当前正值北半球新季棉花上市关键期，收购市场季节性博弈显著升温。国庆假期前，国内棉花价格经历大幅下跌；假期后期货盘面却超预期止跌反弹，市场情绪出现阶段性转变。

　　海外方面，受美国政府部门“停摆”影响，关键经济数据暂停发布，短期市场局面相对稳定。国内方面，新棉收购面临较多不确定因素，核心博弈集中在两方面：一是新棉上市进度慢于预期。2025年棉花生长周期内天气良好、积温数据乐观，市场此前普遍预期9月下旬新棉将大量上市。但受北疆降雨、国庆假期延长、收购主体心态趋谨慎等因素影响，当前籽棉交售进度偏慢。这一节奏差异叠加2511合约存在多头接货意愿，共同推动2511合约与2601合约形成正套格局。二是籽棉收购价格显现强支撑。租地植棉成本折算后的籽棉价格为6.0~6.2元/公斤。从历史数据看，6元/公斤是籽棉收购价的重要支撑位，仅2022年略低于该水平。这一价位对棉农具有关键成本意义，也意味着收购价进一步下跌的空间有限。

　　节前市场看空情绪已集中释放，节后开盘买盘力量明显增强，做多逻辑主要包括三点：一是预套保盘对价格敏感度下降。前期高位布局的预套保盘，当前更关注收购量与套保需求的匹配度，只要籽棉收购存在利润空间便会入市。二是套保策略提供安全边际。部分主体通过2601合约与2605合约正套接现货，或直接做多2601合约从盘面接货，借助期现联动降低风险。三是低估值凸显长期价值。从长期视角看，当前棉花价格处于低位，估值优势为多头提供了介入依据。

　　值得注意的是，市场对新季棉花产量的判断出现分歧。此前普遍预期产量在750万～800万吨，但随着新棉上市后“衣分偏低”的现象显现，产量预期有所下调，当前主流观点集中在700万～750万吨。短期来看，新棉集中上市压力仍存，但市场收购意愿好于预期。机构认为，待大量籽棉交售完成后，供应端套保压力将逐步减弱，交易重心将转向长期逻辑，届时市场运行或更趋顺畅。

　　从下游消费数据看，当前棉花需求呈现“短期平稳、同比偏弱”特征。据BCO统计，3—6月棉花月均消费量约74.3万吨；7月消费量回落至69.46万吨；8月消费量恢复至78万吨；9月表观消费量虽有下滑，但考虑到新棉上市时间晚于预期，进一步支撑了2511与2601合约的正套逻辑。

　　产业链下游分化更为明显：纱线企业开机率低于坯布企业，终端织厂产销率不及9月。当前织厂订单以小单、散单为主，在产订单多为冬季短期订单，企业备货意愿不足，普遍维持随用随买的谨慎策略。

　　总体来看，当前市场接现货的意愿较强，核心源于对新年度棉花供需平衡表的乐观判断。分主体看：贸易商普遍预期未来一年进口维持低位、消费无大幅下滑风险、季末基差有望走强；投资者则更看重低估值背景下的中长期安全边际，倾向于逢低配置。

　　（作者单位：紫金天风期货）