近期，加密资产市场迎来又一波巨震。
10月10日，加密资产全线大跌，比特币从12.23万美元/枚向下跌破11万美元/枚，跌幅一度达9%。全球共有164.8万用户爆仓（注：国内除香港地区以外并不允许加密资产交易活动），爆仓总金额为192亿美元，为史上最高单日清算金额。
在24小时爆仓中，多单爆仓为167.23亿美元，空单爆仓为24.70亿美元，最大单笔爆仓单发生在Hyperliquid-ETH-USDT价值2.03亿美元。
10月14日、15日，加密资产市场24小时爆仓总金额分别为6.29亿、6.88亿美元，全球爆仓用户分别为21.4万、20.7万。
虽然相比前几日，市场风险有所下降，但是突发的调整事件，不仅让短期市场盈利回吐、交易活跃度下降，也引发了对加密资产市场底层逻辑与发展定位的广泛审视。
中国人民大学重阳金融研究院国别研究部研究员刘英对《中国经营报》记者表示，加密资产市场规模相对传统市场仍不成熟，且受外部环境影响较大，并非能够完全脱离实体经济独立运行。她表示，未来包括稳定币在内的加密资产都需要通过完善的监管框架与技术条件才能得到继续发展。
美元稳定币“不稳”
此次，包括稳定币在内的加密资产在市场波动中的脆弱性成为关注焦点。
10月11日北京时间凌晨，全球第三大稳定币USDe发生严重脱锚。其在交易所现货价格从1美元最低跌至0.62美元/枚。
密码学博士、安徽栈谷科技有限公司董事长高承实表示，此前备受关注的稳定币在本轮调整中并未充分体现“稳定性”，暴露出其运营与生态的潜在问题，这其实也是稳定币自诞生以来始终存在的问题。一方面，部分稳定币储备资产流动性有限或结构复杂，遇极端赎回潮时无法即时兑现；另一方面，交易所、借贷平台和做市商对同一稳定币依赖高度集中，对手方风险易在系统中快速传导；此外，透明度不足及监管空窗期，使稳定币在危机时刻的名义锚定难以兑现，从而增加了整体市场的不确定性。
上海万向区块链股份公司高级研究员王普玉认为，USDe脱锚触发连锁反应，深层反映出稳定币运营模式的内在缺陷，比如资金费率风险、中心化依赖及加密市场生态对“稳定机制”的设计局限。未来稳定币发展需回归“价值稳定”本质，在机制设计中更需平衡风险与效率，同时提升市场对系统性风险的抵御能力。
根据加密资产资讯平台coinglass，截至10月15日凌晨，币安24小时成交金额为1472.06亿美元，与第二名OKX的560.99亿美元体量相距较大，稳坐全球中心化交易所第一把交椅。
王普玉同时也表示，市场一直在尝试突破稳定币不可能三角，即价格稳定、去中心化、资本效率。但从过去的实践看，无论是法币储备型稳定币、超额抵押型稳定币还是算法稳定币，包括USDe这种衍生品套利型稳定币，都无法脱离稳定币不可能三角，需要从不同层面平衡三者之间的关系。但无论如何，都需要回归到稳定币的本质，即保持价值稳定。
香港监管科技公司Bitrace Limited COO梁晨表示，在这次行情中，主要的法币抵押型稳定币USDT、USDC价格均相对稳定，出现较大程度价格偏离的只有USDe，而非全局性脱锚。USDe本身也主要被用作保证金、抵押物，不具备典型的货币属性。因此，从合规和风控角度应当严格区分开。
作为储备资产现争议
此次行情也引发了业内对于加密资产是否值得配置的深思。
在高承实看来，从全球资产配置视角看，加密资产在市场波动期的表现凸显其高波动性特征。与黄金、股票等大类资产相比，比特币这类加密资产更类似高波动成长型资产或大类商品，在短期内易受流动性与风险偏好变化影响。长期来看，若市场生态、监管和托管体系逐渐成熟，比特币可能承担部分价值储藏与投机功能，但目前其波动性和相关性特征注定了其在资产组合中更可能成为“卫星资产”，而非核心资产。
梁晨表示，每一次极端行情都存在过度杠杆、流动性不足以及基础设施的技术性问题。市场参与者在极端行情下的杠杆行为放大了价格波动，而流动性不足或技术限制使得市场难以快速自我修复。这也提示整个市场各环节的建设者，加强系统韧性需要关注到方方面面。
高承实亦指出，历史经验显示，每次加密市场重大调整都呈现出高杠杆、流动性枯竭以及稳定币与交易所链条传染的共性。本轮下跌在触发逻辑上亦符合这一模式，但由于算法化交易占比增加、稳定币生态角色加深及机构参与度上升，传导速度更快、市场反应更为剧烈。总体而言，本轮波动既是市场结构脆弱的集中体现，也是宏观环境与交易行为叠加的必然结果。
今年9月22日，德意志银行发布报告《比特币与黄金：2030年央行储备的未来》表示，到2030年，比特币有望与黄金一同跻身各国中央银行储备资产行列。
刘英指出，当前比特币市场规模仍然较小，几十亿美元即可具备“做庄”操纵价格的可能。加之其价格波动剧烈，动辄一百倍的高杠杆交易进一步加剧不稳定性，这些缺陷使其注定无法成为央行储备资产。
“同时，当前比特币在洗钱犯罪应用较多，因这类场景中存在灰色需求，比特币的去中心化、可追溯且不可篡改特性契合需求，但灰色经济若被清剿，其需求会锐减。”刘英解释道。
在技术层面，刘英进一步分析，随着人工智能推动算法算力提升，比特币作为一种算法，长期来看，也不能排除被破解的可能，所以加密资产的发展注定需依赖监管、技术、外部环境等多重保障。
