债市要闻

　　【国家统计局公布，前三季度GDP同比增长5.2%，对债市影响如何？】

　　10月20日，国家统计局发布数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分产业看，第一产业增加值58061亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值364020亿元，增长4.9%；第三产业增加值592955亿元，增长5.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.1%。

　　解读：有专家表示，整体来看，完成全年5%目标压力较小，政策加码的必要性下降。前三季度GDP同比增长5.2%，四季度GDP达到4.5-4.6%，即可完成全年5%目标。对于债市而言，短期来看，基本面或仍非定价主线，基金销售新规尚未落地，同时宽货币预期缺乏升温的契机，当前利率仍然缺少较强的下行动力。不过，进入四季度，风险偏好对债市的压制效应可能缓和，债市从此前的震荡向上回到区间震荡状态。如11-12月经济数据出现进一步放缓压力，市场可能预期2026年货币宽松靠前发力，债券配置或在年末出现抢跑。

　　【LPR连续5个月“按兵不动”，降息窗口仍需等待】

　　10月贷款市场报价利率（LPR）继续“按兵不动”，1年期和5年期以上品种均维持前期水平，LPR连续5个月保持不变，与市场普遍预期一致。10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。市场分析认为，这一结果源于政策利率稳定、银行息差压力等多重因素，而随着四季度稳增长需求上升及外部约束弱化，货币政策仍有充足的适度宽松空间。

　　【财政部决定于10月21日开展国债做市支持操作】

　　财政部决定于10月21日开展国债做市支持操作。操作方向为随卖，操作券种分别为2025年记账式附息（十四期）国债、2025年记账式附息（十五期）国债，操作额分别为3.3亿元、2.8亿元，期限分别为5年、3年，竞争性招标时间为10月21日11:05-11:35。

　　【上交所：扩展分配并启用非公开发行公司债券相关代码段】

　　10月20日，上海证券交易所发布通知，为满足市场发展需要，上交所决定为非公开发行公司债券扩展分配并启用281000—283999代码段，并同步对《上海证券交易所证券交易业务指南第4号——证券代码段分配指南》进行修订（2025年第4次）。修订后的业务指南现予发布，并自发布之日起施行。

　　【5000亿元新型政策性金融工具加快投放】

　　9月底以来，稳经济政策相继推出，尤其是稳投资政策在持续发力。9月底，5000亿元新型政策性金融工具加快投放。国家开发银行数据显示，截至10月17日，国开新型政策性金融工具已投放约1894亿元，预计可拉动项目总投资2.8万亿元。中国农业发展银行数据显示，截至10月17日15时，基金投放金额完成1001亿元，预计可拉动项目总投资超过1.26万亿元。

　　【债市机制优化大年：从市场运行到规则共建的考量】

　　境外机构债券回购交易正式启动，集中债券借贷业务上线运行，“北向互换通”延长至30年期利率互换并引入1年期LPR（贷款市场报价利率）参考利率合约……今年以来，银行间债券市场基础设施建设迎来多项制度创新。综合来看，这些举措在流动性管理、风险对冲、市场互联与制度型开放等层面协同发力，标志着我国债券市场机制建设正加速提质。这些创新还将进一步完善市场运行框架，提升交易效率与风险管理能力，推动债券市场在更高层次上实现高效运行、稳健发展和有序开放。

　　【券商年内发行科创债近600亿元发行呈现票面利率较低等特征】

　　中金公司近日公告称，向专业投资者公开发行面值总额不超过100亿元科技创新公司债券的注册申请获批。同日，金融街证券成功发行首单科技创新次级债券，期限3年，票面利率2.39%。自5月新政出台，券商正成为发行科创债的活跃力量。据统计，截至10月20日，已有43家券商发行了科创债，合计规模近600亿元。此外，还有6家上市券商公告获批发行科创债，这部分额度合计达1148亿元。

　　【商业银行年内共发行二永债1.26万亿元，80+银行二永债近万亿元被赎回】

　　近日，兴业银行发布公告显示，该行已全额赎回“兴业银行股份有限公司2020年无固定期限资本债券”（以下简称“该期永续债”）。该期永续债于2020年10月份发行，发行规模为300亿元，计息期债券利率为4.73%，并设有发行人有条件赎回权。今年以来，商业银行密集赎回二级资本债券和永续债（以下简称“二永债”）。Wind资讯数据显示，截至10月20日，年内已有超80只商业银行发行的二永债被赎回，赎回总金额超过9700亿元。商业银行二永债被密集赎回的另一面，是二永债发行规模依旧居高。数据显示，今年以来截至10月20日，商业银行共发行了1.26万亿元的二永债。

　　【两大评级机构接连下调主权评级后法国国债普遍下跌】

　　标准普尔全球评级上周下调了法国的主权信用评级，从AA-至A+，凸显出法国的财政困境。这一下调也导致周一法国债券收益率集体上涨，法国十年期国债利率目前为3.388%，高出德国十年期国债利率近80个基点，远高于2024年法国提前投票前的不到50个基点，反映出投资者目前对法国债券的消极看法。此次评级调降同样意味着在短短一个月时间内，全球三大评级机构中有两家下调了法国的主权信用等级，其可能将迫使一些投资标准极其严格的基金出售法国债券。除了已经下调评级的标普和惠誉之外，穆迪将在本周五公布新的评级结果。宏观层面来看，法国总理勒科努上周成功保住了总理之职，提振了市场情绪，但他承诺暂停法国总统马克龙的养老金改革，而这可能引发新的政治问题。

