在美联储降息周期与外部不确定性双重因素的作用下，2025年黄金及有色金属板块的表现引人瞩目。

　　10月15日，纽约商品交易所2025年12月黄金期货价格突破每盎司4200美元，创下历史新高，年内涨幅已超过50%。黄金的屡创新高不仅推动了相关企业盈利显著提升，也进一步确认了市场对其避险属性的强烈需求。

　　然而，其他有色金属板块表现却有所分化。工业金属受制于关税政策及全球经济预期，价格波动加剧，但整体盈利保持稳定。能源金属则虽未完全摆脱下行通道，但价格降幅已明显收窄，企业压力缓解，盈利质量有所改善，显示出走出底部的潜力。

　　在国庆黄金周后，二级市场迎来有色金属板块的强势上涨，黄金、铜、稀土等核心品种表现突出，相关企业股价普遍走强。

　　业内资深宏观经济分析师指出，此轮行情的产生并非偶然，而是宏观货币宽松政策与产业供需失衡的叠加效应，是市场对这些因素的敏感反应。

　　他认为，有色金属作为典型的“美元计价资产”，其价格走势与美元信用周期密切相关。

　　“2025年以来，美元信用的加速衰退成为此次金属价格上涨的核心驱动因素，推动了有色金属价格的强势反弹。”分析师如是说道。

行情升温，市场加温

　　2025年以来，一场席卷全球的大宗商品“热浪”正在迅速升温。金价突破历史高点、伦铜叩响万美元大关、白银补涨势能释放，有色金属在资本市场的存在感急剧抬升。

　　伴随价格的持续上行，产业端、资金端与宏观预期形成共振，整个板块正处在一轮颇具延展性的结构性行情之中。

　　行业端的扩张已经率先显现。今年以来，有色金属行业生产保持较高景气度，固定资产投资增速位居工业领域前列，多数金属价格同步上扬，直接推高了行业盈利能力。

　　Wind数据显示，近一个月有色金属相关组合股合计净流入资金已超过200亿元，紫金矿业、洛阳钼业、兴业银锡等龙头股价频频创出新高，资金与情绪同步抬升。

　　在国际市场上，贵金属价格攀升尤为突出。惠誉解决方案旗下BMI大宗商品分析主管萨布丽·乔杜里（Sabrin Chowdhury）指出，近期金价突破4000美元/盎司，主要受市场情绪和实物需求共同推动。

　　该分析人士认为，市场已将美联储10月降息的预期提前计入价格，加之9月降息后再次宽松的可能性增大，提振了无收益资产黄金的吸引力。

　　“地缘政治风险上升，如美国政府停摆、政策不确定性、中东紧张局势及俄乌冲突持续，促使投资者转向黄金避险，推高需求。”分析人士续称。

　　业绩表现印证了这一轮行情的成色。华龙证券数据显示，2025年上半年，A股贵金属板块实现营业收入1882.53亿元，同比增长27.15%；归母净利润96.82亿元，同比增长64.72%，利润增速显著快于收入，量价共振特征清晰。

　　其次，工业金属板块实现营业收入1.36万亿元，同比增长3.46%，归母净利润增幅则达到24.42%。而能源金属的盈利修复最为突出，归母净利润同比大增1389.34%，行业整体由亏转盈。

　　上述宏观经济分析师认为，这轮有色板块的上行并非短期情绪推动，而是“β+α”共振的结果。

　　在他看来，美国贸易政策与美联储降息预期交织，强化了贵金属的避险属性，其价格中枢仍存在上移空间。

　　“在全球供应链重塑的背景下，工业金属的战略地位凸显，供给弹性受限或将推动价格维持高位运行；而能源金属在经历阶段性调整后，价格企稳与盈利修复趋势有望延续至年内。”他如是说道。

　　国庆长假后的首个交易日，有色金属板块再度迎来资金集中涌入，板块指数集体拉升，多家企业股价翻倍，涨幅超过50%的个股不在少数，行情热度甚至可与科技板块分庭抗礼。

　　铜价走势尤其受到关注。作为电网、建筑、家电与新能源汽车等核心行业的基础原料，铜价被视为全球经济的“晴雨表”。

　　今年以来，伦敦铜价整体上涨13%，逼近历史新高。尽管价格已处高位，但全球主要铜企在扩张上依然谨慎，资本开支水平远低于2012年峰值，供给端约束成为价格持续上行的重要推力。

图表来源：伦敦金属交易所

　　来自某大型资产管理公司的首席投资官表示，有色金属板块的稳步上涨，实质上反映了金属价格与公司基本面的同步改善。在铜、金等核心品种上行周期中，产业龙头的业绩弹性得以充分释放，推动股价持续抬升。

