9月以来A股进入盘整期，作为“行情旗手”的券商板块也有所下调。借此机会重看券商：投资逻辑变了吗？从左侧布局思路来看，调整期是否会带来新机遇？

产业面：三季报增速或进一步扩张

　　从产业面来看，券商板块当前或可关注三组数据：

• 　　数据1：+108%

　　截至9月21日，2025年累计日均股基成交额达1.90万亿元，同比增长108%，三季度同比增速持续扩大。（数据来源：开源证券，《券商3季报增速或进一步扩张，调整带来布局机会》，2025.09.21）

• 　　数据2:2.43万亿元

　　作为市场情绪和流动性的重要指标，两融余额自去年9月以来节节攀升。自今年8月5日突破2万亿元大关以来，两融余额已连续37个交易日在该关口之上。9月24日，A股两融余额单日大增超140亿元，达2.43万亿元，再创历史新高。截至9月24日，沪深北三市两融余额为24311.05亿元，较去年同期增长77.14%，占A股流通市值比例为2.54%。（数据来源：上海证券报，《两融余额迭刷纪录券商争相提额抢占市场》，2025.09.26）

• 　　数据3：ROE扩张

　　分析认为，因交易活跃度和两融规模提升，券商三季度业绩有望进一步增长，投行、衍生品及公募业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动头部券商ROE扩张。（数据来源：开源证券，《券商3季报增速或进一步扩张，调整带来布局机会》，2025.09.21）

政策面：催化信号释放

　　从政策面来看，当前券商板块依然处于政策友好期。9月22日，国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，介绍 “十四五”时期金融业发展成就，释放政策催化信号，关于证券市场的要点有：

• 　　健全资本市场法治体系

　　国务院出台新 “国九条”，证监会会同相关方面出台60余项配套规则，重构基础制度和监管底层逻辑。

• 　　促进投融资协调

　　近五年，上市公司分红、回购派发“红包”合计达到10.6万亿元，相比“十三五”增长超过八成。

• 　　扩大制度型开放

　　全面取消行业机构外资持股比例限制，完善合格境外投资者制度，优化互联互通机制，建立境外上市备案制度。

　　有分析认为，金融监管部门的介绍勾勒出了金融业高质量发展的清晰图景。未来，随着各项政策的持续推进和落实，我国金融业有望在服务实体经济、防范金融风险和扩大对外开放等方面取得更大的成就。

　　（资料参考：金融网，《金融监管部门新闻发布会究竟释放出了什么信号？》,2025.09.23)

盈利高景气+估值性价比，具有较高胜率和赔率

　　机构认为，近1个月大金融板块有所调整，但市场活跃度仍在较高水平，低利率环境下机构和居民资金入市趋势有望延续，继续看好非银金融板块战略性增配机会。券商板块当前具备盈利高景气、估值性价比较高等特点，或依然具有较高的胜率和赔率。（数据来源：开源证券，《券商3季报增速或进一步扩张，调整带来布局机会》，2025.09.21）

　　银华基金旗下券商ETF（159842）及其联接基金（A类：025193；C类：025194）聚焦券商行业龙头，或为投资者关注券商板块提供了高效工具。

　　作为ETF基金，券商ETF采用被动指数化投资，紧密跟踪中证全指证券公司指数（399975.SZ），该指数囊括了49家A股上市证券公司，成分股总市值超过4万亿元。（数据来源：Wind，截至2025.09.26。）

　　自2021年3月成立以来，券商ETF规模持续提升，最新规模已达65.43亿元，在跟踪该指数的ETF中处于规模前列。不仅如此，券商ETF管理费、托管费分别为0.15%、0.05%，费率水平目前在全市场同类产品为最低一档。（数据来源：Wind，截至2025.09.26，同类产品指跟踪中证全指证券公司指数的ETF产品，共13只，券商ETF规模处于5/13；基金招募说明书）

　　在经历三季度的指数型上涨行情后，市场日均成交量、两融等关键业务指标均创历史新高，券商板块持续走弱的空间相对有限，预计四季度券商板块平均P/B的核心波动区间将维持在1.40倍-1.60之间，中短周期内如果券商板块向估值波动区间下限靠拢，或是再度投资券商板块的良机，感兴趣的投资者或可持续关注。（来源：中原证券，《券商板块月报：券商板块2025年8月回顾及9月前瞻》。2025.09.26)