继控制权更迭1年多之后，湖岸生物（原名依生生物）的纳斯达克上市路走到了尽头。

　　9月12日，湖岸生物宣布公司收到纳斯达克的信函，信函称已决定将公司的证券从纳斯达克资本市场退市，除非公司提出上诉要求，否则公司证券的交易将于9月22日开盘时暂停。

　　10月13日，依生生物创始人张译方面提供给《每日经济新闻》记者一份《致湖岸生物制药有限公司董事会的公开信》（下称公开信），对湖岸生物的定向增发和私有化事项提出质疑。

　　14日，湖岸生物方面对《每日经济新闻》记者表示，定增、合股、收到私有化要约这些事项在美股公开资本市场中较为常见，公司在退市前多次发布风险提示，披露了退市可能带来的影响。

创始人质疑公司低价增发股票，公司称遵循相关规则

　　去年6月，《每日经济新闻》发表了《国产疫苗佐剂龙头更名后：投资人出任董事会主席，2名董事突然退出，创始人坚持诉讼》一文，提到创始人张译与公司现有管理层并未达成和解。

　　从公开信看，湖岸生物从纳斯达克退市一事，只是以张译为代表的部分股东不满情绪的导火索。在公开信中，除了张译已经向开曼法院发起诉讼的罢免董事会主席的行为，后者还提出了三点质疑。

　　一是去年2月，顶峰前景（Apex Prospect Limited）以0.42美元/股认购公司约9526.98万股普通股，所购股份在总股本中占比过半，导致公司控股股东发生变更，该认购价格低于公司账面净资产，且该股票发行未经过股东会批准，仅经过时任董事会表决同意。

　　二是湖岸生物在今年7月8日完成了向晶峰投资（Crystal Peak Investment Inc.）的定向增发，普通股发行价为0.883美元/股，认股权证发行价为1.079美元/股，交易完成后晶峰投资共持有公司约51%股权。而且，由于湖岸生物在去年10月1日进行了10：1的反向股票分割，定向增发价格对应股票反向分割前股价为0.0883美元/股。这意味着公司再次进行了大规模超低价发行，并且变更控制权发行再次未经股东会批准。

　　三是公司董事会在8月26日收到提议书，海松资本及晶峰投资等组成的财团，提议以现金收购目前不由该财团持有的所有已发行公司普通股，收购价格为每股0.86美元，如果该提议通过将意味着顶峰前景仅一年多的时间产生巨额亏损超过3100万美元，前期投资者蒙受损失。

　　基于此，公开信明确反对财团的收购提议，希望敦促湖岸生物董事会及特别委员会否决财团收购提议。

　　对于以上质疑，湖岸生物方面告诉记者，定向增发、收到私有化要约等事项，在美股公开资本市场中较为常见，属于常规的资本市场操作。按照市场惯例，公司在二级市场上定向增发股票的交易价格，通常以近期一段或某特定时间的市场交易价格为基础，给予一定折扣，而并非与公司账面净资产或总资产等指标为定价依据。

　　另外，作为一家在开曼群岛注册的公司，公司的议事流程均需遵循开曼群岛的法律规定，这与在中国上市的境内公司有所区别。比如，根据公司章程和开曼公司法的规定，公司董事会有权决定定向增发股份相关事宜，无需另行经过股东会的批准；但在完成私有化事项上，最终是需要经过股东会批准的。

　　公司方面还表示，针对本次私有化要约，公司董事会已经成立了特别委员会，并由特别委员会聘请了专业的法律和财务顾问共同评估审查，目前相关工作还在进行中，还没有作出任何结论。

公司股价与业绩背离，相关人士称受多重客观因素影响

　　“公司基本面其实没问题。”10月14日，一位接近湖岸生物方面的人士向记者表示，去年12月公司发布的2025财年半年报，刚好覆盖了新控股股东和管理团队入场后的首个完整半年运营周期。

　　狂犬疫苗是湖岸生物的核心产品。相关数据显示，2025财年上半年，公司实现总收入3.719亿元人民币，同比增长36.2%；实现净利润2060万元人民币。湖岸生物的新闻稿显示，这是公司自2013年以来首次录得净利润，“公司在2025财年上半年的收入增长远超同期中国大多数疫苗公司”。

　　然而，公司的股价却一路下跌至1美元以下。去年10月，公司实施10：1反向股票分割后（即将10股合并为1股，每股价格相应提高为原来的10倍），股价曾短暂回升至5美元以上，随后再度下跌。最终，湖岸生物还是因股价低于1美元超过30天，收到纳斯达克退市通知。

　　据上述人士透露，去年公司实施并股的核心目的，就是为了避免因超过连续30个交易日股价低于1美元而被强制退出纳斯达克主板，但从股价看，并股很可能让公司成为了做空机构的目标，所以公司股价很快重新跌到1美元以下。

　　在该人士看来，股价下跌是多重客观因素叠加导致的。首要原因是新冠疫情后全球疫苗行业的整体低迷；其次是公司作为中国的传统疫苗企业，主营业务是传统狂犬疫苗，没有创新药、AI等当下资本市场追捧的概念加持，也缺乏时下流行的“出海”故事吸引，难以得到投资者的广泛关注。另外，美国投资者对中国疫苗企业的理解相对有限，公司流通股比例较低，股价更容易大幅波动。

　　针对部分小股东对退市的反对声音，接近公司方面的人士表示这是大部分私有化公司遇到的常见问题，但从公司角度，退市与否都是公司综合评估资本市场环境、融资成本，维护上市成本，未来升值空间等因素后作出的商业决策。如果经过审慎考虑后最终决定退市，也是为了避免公司继续被市场恶意做空，让公司能更专注于主营业务的合理安排。

　　记者获悉，目前张译方面针对湖岸生物罢免其董事会主席的行为向开曼法院发起的诉讼仍未取得结果，张译已经在开曼法院就湖岸生物向顶峰前景发行股票的合法性及有效性提起诉讼，相关法律程序正在进行中。

　　而湖岸生物方面表示，关于公司的诉讼程序进展，投资者可以持续关注公司公告。