　　汇生国际资本黄立冲表达相同观点，在当前市场环境下，紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等金铜矿公司的股价受全球铜价波动、宏观经济政策和地缘政治因素影响最大。外部因素（如LME铜价、美联储利率、中国刺激政策）往往主导短期波动，2025年铜价持续上行直接推升股价。

数据来源：东方财富制表：黄指南

　　具体来看，紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等龙头企业成为资金集中加仓的焦点。紫金矿业截至10月14日收盘，年内A股涨幅达99.47%，9月港股上市首日股价暴涨超60%；兴业银锡年初至今录得210.23%的涨幅。港股市场中，灵宝黄金股价上涨577%，潼关黄金上涨510.2%，龙资源上涨387.01%，领涨整个板块。

　　在全球地缘局势与政策周期交织的宏观环境下，有色金属板块已成为机构配置的核心之一。从避险逻辑到产业供需，再到资金流向，金属价格中枢上移正深刻影响资本市场的结构性分布。

供需格局波动，有色金属业绩井喷

　　供需格局直接影响价格，而价格变化反过来又迅速传导至上游矿产企业的利润表现。矿产价格波动、企业利润增减，最终反映在业绩中，而业绩则成为支撑行业龙头股价上涨与估值修复的关键“燃料”。

　　从已经披露的2025年上半年中期业绩来看，有色行业整体呈现出营收与归母净利润双增长的良好态势。

　　根据华龙证券研究所的数据，能源金属行业尤为突出，成功扭亏为盈，归母净利润高达53.05亿元，同比大幅增长1389.34%，表现出异常亮眼的业绩增幅。

　　与此同时，贵金属、工业金属及小金属行业的归母净利润分别同比增长了65.46%、24.42%与40.01%，这一增幅明显快于收入增速，显现出行业的景气度正在回升。

　　金属新材料板块尽管增速相对平稳，但依然录得6.63%的收入增幅和4.7%的净利润增幅，展示出一定的韧性。

数据来源：华龙证券研究所

　　在贵金属板块中，年初的黄金价格在特朗普政策的不确定性及美联储降息预期的推动下加速上涨，黄金一度突破3400美元/盎司，创下历史新高。

　　2025年上半年，LME现货黄金均价为3076.39美元/盎司，同比大幅上涨了39.41%；LME现货白银均价为32.76美元/盎司，同比增长了25.69%。

　　在黄金和白银价格的带动下，A股贵金属板块的企业业绩呈现出强劲的增长势头。赤峰黄金凭借最大的收入规模，达到了1677.1亿元，而四川黄金则凭借87.9%的增速脱颖而出。

　　在盈利端，除了湖南黄金实现了7%的同比增长外，其他主要企业的业绩增速最低也接近50%。山东黄金的中期财报则显示了惊人的131%的同比归母净利润增速。

数据来源：企业公告

　　BMI大宗商品分析主管萨布丽·乔杜里预测，美联储的利息策略，将引导黄金板块迎来两个发展走向。其中，在10月会议上维持利率不变，黄金可能会出现20—25%的回调。若是在10月份降息，黄金可能会走向4300美元/盎司，并在未来几个月保持温和的走势。

　　乔杜里还强调，美国的政策不确定性将持续支撑黄金价格，特别是在特朗普总统任期内。

　　然而，并非所有金属板块都如贵金属般表现强劲。在工业金属领域，尤其是铜的价格有所回升。2025年上半年，LME铜现货均价为9430.57美元/吨，同比上涨了3.74%；而国产碳酸锂和氢氧化锂的均价则分别下跌了32.15%与26.98%，价格下降的幅度虽然有所收窄，但行业依然面临一定的压力。

数据来源：企业公告

　　尽管如此，铜相关企业的表现依然相对韧性。例如，金诚信通过产量大幅提升，实现了3.94万吨铜金属产量，同比增长198.52%。这为其业绩增长提供了重要支撑。

　　具体来看，金诚信的矿山服务业务增长缓慢，仅为0.57%，但其矿山资源开发业务大幅增长了238.03%，收入占比从去年同期的20.16%跃升至46.11%。此外，华友钴业、紫金矿业等企业也录得了较好的收入和利润增幅，表现出一定的市场适应能力。

　　与此相反，锂盐市场的急剧波动却让盛新锂能的业绩遭遇严峻挑战。由于锂盐价格的暴跌，盛新锂能上半年录得16.1亿元的收入，但归母净利润亏损8.4亿元，分别较去年下降了37.4%和349%。

　　整体来看，尽管有色行业的多家企业在2025年上半年表现出显著的业绩增长，价格波动的风险依然不可忽视，尤其是锂、铜等关键工业金属的市场不稳定性。

　　行业在面临价格波动的同时，也暴露出不同金属之间供需变化的异质性。