【导读】宏观策略今年以来收益率近25%，多家私募“杀入”宏观赛道
宏观策略正受到越来越多私募机构的关注。数据显示，今年前三季度宏观策略平均收益率为24.54%，尤其是8月、9月表现尤为突出。记者了解到，固收、主动权益、量化等不同背景的私募机构，积极布局宏观策略，以实现收益来源的多元化，为投资者提供更稳健的产品。
受访私募表示，宏观策略是国际对冲基金的一类重要策略，目前国内私募的宏观策略尚属蓝海市场，有着较大发展空间。今年是宏观大年，受益于权益和商品贵金属的牛市，大多数宏观管理人收益颇丰，但也不可大意，需要思考如何在市场波动时为客户保住大部分胜利果实。
今年宏观策略业绩表现突出
不同背景的私募杀入该赛道
私募排排网数据显示，截至9月30日，有业绩记录的272只宏观策略产品前三季度累计平均收益率为24.54%，其中252只产品实现正收益，占比为92.65%。单月收益方面，除了1月份平均收益率为负以外，其余月份均实现正收益，尤其是8月、9月，平均收益率分别为5.18%、4.70%，明显高于其他月份。
记者了解到，固收、主动权益、量化等不同背景出身的私募机构，都在积极布局宏观策略，发行相关产品。
“当前债券市场收益率持续走低，在低利率环境下，信用利差和期限交易空间存在收窄趋势，纯债类策略的收益弹性可能偏弱。而宏观策略在全球范围的股、债、商等多资产中进行灵活配置，单一市场机会匮乏时，可以从其他资产的轮动与波动中捕捉收益。”利位基金称，公司长期研究宏观经济和多资产配置策略，积累了分析模型和配置方法，拓展宏观多资产策略是在当前环境下风险可控、提升回报的必然选择。
明世伙伴基金总经理郑晓秋认为，宏观策略比较适合近几年的市场环境，在国际和国内宏观环境波动剧烈的情况下，单一资产或策略的波动性较大，通过提供一类宏观多资产配置的产品，能满足客户的中低波、绝对收益需求、提升客户持有体验。“国内私募的宏观策略尚属蓝海市场，与海外成熟市场相比，无论是策略规模、竞争强度，都有着较大的发展空间。”
无量资本表示，过往几年，境内外市场单一资产波动较大，投资者受伤严重，需要能够提供可持续收益的稳健型产品，而宏观量化多资产多策略产品，通过分散投资、叠加底层量化增强，能在绝大多数市场实现较为稳健的收益，“现在投资者在关注收益的同时，也关注回撤的控制，我们相信这类产品会是未来资管公司发展的一个重要方向。”
私募构建多元化宏观模型
不同背景的私募基于自身投研基因，构建了各具特色的宏观分析框架与操作体系。
郑晓秋表示，公司的宏观策略将“系统化+主动管理”相结合，分析框架是自上而下的宏观视角，包括宏观经济周期、央行流动性体系、投资者行为结构等维度。布局股、债、商三大类资产，具体标的以ETF、期货等衍生品为主，主要考虑标的的高流动性（规模、换手率等）、与宏观经济相关性强、低交易成本等维度，目前不涉及信用债、个股等标的。
利位基金称，公司的宏观策略通过动态调整资产权重，实现风险均衡配置，降低单一资产波动影响。首先，以风险平价原则确定资产的基础配置比例，主要收益来源为流动性超发；其次，通过风险预算模型对基础配置进行修正，引入多因子模型，对影响大类资产的风险类因子（如经济增长、通胀、汇率、流动性），还有特质因子（如AH股、美股、商品、境内外债券的影响因子），以及动量因素（时序和截面动量）进行优化求解，得到最终配置比例；最后，将各类资产的权重给到相应的基金经理，进行底层资产的超额收益挖掘。
无量资本表示，有别于传统宏观产品投资经理“自上而下预测市场”的做法，公司宏观量化多资产多策略为“自下而上去应对市场”，因此受投资经理情绪驱动的因素较小。“我们的分析框架借鉴桥水全天候的模式，做股、债、商长期的风险相对平价，但短期会根据底层策略的表现情况，在一定范围内暴露部分资产的敞口。目前主要投资A股、境内股指期货、境外指数ETF、境内国债期货、38个境内商品期货品种等，尽量选取低相关性品种构建组合。”
看好权益、商品等资产投资机会
“今年受益于权益和商品贵金属的牛市，大多数宏观管理人收益颇丰，但也不可大意，我们认为未来6到12个月，需关注美联储的政策走势，同时需要思考如何在市场波动时为客户保住大部分胜利果实，尤其是要有底线思维，保证自己能够在突发的市场大利空情况下活下来。”无量资本说，因此，在资产分散、策略多元化前提下，公司针对部分对组合影响较大的资产品种，会叠加一部分衍生品进行风险管理，尽量规避极端事件可能造成的潜在风险。
展望四季度，郑晓秋认为，在美联储再度启动降息周期背景下，权益、商品等偏风险类资产仍相对优于债券。“权益资产在经历近半年快速上涨后，部分风格估值偏高，可能有一定的调整震荡后再度上行；商品可能蕴含更多的机会，包括地缘风险维度、美联储降息周期的带动、国内‘反内卷’的持续推进等，都值得布局；债券在经历调整后，具有一定配置价值。另外，未来宏观策略需要关注美联储降息节奏、贸易摩擦和AI科技革命进展等。”
利位基金表示，当前宏观环境较为复杂，鉴于权益类估值水平偏高，依旧持谨慎乐观态度，股市波动率可能加大。债券方面，在宏观数据偏弱、流动性维持充裕的情况下，预计利率继续上行空间不大，可以适当布局。商品方面，黄金能起到投资组合分散化工具作用，值得长期持有。
