10月17日，国内中药饮片行业头部企业四川新荷花中药饮片股份有限公司（下称“四川新荷花”）再度向港交所递交招股书，这是其今年4月首次递表失效后的二次冲刺，也是创始人江云携家族开启的第五次上市征程。

　　从2011年起三度冲击深交所折戟，到如今转战港股，四川新荷花这场跨越14年的IPO马拉松，不仅关乎企业自身的资本进阶，更成为中药饮片行业中小龙头突围资本市场的关键样本。

　　家族控股的中药饮片龙头

　　四川新荷花成立于2001年，已在中药饮片赛道深耕24年。作为国内头部供应商，其核心业务涵盖毒性饮片与普通饮片的研发、生产及销售，产品矩阵包含770个类型，其中法半夏、姜半夏等毒性饮片以及川贝母、当归等普通饮片常年贡献主要收入。

　　此外，四川新荷花的中药饮片产品远销越南、马来西亚等海外市场，并覆盖全国中医院、连锁药店等核心渠道。据弗若斯特沙利文数据，按2024年营收计算，四川新荷花以0.4%的市场份额位列全国中药饮片市场第二。

　　股权结构上，四川新荷花呈现典型的家族控股特征。创始人江云通过直接持股31.5%、控制国嘉投资间接持股15.6%，合计掌控47.1%股权，为绝对控股股东。江云家族成员深度参与管理：江云的儿子江尔成任执行董事兼研发副总监，负责战略规划与国际化业务；江云的哥哥江平、江尔成的母亲祁国蓉、舅舅祁杰等亲属均出现在股东或管理层名单中，形成“家族治理”格局。

　　现年62岁的创始人江云，于1988年10月取得中国华西医科大学（现称为四川大学华西医学中心）理学硕士学位，深耕医药及中药领域近40年。

　　江云早年任职于四川制药，1996年跳出“体制”，以50万元启动资金开启创业，并成功地赚到了人生中的第一桶金。2001年时，凭借着对彼时混乱的中药饮片市场的观察，江云成立了四川新荷花中药饮片有限公司，杀进“发展前景非常广阔”的中药饮片行业。

　　此外，江云之子、现年35岁的江尔成在公司担任执行董事兼研发副总监。他于2013年取得美国加州大学生物化学专业学士学位，并于2023年取得中国香港浸会大学环境及公共卫生管理硕士学位。

　　IPO马拉松：三次折戟A股港股再递表

　　四川新荷花的上市征程早在14年前便已开启，却屡屡与资本市场失之交臂。

　　2011年3月，公司首次冲击深交所创业板。2012年8月，考虑到诸多因素，四川新荷花自愿撤回首次A股上市申请。

　　2020年，公司第二次尝试创业板IPO。然而，2021年4月，考虑到当时的市场条件，公司主动撤回上市申请。

　　2023年10月，四川新荷花向中国证监会四川监管局启动辅导备案，拟申请在深圳证券交易所主板上市。但考虑到公司未来的业务战略定位等，2024年4月，公司自愿终止辅导备案。

　　2025年，四川新荷花将目光转向港股市场。

　　今年4月，公司首次向港交所递交招股书，彼时恰逢港股新股市场回暖，但截至10月仍未获实质性进展。10月17日，62岁的江云率队再次递表，开启第五次上市冲击。如今，这场跨越14年的IPO马拉松能否在江云手中冲线，成为行业关注焦点。

　　财务数据：增速放缓与“增收不增利”

　　最新财务数据显示，虽然四川新荷花保持营收增长，但核心盈利指标已显露疲态。2022—2024年，公司营收从7.8亿元增至12.49亿元，三年累计增长60.1%，但增速明显下滑：2023年营收同比增幅超过46%，2024年则骤降至9%。

　　“增收不增利”问题较为明显

　　招股书显示，2022年、2023年和2024年，四川新荷花的利润分别为7739万元、1.04亿元和8911万元。公司2023年利润有所增加，主要原因为收入和销售额的显著增加；2024年公司利润出现下降，主要原因是原材料成本以及管理费用增加。

　　作为中药饮片行业的头部玩家，62岁的江云此次港股再递表既是冲刺，也是背水一战。这场跨越14年的IPO马拉松能否终局破局，仍待市场的检验。