近期，中美关税再“交锋”。

　　10月9日，中国商务部与海关总署联手发布四项公告，明确自11月8日起，对超硬材料、稀土设备与原辅料、部分中重稀土、以及锂电池和人造石墨负极材料等一系列关键物项实施出口管制。

　　紧接着，当地时间10月10日，美国总统特朗普在社交媒体平台发文宣布，将从11月1日起对中国输美商品加征100%的额外关税。他还宣称美国将对“所有关键软件”实施出口管制。在白宫接受记者采访时，特朗普进一步表示，可能会对波音公司的飞机零件实施出口管制。

　　自4月美国抛出“对等关税”后，本轮施压是半年内中美贸易博弈的再度升温。联博基金认为，与4月相比，见证过一轮贸易摩擦的投资者已有一定的心理预期，且凭借2018至2019贸易摩擦的经验，投资者对中美之间谈判反复的模式并不陌生。同时，4月对等关税针对的是几乎全球所有市场，本次主要是中美之间的摩擦，从全球视角看，冲击范围明显小于4月。另外，4月对等关税实施时，市场对后续可能演变的模式及关键时点没有预期，但本次关税生效前有明确的APEC会议这一重要事件，特朗普也没有排除中美领导人会面的可能，这给到了市场一个相对明确的时间锚。

　　100%的额外关税真的会征收吗？联博基金认为，本次特朗普提出的额外加征100%关税更像是中美新一轮贸易谈判前“垒筹码”，最终征收的可能性并不高。据Polymarket网站的预测，目前押注100%额外关税落地的概率仅27%（截至2025年10月12日）。另外，无论是美国加征额外关税还是中国稀土管制新规的生效时点都在APEC峰会之后，如果中美两国领导层顺利实现会面，则额外关税落地的可能性应该不高。

　　A股是否会重演4月急跌？与4月相比，联博基金认为，此次潜在额外关税政策所带来的冲击程度或有所降低。其一，经过数次TACO（特朗普总是临阵退缩）交易后，市场对中美贸易摩擦的敏感程度有所下降。从美股表现来看，纳斯达克指数此次的跌幅也明显小于4月“解放日”之后的表现。其二，从去年“9·24”行情以来，政策层面始终强调资本市场稳定的重要性，若市场出现大幅波动，预计政策将会推出稳定市场的举措。其三，中国股市的上涨并非没有基本面支撑。以MSCI中国指数为例，其盈利预测修正广度（用于衡量指数内所有成分股一致预期上调净数量的指标）已于2025年8月转正，与美股一起成为全球唯二该指标为正的股市。

　　本次额外关税是提供了配置机会还是牛市终结者？在联博基金来看，此次中美贸易纷争的新发展将在短期内对市场造成一定的影响。一是与4月相比，指数的估值水平已有明显抬升，以沪深300指数为例，从4月7日的11.66倍上涨到了10月10日的14.23倍，创业板指更是从4月7日的27.37倍上涨到10月10日的44.47倍；二是市场一旦出现扰动，杠杆资金的信心可能面临挑战，两融资金余额已从年初的不到2万亿上升至目前的超过2.4万亿。

　　尽管如此，联博基金认为，中期行情的走势并未发生改变。一是此次额外关税大概率仍属“TACO交易”式筹码博弈。二是行情底层三大主题——科技进步、反内卷、资本市场稳定，受关税影响有限。外部扰动带来的回调反而释放前期累积风险，投资者无需过度担忧。A股中长期配置价值依旧突出，短期波动后恰恰是加大权益关注的窗口。

　　联博基金进一步指出，关税扰动本身为板块轮动打开空间：在市场风偏下行、不确定性增强的时期，“中字头”等高股息红利资产仍是避风港，年初至今红利风格相对滞涨，性价比更显突出。另外，在市场出现扰动时，前期涨幅较高的科技板块可能会面临更大的波动，但中线来看，科技板块，尤其是具备比较优势的AI应用相关企业以及受益于国产替代催化的相关企业仍具备较高的投资价值，市场震荡或提供了一定的配置机会。