北交所IPO获受理一年零四个月后，江苏爱舍伦医疗科技集团股份有限公司（以下简称“爱舍伦”）上市来到关键时刻。

　　北交所10月17日公告，北交所上市委员会定于2025年10月24日召开2025年第26次审议会议，审议爱舍伦首发事项。

　　据招股书，爱舍伦主要从事应用在专业的康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售，通过ODM/OEM等方式为客户提供医用护理垫、医用冰袋、手术衣、手术铺单、手术组合包等各种医用敷料产品。

　　值得注意的是，爱舍伦的产能利用率已接近极限。2025年上半年，医用护理垫产能利用率达142.92%，手术铺单、手术组合包亦分别达128.23%和153.20%。公司亟需通过募投项目“凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目”扩产，该项目总投资6.7亿元，拟投入募集资金3亿元，建成后预计新增医用敷料产能4800万包/年。但公司提示，若市场拓展不及预期，新增产能可能面临闲置风险。

　　财务数据显示，报告期内（2022年至2024年、2025年上半年），公司营收和净利润均保持增长。但业绩增长背后，客户集中度超80%、原材料价格剧烈波动、境外收入占比逾九成等风险亦引发市场关注。

　　记者注意到，爱舍伦的“大客户依赖症”非常突出。公司在报告期内的前五大客户合计销售收入占比分别为81.99%、86.27%、86.27%和88.40%，客户集中度较高。公司前五大客户销售占比远高于同行业公司，主要系公司“大客户为核心+境外销售ODM/OEM”业务模式导致。其中第一大客户Medline集团占比分别为71.51%、73.08%、71.00%和77.73%。公司坦言，重点客户的销售订单对于公司的经营业绩有较大的影响，如果该等客户受相关贸易政策的影响，或者公司与其稳定合作的关系发生变动，将可能对公司业绩产生不利影响。

　　此外，公司九成以上收入来自境外。报告期各期，公司境外销售收入占当期主营业务收入比例分别为90.99%、94.25%、94.71%和96.54%，产品主要销往美国、欧洲、韩国等国家和地区。2018年以来，持续的国际贸易摩擦导致中资企业国际市场业务开拓出现阻力，目前国际政治、经济、贸易环境存在一定不确定性。若国际贸易摩擦持续反复升级，可能对公司境外业务的开展产生不利影响。

　　而公司境外销售以美元结算。近年来人民币兑美元汇率波动加剧，2022年至2024年，公司汇兑损失分别为-105万元、-469万元和-387万元，未来汇率风险或进一步侵蚀利润。

　　值得一提的是，在北交所前两次问询中，公司外销收入真实性都被追问。

　　原材料价格波动风险亦不容忽视。公司产品生产所需的主要原材料是复合膜、绒毛浆、卫生纸、高分子、无纺布、塑料膜等，直接材料成本占主营业务成本的比重均在70%以上，原材料价格变动将对营业成本产生较大的影响。

　　记者注意到，爱舍伦短期借款余额近年来持续增加，截至2025年上半年末为2.19亿元，较上年末骤增约84%。公司称，报告期内持续增加厂房建造的投入，投资活动现金流持续大额流出，短期借款余额逐年增加，因此公司流动比率和速动比率整体呈下降趋势并低于同行业可比公司平均水平。不过，整体而言公司偿债能力良好。

　　报告期内，公司研发费用分别为366.09万元、490.93万元、786.31万元和510.65万元，占同期营业收入的比例分别为0.64%、0.85%、1.14%和1.17%，研发费用率低于同行业平均值。北交所此前在问询中也要求公司说明研发费用率低于同行业可比公司的原因及商业合理性。

　　爱舍伦在招股书中披露，公司股东存在资金占用情况。2022年11月，发起人股东任涛、洛威尼森、普洛瑞斯、张勇就缴纳公司整体变更为股份公司涉及的个人所得税对公司形成资金占用。不过，公司按银行同期贷款利率计提上述资金占用利息，相关股东已于2023年4月将资金占用款及利息归还，相关事项已整改完毕。

　　股权结构方面，张勇合计控制公司88.69%的股权，并担任公司董事长、总经理，为公司实际控制人。若实际控制人利用其特殊地位，通过行使表决权或其他方式对公司经营决策、人事财务、利润分配、对外投资等进行不当控制，则可能对公司、债权人及其他第三方的合法权益产生不利影响。