以创意立足的游戏行业会迎来寡头时代吗？

　　近年来，老牌游戏公司被收购的案例频频出现。最新一例是以沙特为首的财团出手，预计以550亿美元的估值收购美国游戏公司艺电。

　　这将是继微软收购动视暴雪后，规模最大的一笔游戏行业收购案。而就在10月，获得腾讯注资的育碧子公司成立，将负责“刺客信条”及其经典游戏系列的发展。

　　这些获得投资或被收购的老牌游戏公司都曾创造出长红数十年的经典游戏IP，但近年来面临创意枯竭、增长乏力的窘境。在广大大数据研究院分析师胡小璐看来，这些经典IP被收购后，或许会向高回报的实时服务型模式倾斜，加入内购及其他消费模式。

　　“史上最大全现金私有化交易”

　　近日，艺电宣布，其将被一个投资者财团100%收购。这笔交易对艺电的估值高达550亿美元，股东将获得每股210美元的现金。

　　该交易已获艺电董事会批准，预计在2027财年第一季度（2026年6月30日前）完成。交易需满足惯常的交割条件，包括获得必要的监管批准以及艺电股东的同意。交易完成后，艺电的普通股将不在任何公开市场上市交易。该公司还表示，未来艺电总部仍将位于加利福尼亚州红木城，安德鲁·威尔逊也将继续担任首席执行官。

　　艺电公告称，这笔交易将是“史上规模最大的全现金私有化收购交易”。不仅如此，这也将是微软收购动视暴雪后，规模最大的一笔游戏行业收购案。

　　这笔交易的买家包括沙特公共投资基金、美国银湖资本及Affinity Partners。

　　其中，Affinity Partners是由特朗普女婿贾里德·库什纳于2021年成立的投资公司，曾获得沙特方面的大额出资，而银湖资本是一家专注于科技行业的投资公司。因此，对艺电的这场收购几乎是由沙特方面资本在主导。

　　沙特公共投资基金是沙特政府的主权财富基金，是为实现“沙特2030愿景”而推出的其中一项执行计划。截至2023年第二季度末，该基金管理的资产超过7760亿美元。

　　长久以来，沙特通过出售石油成为富裕国家，但在这种不可再生能源可能面临枯竭的悲观预期下，该国也在积极筹备转型。2016年，沙特发布“沙特2030愿景”计划，旨在通过经济和社会改革，推动该国实现多元化转型，减少对石油的依赖。游戏和电子竞技产业是沙特公共投资基金的重点投资领域之一。

　　坐拥众多经典IP

　　值得注意的是，艺电在私有化的同时将新增200亿美元债务。根据艺电公告，此次交易的资金来源包括：沙特公共投资基金、银湖资本和 Affinity Partners 各自提供的现金，沙特公共投资基金持有的艺电现有股份的展期（约360亿美元的股权投资），以及由摩根大通银行全资承诺的200亿美元债务融资，其中180亿美元预计在交易完成时到位。

　　因此，标普全球评级表示，在艺电收购案完成后，预计会将它的信用评级下调至“垃圾级”。

　　如何消化掉这笔债务，将成为未来艺电要面临的挑战。对此，《中国经营报》记者联系艺电方面进一步采访，截至发稿未获回复。

　　艺电成立于1982年，旗下有众多经典游戏IP，如“模拟人生”系列、“战地”系列、“极品飞车”系列、“FIFA”系列等。这些经典IP最初在2005—2010年间被推出，也正在那时，艺电达到商业和口碑的巅峰。

　　然而，到了2010年后，艺电将“FIFA”系列、“战地”系列等游戏转变为服务型游戏，引入内购机制，遭到玩家批评。以“FIFA”系列为例，艺电现金流的主要来源并不是游戏本体的销售，而是游戏内的Ultimate Team（终极球队，简称“UT”）模式。在这种模式下，玩家可以通过抽卡、集卡来组成个性化的球队参加比赛。

　　不仅如此，艺电还面临创新乏力的问题，靠着此前创造的经典IP，每年推出几款固定的“年货”游戏，在前作的基础上进行变动和包装，却鲜有新的探索和创作。

　　但是，靠着推出“年货”游戏，艺电仍能持续获得不菲的收入，是一头稳定的“现金奶牛”。艺电近三年连续保持70亿美元以上营收，近两年净利超10亿美元。

　　此时选择私有化，艺电或许可以从公众和资本市场的审视中解脱出来，但这也意味着未来它将用自身创造的收益偿还杠杆收购产生的债务。

　　投资收购潮起

　　艺电收购案是近几年老牌游戏公司被收购的最新案例之一。

　　10月1日，育碧方面宣布与腾讯组建的子公司“Vantage Studios”成立，该工作室负责《刺客信条》《孤岛惊魂》《彩虹六号》的未来发展。育碧公告称，该工作室拥有数千名开发者，其将以育碧的经验和专业知识为基础，承担上述IP的开发和扩展。

　　今年3月，育碧发布公告称，计划拆分三大IP——《刺客信条》《孤岛惊魂》《彩虹六号》及其开发团队，成立子公司。腾讯将对该子公司注资11.6亿欧元（约合人民币91亿元），获得25%股权。

　　育碧方面表示，该子公司将专注于构建长期运营、多平台游戏的生态系统，提升叙事驱动的单人游戏体验，加快内容更新，拓展多人游戏功能，引入免费游玩门槛，整合更多社交功能。腾讯总裁刘炽平表示，其看到育碧的这些游戏系列“有巨大的潜力发展成为长期的长青游戏平台”。

　　在长青游戏方面，腾讯有着丰富的经验。广大大数据研究院负责人李磊对《中国经营报》记者表示，腾讯在海外的《荒野乱斗》《PUBG MOBILE》和国内的《王者荣耀》《和平精英》《金铲铲之战》普遍都是运营时间超过三年的游戏，为该公司贡献了不菲的收入；而育碧旗下的“刺客信条”系列、“汤姆克兰西”系列（包括《全境封锁》《细胞分裂》《彩虹六号》）等，都有着海量玩家和潜在用户，可以迸发出无限的商业潜力，特别适合发展成长青游戏，比如加入赛季制度、加强社交模块、运营游戏赛事等。

　　2023年，微软完成收购动视暴雪，系游戏行业史上最大规模的交易——最终微软收购动视暴雪的交易总金额为754亿美元。完成收购后，微软游戏生态系统增加了数亿名玩家，旗下拥有20个累计收入超过10亿美元的游戏系列。微软2024财年（2023年7月1日至 2024年6月30日）报告显示，动视暴雪加入后，微软Xbox内容和服务的收入增长50%，其中动视暴雪贡献了44%的增长。

　　胡小璐表示，经典游戏IP被收购后，或许会向高回报的实时服务型模式倾斜，产品中会加入内购、订阅等消费模式；开发、投资资源会向头部IP集中；部分游戏IP的产品还会融入收购方地缘文化元素。

　　“雄厚的资本收购或投资老牌游戏公司，本质是弥补服务型内容与跨平台运营的生态短板，完善‘硬件+内容+服务’中缺失的一环。”胡小璐说道，投资方和老牌游戏公司双方合作后，往往会加快经典游戏IP在云游戏、主机IP手游化、影视化、电竞比赛等多方面的生态建设。

　　胡小璐举例道，索尼为了和微软“打擂台”，斥巨资收购《命运》开发商Bungie，希望弥补索尼在线服务型游戏方面的短板。但是，重金出手也并非无往不利，例如索尼收购Firewalk Studio后，却推出了玩家数量和销量远不及预期、发售20天不到就停服的《星鸣特攻》。