中信证券研报称，三部门发文调整海南离岛旅客免税购物政策，内容包括扩大离岛免税商品范围、增加国货品类并退税、上调购物年龄、将离境旅客纳入享惠主体范围、岛内居民一次离岛可多次“即购即提”，在购买资格、商品品类、岛内居民即购即提方面进行了优化。中信证券认为本次政策调整总体符合预期，一方面扩品类有助于丰富消费者购物体验，同时不断增加的国潮品牌有望成为离岛免税新的增长点，另一方面拓展离境场景以及放宽岛内居民多次即购即提，有助于增加相应客流的购物转化。近期离岛免税销售数据已呈现同比改善趋势，并且12月海南全岛封关有助于推动海南旅游零售市场的整体发展，建议积极关注免税板块。

　　全文如下

　　社会服务｜离岛免税政策再优化，多方面利好免税销售

　　三部门发文调整海南离岛旅客免税购物政策，内容包括扩大离岛免税商品范围、增加国货品类并退税、上调购物年龄、将离境旅客纳入享惠主体范围、岛内居民一次离岛可多次“即购即提”，在购买资格、商品品类、岛内居民即购即提方面进行了优化。我们认为本次政策调整总体符合预期，一方面扩品类有助于丰富消费者购物体验，同时不断增加的国潮品牌有望成为离岛免税新的增长点，另一方面拓展离境场景以及放宽岛内居民多次即购即提，有助于增加相应客流的购物转化。近期离岛免税销售数据已呈现同比改善趋势，并且12月海南全岛封关有助于推动海南旅游零售市场的整体发展，建议积极关注免税板块。

　　▍调整离岛免税政策，支持海南自贸港建设。

　　财政部、海关总署、税务总局10月17日联合印发公告，调整海南离岛旅客免税购物政策，并定于11月1日起实施。调整涉及5项内容：

　　1）扩大离岛免税商品范围：新增宠物用品、可随身携带的乐器2类商品。将“家用空气净化器及配件”类调整为“小家电”类，增加扫地机器人、吸尘器等；将“穿戴设备等电子消费产品”类调整为“电子消费产品”类，增加数码摄影摄像器材及配件、微型无人机；在“平板电脑”类中增加鼠标、键盘等数码配件。调整后离岛免税商品由45大类提高至47大类。

　　2）增加国货品类并退税：具有离岛免税品经销资格的经营主体，采购国内商品丝巾、服装服饰、鞋帽、咖啡、陶瓷制品、茶，进入离岛免税店按离岛免税政策销售，视同出口，退（免）增值税、消费税。

　　3）上调购物年龄：将离岛旅客免税购物年龄由年满16周岁调整为年满18周岁。

　　4）将离境旅客纳入享惠主体范围：允许“离岛且离境旅客”享受离岛免税购物政策。离岛且离境旅客是指年满18周岁，已购买从海南离境的机票、船票，持进出境有效证件并实际离境的国内外旅客，包括海南省居民。离岛且离境旅客购买离岛免税商品金额计入其每年10万元人民币免税购物额度，不限次数。

　　5）岛内居民一次离岛可多次“即购即提”：一个自然年度内有离岛记录的岛内居民，在本自然年度内可不限次数购买“即购即提”提货方式下的离岛免税商品。海南省人民政府应当切实承担防控“套代购”走私风险的主体责任。

　　我们认为政策优化符合预期，根据财政部关税司，政策调整后将有利于扩大离岛免税政策享惠面，增加商品供给，改善消费者购物体验，提升岛内居民获得感，推动海南自由贸易港建设不断取得新成效。

　　▍扩品类丰富购物体验，国潮品牌有望不断增加。

　　本次政策扩大了离岛免税商品范围，增加宠物用品、可随身携带的乐器、微型无人机、小家电等商品；并且还允许服装服饰、鞋帽、陶瓷制品、丝巾、咖啡、茶等国内商品进入离岛免税店销售，退（免）增值税、消费税，我们认为对品类的扩充有望丰富消费者者购物体验，更好地满足消费者多元需求，从而增加免税店销售额，并且店内国货产品有望逐渐增加，鉴于近年来头部国潮品牌增长动能相对较强，国潮品牌的不断引入有望成为离岛免税新的增长点。

　　▍拓展离境场景，以及提升岛内居民获得感。

　　此前离岛免税政策仅适用于离岛不离境场景，本次政策放宽了适用场景，即允许离境旅客享受离岛免税政策，根据海口出入境边防检查总站，2024年海南出入境人员约214万人次，政策调整有望对这部分旅客形成一定转化。并且本次政策还允许一年内有离岛记录的岛内居民多次即购即提离岛免税商品，即购即提限规定的15类商品（化妆品、香水、服装服饰、鞋帽、箱包等），单价商品单价不得超过2万元（不含），计入个人每年10万元的免税购物额度，我们认为该政策提升了离岛免税框架下岛内居民的获得感，同时政策也强调了防控“套代购”走私风险，符合海南自贸港建设的原则。

　　▍风险因素：

　　政策落地效果不及预期；宏观经济增速承压影响消费需求；封关后海南客流及旅游消费增长不及预期；海南封关后竞争超预期加剧；汇率大幅波动等。

　　▍投资策略：

　　财政部、海关总署、税务总局发文调整海南离岛旅客免税购物政策，并定于11月1日起实施，主要涉及五项内容调整，包括扩大离岛免税商品范围、增加国货品类并退税、上调购物年龄、将离境旅客纳入享惠主体范围、岛内居民一次离岛可多次“即购即提”，在购买资格、商品品类、岛内居民即购即提方面进行了优化。

　　我们认为本次政策调整总体符合预期，一方面扩品类有助于丰富消费者购物体验，同时不断增加的国潮品牌有望成为离岛免税新的增长点，另一方面拓展离境场景以及放宽岛内居民多次即购即提，有助于增加相应客流的购物转化。

　　近期离岛免税销售数据已呈现同比改善趋势，根据海口海关，国庆假期离岛免税销售金额、购物人数、人均购物金额分别同比增长13.6%、3.2%、10%。12月18日封关后，预计海南岛吸引力提升、人流流动性加大将显著利好岛内零售市场的打开。且自由贸易港政策随封关确定方向更加明朗，离岛免税因税率、额度等优势将显著优于其他零售业态，离岛免税政策继续实施料将确立离岛免税运营商在海南零售市场的优势地位。建议积极关注免税板块。