正式进入商业化阶段，接入AI工具的会员店经营效率平均提升30%以上，库存周转缩短15%至20%，AI+产品赋能会员店初见成效。”中信证券认为，AI赋能与供应链升级、多元化渠道拓展等一起，构建了汇通达未来可持续发展的业务生态。

　　研报认为，随着AI产品不断迭代，汇通达服务业务有望实现高增长，并成为公司主要的增长引擎;此外，研报对汇通达供应链交易业务的战略转型方向、成果以及随之带来的盈利能力提升同步表达认可。

　　广发证券：首予中国生物制药“买入”评级，步入创新发展新阶段

　　广发证券发布研报称，首次覆盖中国生物制药(01177)，给予“买入”评级，预计公司2025-27年EPS为0.23、0.26、0.28元/股，合理价值11.54港元/股，公司是传统药企创新转型标杆。公司通过自研、收并购、引进管线等方式，打造强大的产品矩阵，目前公司产品管线已覆盖肿瘤、肝病、呼吸系统、外科/镇痛四大核心治疗领域，成功实现从仿制药企向研发驱动型国际医药集团的战略转变。

　　招商证券：维持京东集团-SW“强烈推荐”评级，长期看好公司增长韧性及利润提升空间

　　招商证券发布研报称，预计25Q3京东集团-SW(09618)总收入同比+12.6%，Non-gaap归母净利润约42亿元。Q3预计零售收入预计维持10%左右双位数增长，日百类及3P收入均维持较好增势，零售经营利润率表现好于预期。长期看好公司自营壁垒下的增长韧性以及供应链强议价能力下的利润提升空间，维持“强烈推荐”评级。

　　美股盘前

　　美股盘前，美股稀土概念股再度狂飙，Critical Metals CRML 涨超30%，隔夜涨超55%；USA Rare Earth USAR 涨超8%，Energy Fuels UUUU 涨超7% ，MP 涨超7%。

　　摩根大通宣布了“安全与韧性倡议”，这是一项为期十年、总额达1.5万亿美元的计划，旨在促进、资助和投资对美国国家经济安全和韧性至关重要的行业。

　　作为这项新倡议的一部分，摩根大通将在供应链制造、国防航空、能源技术、前沿科技等四大领域的27个细分技术进行高达100亿美元的股权和风险投资。具体领域来看：供应链和先进制造业，包括关键矿物、药物前体和机器人技术。国防和航空航天，包括国防技术、自主系统、无人机、下一代连接和安全通信。能源技术，包括电池存储、电网弹性和分布式能源。前沿和战略技术，包括人工智能、网络安全和量子计算。

　　财经日历