　　【债券违规担忧引发越南市场恐慌越南VN指数大跌5.6%】

　　10月20日，因投资者对公司债券违规发行的担忧再次出现，越南股市出现六个月来最大跌幅。越南VN指数跌幅高达5.6%，为4月22日以来最大跌幅。据报道，越南政府监察局上周五公布了对67家债券发行机构的检查结果，其中包括5家银行，它们强调了“各种违规行为”。违规行为包括滥用收益、披露不充分、资本管理不善、延迟支付本金和利息，以及过早出售项目。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，10月20日以固定利率、数量招标方式开展了1890亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1890亿元，中标量1890亿元。Wind数据显示，当日2538亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼648亿元。

　　信用债事件

　　■新世纪评级：将南京滨江投资主体及相关债项信用等级由AA+调升至AAA；

　　■联合国际：将成都东进淮州新城投资集团有限公司评级从“BBB-”上调至“BBB”，展望稳定；

　　■景瑞地产：清盘呈请聆讯已于2025年10月16日如期进行，并获押后裁决；

　　■世茂建设：截至9月底有息债务约436亿元；

　　■旭辉集团：“HPR旭辉1”等6只公司债自10月21日开市起复牌；

　　■融侨集团：两起诉讼案件一审宣判，公司承担连带清偿责任；

　　■刚泰控股：子公司大冶公司被申请破产清算；

　　■蚌埠龙鼎建设公司：退出融资平台监管名单；

　　■茂业国际：1.24亿元出售盛京银行股份；

　　■华夏幸福：“15华夏05”等6只债券继续停牌，偿付安排仍在推进；

　　■红豆集团：不行使“22红豆MTN003”赎回权，递延支付当期利息；

　　■芜湖投控：要约收购2.24亿元“23芜湖建设MTN002”已被注销；

　　■20胶州01：票面利率下调250个基点至2.4%；

　　■联昌银行拟首次发行熊猫债，基本规模30亿元附不超10亿元增发权。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.55BP报1.314%，7天期上行2.47BP报1.4332%，14天期上行4.15BP报1.4983%，1月期较前值持平报1.5%，创逾一个月新低。

　　Shibor短端品种表现分化。隔夜品种下行0.1BP报1.317%；7天期上行0.3BP报1.418%；14天期上行0.7BP报1.468%；1个月期下行0.2BP报1.557%。

　　银行间回购定盘利率表现分化。FR001跌1.0个基点报1.36%；FR007持平报1.48%；FR014涨10.0个基点报1.6%。

　　银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001跌1.0个基点报1.31%；FDR007涨5.0个基点报1.45%；FDR014涨3.0个基点报1.49%。

　　【利率债|市场大幅走弱，10年期国债收益率上行2.1bp报1.766%】

　　周一，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.37%报115.300元，10年期主力合约跌0.14%报108.110元，5年期主力合约跌0.11%报105.655元，2年期主力合约跌0.04%报102.334元。

　　银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250011收益率上行2.1bp报1.766%，10年期国开债活跃券250215收益率上行1.25bp至1.9175%，30年期国债活跃券2500002收益率上行1.8bp至2.086%。

　　业内人士指出，上周日报道称中美同意尽快举行新一轮经贸磋商，20日开盘债券收益率多数上行。早盘公布10月LPR报价，5年期和1年期利率均维持不变，叠加A股市场反弹及宏观数据符合预期，债券收益率纷纷上行。交易员表示，市场主要关注本周四中全会，但四中全会主要讨论十五五规划，更偏向长期规划，短期影响不大，月底政治局会议对短期经济影响更为关键。

　　【信用债|信用债收益率多数下行，全天总成交金额继续缩量至1300亿元】

　　周一，信用债收益率多数下行，信用利差多数有所收窄，全天总成交金额继续缩量至1300亿元，“20津投06”涨近3%，“25苏国信MTN005”跌超8%，“25广州地铁MTN001”跌近8%；“20万科08”、“23华阳新材MTN012”、“23山西建投MTN007”收益率居前；“25汇金MTN005”、“25五矿集MTN009”、“25鲁高速MTN008”成交额位列前三。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.58个基点报1.7196%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.58个基点报1.8496%；AAA级城投债中，1年期收益率下行1.05个基点报1.7382%，AA级城投债中，1年期收益率下行1.05个基点报1.8291%。

　　涨幅超2%的信用债共2只，其中“20津投06”、“23合盛01”、“19邹城隆城项目NPB”涨幅居前，分别涨2.9%、2.78%、1.88%，分别成交1070.18万元、1027.76万元、454.65万元。

　　跌幅超2%的信用债共12只，“25苏国信MTN005”、“25广州地铁MTN001”、“22联和K1”跌幅居前，分别跌8.06%、7.91%、4.82%，分别成交9214.84万元、6501.19万元、0.59万元。

　　高收益债：共140只收益率高于5%的信用债有成交，其中“20万科08”、“23华阳新材MTN012”、“23山西建投MTN007”收益率居前，分别为9.24%、8.23%、7.71%，分别成交2493.24万元、515.53万元、2005.95万元。

　　【欧债市场|欧债收益率多数下跌，英国10年期国债收益率跌2.5个基点报4.503%】

　　周一，欧债收益率多数下跌，英国10年期国债收益率跌2.5个基点报4.503%，法国10年期国债收益率涨0.2个基点报3.361%，德国10年期国债收益率跌0.3报2.576%，意大利10年期国债收益率跌1.2个基点报3.364%，西班牙10年期国债收益率跌0.3个基点报3.101%。

　　【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌1.47个基点报3.451%】

　　周一，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌1.47个基点报3.451%，3年期美债收益率跌1.67个基点报3.455%，5年期美债收益率跌2.44个基点报3.571%，10年期美债收益率跌3.45个基点报3.978%，30年期美债收益率跌3.80个基点报4.569%。