市场担心人工智能（AI）存在泡沫之际，高盛表示，这波AI热潮仍处于“开场阶段”。该行分析师认为，目前的投资规模相比潜在的经济回报仍然偏小。

　　高盛分析师在周三发布的一份报告中写道：“生成式AI所承诺的巨大经济价值，使得当前对AI基础设施的投资具有合理性。只要企业预期今天的投资能够在长期带来超额回报，目前的AI投资总量仍然是可持续的。”

　　他们指出了两个主要原因：AI应用在部署的场景中已经带来了生产率提升；而若要实现这些提升，需要巨大的计算能力。

　　高盛估计，AI生产率带来的长期价值远超前期投入。该行预测，AI的广泛应用可能为美国经济带来20万亿美元的增值，其中约8万亿美元将以资本收入流向企业。

　　分析师写道：“生成式AI仍有望推动任务自动化的进程加速，从而降低劳动力成本并提升生产力。我们的基准测算显示，美国经济整体劳动生产率在全面采用AI后可能提升约15%，预计这一效应将在未来十年逐步实现。”

　　以历史标准衡量，AI投资仍然温和

　　高盛指出，尽管在芯片、服务器和数据中心上的支出创下新高，但按以往科技革命的标准，AI投资仍然相对温和。

　　据分析师估算，美国目前AI相关投资仍不到GDP的1%，而在过去的技术浪潮中（包括铁路扩张、20世纪20年代的电气化浪潮以及90年代末的互联网时代），投资占GDP的比例通常为2%至5%。

　　高盛分析师表示，他们仍认为AI投资在宏观层面上具有充分合理性，并“不太担心AI资本支出的绝对金额”。

　　赢家未必是当前最大投入者

　　尽管如此，高盛也承认，对于那些投入最多资金的公司最终是否能够获得回报存在“合理担忧”，尤其是考虑到硬件快速折旧的情况。

　　分析师认为，如果投资者能够获得AI长期经济价值的超额份额，时间节点的重要性可能会降低。但历史表明，先行者不一定能赢得最终胜利。

　　他们写道：“在基础设施建设中，‘先行者’可能表现不佳，我们可以参考铁路和电信的例子。在很多情况下，后来进入者通过低价收购资产获得了更好的回报。”

　　这种情况可能会在AI时代重演。

　　“当前的AI市场结构很难判断今天的AI领军者是否会成为长期赢家，”分析师称。

　　他们写道：“当互补资产（如半导体）稀缺且生产垂直整合时，先行优势更明显——这意味着今天的领军者可能表现出色——但在像今天这样技术快速变革的时期，先行优势会减弱。”

　　分析师表示，早期采用者通过使用多个AI模型而非单一生态系统来分散风险，这可能削弱现有公司的优势。

　　他们补充称，很难准确判断企业继续大规模投入AI的动力何时会减弱，因为得益于早期生产率提升和模型性能的稳步改进，AI领域的投资仍受到鼓舞。

　　分析师写道：“因此，尽管随着AI投资周期迈出建设阶段、硬件成本下降，投资最终可能会有所放缓，但技术环境仍然支持持续的AI投资。”