今年以来，小贷资产证券化产品（ABS）发行热度持续。

　　10月，京东科技盛赢4号第1—20期中小微企业融资支持资产支持专项计划获得深圳证券交易所（以下简称“深交所”）受理，此次ABS申报规模99亿元。

　　Wind显示，截至10月，以小额贷款公司为原始权益人的ABS项目总额达到761.38亿元（文中均以项目成立日计算），占信贷资产证券化产品年度发行总额1866.1亿元的四成，接近2024年年度小贷ABS项目818.83亿元发行水平。

　　2024年年底，国家金融监督管理总局印发《小额贷款公司监督管理暂行办法》（以下简称“小贷新规”），进一步规范小额贷款公司行为，加强监督管理，防范化解风险，促进小额贷款公司稳健经营、健康发展。

　　素喜智研高级研究员苏筱芮对《中国经营报》记者表示，从政策环境看，2025年以来小贷ABS相关审批周期较以往有了较大提升，对小贷机构融资的额度也给予了较大支持，表明头部小贷作为优质主体市场价值逐步显现，获取到的资金也能够为后续促消费、支持实体经济奠定基础。

　　有接近交易所人士表示，虽然当前对小额贷款公司发行ABS产品的批复仍秉持审慎态度，但是在国家金融支持消费提振与小微企业发展的政策导向下，具备竞争力的优质资产正获得更多认可。

　　行业集中度分散化

　　值得注意的是，小贷公司ABS项目发行集中度正在下降。

　　从数据来看，近两年来，小额贷款公司发行ABS项目金额排名前三的均为重庆度小满小额贷款有限公司、重庆美团三快小额贷款有限公司、重庆京东盛际小额贷款有限公司，三家发行的总额在2024年达到了649亿元，占小贷行业发行总量的79.2%。

　　2025年三家小贷公司发行总额为425亿元，占小贷行业发行总量比重下降到55.8%。

　　分散化的背后，是小贷ABS发行原始权益人多元化发展。

　　今年6月，中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》指出，强化结构性货币政策工具激励，加大对服务消费重点领域信贷支持，发展债券、股权等多元化融资渠道。

　　6月底，深交所项目信息显示，由深圳市中融小额贷款有限公司（以下简称“中融小贷”）申请的中信证券-泓远1号第1—30期资产支持专项计划、中信证券-泓晟1号第1—30期资产支持专项计划两个ABS项目均“已通过”，获批规模各为90亿元。中融小贷系抖音金融消费信贷业务的主要运营主体。

　　有接近中融小贷人士向记者表示，中融小贷申请的ABS为储架额度，即一次审批通过后，未来将根据需求逐步发行。

　　自2024年起，腾讯旗下深圳市财付通网络小额贷款有限公司（以下简称“财付通小贷”）也获批通过100亿元额度ABS产品。

　　小贷新规之下融资活跃的情况，在资产支持票据（ABN）产品上亦有体现。财付通小贷自2024年来还获批350亿元ABN产品，截至目前，ABN、ABS两款产品共发行近400亿元。

　　对比2024年，小贷公司ABS发行项目原始权益人的新面孔还有众安在线（06060.HK）旗下重庆众安小额贷款有限公司，以及3C厂商OPPO与vivo关联重庆隆携小额贷款有限公司等。

　　苏筱芮认为，今年小贷公司ABS发行势头良好，一方面在于以小贷新规为代表的监管文件支持，另一方面也表明相关机构试图通过加速“补血”来提升市场竞争力，为扩大资产端业务规模打下坚实根基。“此外，在低利率环境之下，通过公开融资也能够获取更具优势的低成本资金。未来，除了集中度下降这一趋势之外，进入ABS市场的小贷公司有望实现稳步扩容，同时融资侧利率也有望迎来进一步下降。”她表示。在博通分析金融行业资深分析师王蓬博看来，发行集中度的下降，是行业走向成熟的标志。以前是头部为主，随着财付通小贷、众安小贷、隆携小贷等新面孔进场，说明ABS不再是专属游戏，而是逐步向有场景、有风控能力的玩家开放。未来小贷公司的出路在于谁能深耕特定场景，比如支付、保险、出行，谁能把资产做得更干净、更透明，谁就能拿到资本市场的入场券。毕竟，合规仍是第一位因素。

　　底层资产投向消费与小微

　　小贷新规明确指出，小额贷款公司开展业务应当坚持小额、分散原则，发挥灵活、便捷优势，践行普惠金融理念，主要服务小微企业、个体工商户、农户和个人消费者等群体，促进扩大消费，支持实体经济发展。

　　而从小贷公司ABS的底层资产看，投向实体与提振消费的比重占据主力。

　　根据招商证券（600999.SH）相关发行资料，2024年，招商证券帮助美团小贷与中航信托股份有限公司共发行16单美满生意以及美满乐享系列ABS项目，发行规模总计118亿元。

　　据资料介绍，美满生意及美满乐享系列ABS项目，基础资产为美团小贷和中航信托与美团合作面向平台商户发行的个人经营性贷款，即生意贷。

　　美团通过签署生意贷向平台小微商户提供融资服务，确保商户经营资金供给。

　　除了依托各自集团外卖、电商等丰富互联网消费场景的互联网平台系小贷外，背靠金融科技公司的小贷也在发力。

　　奇富科技（QFIN.US，03660.HK）也表示，其ABS项目的基础资产主要由个人消费信贷与小微企业主经营贷款两部分构成，目前，这两类资产在资产包中的占比大致为1∶1。

　　“个人消费信贷直接服务于扩大内需、促进消费升级的国家政策。同时利用智能风控能力，解决了传统金融服务中小微企业融资难、融资贵问题，有助于稳就业、保主体、促增长。”奇富科技相关负责人表示。

　　前述接近中融小贷人士也认为，发行ABS可以通过多元化的资金来源，降低融资成本，从而更好地助力小微企业的经营。

　　奇富科技表示，风控能力与资产质量是根本，公司并不依赖单一消费场景，而是通过大数据、AI模型对借款人的信用状况进行画像和风险评估，确保资产包的低逾期率和稳定性。高效的发行效率与有利的政策环境则是关键助力。

　　苏筱芮表示，从市场环境看，互联网平台旗下小贷依托集团生态，拥有更多场景、流量优势，是引领C端消费、支持B端商户发展的中坚力量。

　　《中国普惠金融发展报告（2025）》显示：在信贷领域，互联网平台一定程度带来了技术革新，通过数字化风控和另类数据应用，显著提升了长尾客群的信贷可得性。数据显示：过去十年，我国成年人从正规金融机构获得信贷的比例从20%提升至41%。

　　根据小贷新规，小额贷款公司可以通过银行借款、股东借款等非标准化形式融资，融资余额不得超过其上年年末净资产的一倍；也可以通过发行债券、资产证券化产品等标准化形式融资，融资余额不得超过其上年年末净资产的四倍。

　　王蓬博表示，前述规定放宽了融资杠杆限制，为合规头部机构打开了资本空间；同时，消费信贷需求回暖、低利率环境下ABS融资成本优势显著，叠加交易所审批效率提升，促使拥有优质底层资产的大型科技平台旗下小贷公司适当加速发行，以支持业务扩张。