近期，禾元生物、西安奕材、必贝特等公司正在发行、即将上市并直接进入科创成长层。

　　今年6月18日，科创板“1+6”改革启动，宣布设立科创成长层，32家尚未扭亏的存量未盈利上市企业全部入层。2025年上半年，成长层公司营收同比增长37.79%，保持良好增长态势；整体大幅减亏71.23亿元，21家公司同比缩亏。

　　自上市以来，成长层公司迸发创新动能，接连斩获重磅研发成果。2024年，成长层公司研发投入占营业收入比例中位数为65.4%，领跑科创板。科创板的“托举”不仅让成长层公司更有底气进行研发投入，也为重磅成果落地提供重要推力。

　　有关数据显示，科创板开板至今共支持54家未盈利公司上市，22家公司上市后实现盈利并“摘U”，平均每年4家。上交所表示，随着“1+6”改革稳步落地，科创成长层将以更高的包容性、适应性，进一步服务科技企业和新质生产力发展需要。

　　制度包容性彰显

　　据统计，32家成长层公司主要分布在新一代信息技术（15家）、生物医药（14家）、新能源（2家）和高端装备智造（1家）等战略新兴产业。

　　为适应科技企业阶段性发展特点，科创板打造组合式上市制度，其多元包容性在32家成长层公司得到深度体现：11家适用第五套标准（市值+研发进展），8家适用第四套标准（市值+收入），8家适用第二套标准（市值+收入+研发投入），3家适用特殊表决权标准，2家适用红筹企业标准。这些标准均不要求上市前盈利，为科技企业提供更加多样的上市路径选择。

　　成长层公司通过IPO合计募资1051.97亿元，为加快研发投入、产能建设和商业化提供“催化剂”。经过一段时间的培育，成长层公司A股总市值达1.09万亿元，19家公司市值超过100亿元。其中，寒武纪、百济神州等一批行业龙头公司脱颖而出，投资价值逐渐得到市场认可。

　　成长层公司的发展实践，为科创板“1+6”改革积累了宝贵经验。例如，科创板第五套标准适用范围先后在创新药、创新医疗器械领域试点，还将进一步拓展至人工智能、商业航天、低空经济等未来产业。在科创板“1+6”改革政策引领下，沐曦科技、摩尔线程、上海超导等一批未来产业企业申报科创板IPO。

　　复旦大学金融研究院金融学教授张宗新认为，科创成长层的设立，既增强了市场包容性，又强化了资本市场服务实体经济的功能，为处于不同发展阶段，尤其是成长初期的科技创新企业提供更加适配的资本市场平台。

　　“随着科创成长层制度的完善，以及第五套上市标准适用范围的扩大，预计会有越来越多科技企业加入，科创板对科技创新领域的覆盖范围也将进一步扩大，市场将呈现更加多元的发展态势，为优质科技企业发展提供更加广阔的市场空间。”张宗新表示。

　　“科创成长层的设立，是国家坚定支持科技创新的关键一招，它增加的不仅仅是一个板块，更是构建多层次资本市场服务科技创新闭环生态的关键一环。”招商证券副总裁兼董事会秘书刘杰表示，科创成长层重点服务优质未盈利科技创新型企业，对未盈利上市公司进行差异化统一监管，兼顾了发展和安全，体现了我国资本市场日益增长的制度包容性、适应性。

　　增收减亏趋势向好

　　自上市以来，成长层公司的经营态势持续向好。

　　有关数据显示，2024年，32家成长层公司合计实现营业收入675.75亿元。其中，29家公司营收突破1亿元，13家公司超过10亿元，营收规模最大的百济神州已突破270亿元。

　　营收增长速度同样亮眼。以2019年为基数，成长层公司营收年均复合增长率达27.87%，比科创板同期营收复合增长率高出近4个百分点。其中，14家公司营收年复合增长率超过40%。2025年上半年，成长层公司营收同比增长37.79%，保持良好增长态势。

　　与此同时，受产品处于导入期、高研发投入、高折旧摊销等影响，成长层公司普遍亏损，但业绩边际缩亏态势日趋明朗。2024年，19家成长层公司同比缩亏，其中16家公司同比缩亏幅度超过20%。2025年上半年，成长层公司整体大幅减亏71.23亿元，21家公司同比缩亏，其中13家公司同比缩亏幅度超过20%。

　　例如，百济神州2022年亏损136.42亿元，在核心产品放量销售带动下连续三年缩亏，至2025年上半年盈利4.5亿元，公司预计全年有望实现盈利。寒武纪自2024年第四季度起连续四个季度盈利，累计盈利金额超18亿元。

　　事实上，过去五年，科创板已有22家未盈利上市企业实现盈利并“摘U”，平均每年“摘U”4家，不少公司在“摘U”后迈上新台阶。如创新药企业艾力斯自2023年4月“摘U”后，连续3年盈利，连续两年分红、累计派发现金红利超6亿元，进入盈利—回报的良性循环。

　　创新硕果加快落地

　　成长层公司以高水平研发投入为增长“基因”。2024年，32家成长层公司研发投入合计达306亿元，研发投入占营业收入比例中位数为65.4%，领跑科创板。科创板的托举不仅让成长层公司更有底气进行研发投入，也为重磅成果落地提供重要推力。

　　创新药企业在科创板托举下，集中进入“收获期”。成长层创新药企业累计推出20款具备“全球新”属性的国家1类新药，推动10款新药的17项适应症取得“突破性疗法”认定，支持“健康中国”进入创新时代。

　　在科创板上市前一年，百济神州账面货币资金仅为该年度研发投入的75%，经过科创板资本助力，百济神州投入超10亿元募集资金用于泽布替尼临床III期研究，该产品已成为首个全球销售额超10亿美元的国产新药，惠及18万患者。

　　泽璟制药作为科创板首家未盈利企业和首家第五套标准上市企业，上市初期为0收入的研发型企业，上市前一年净资产仅7000万元，上市后陆续研发成功多纳非尼、卡昔替尼等创新药，填补了国产空白，为晚期肝癌、骨髓纤维化等病症带来新的治疗方案。

　　新一代信息技术企业上市后加速通关技术节点。随着DeepSeek横空出世，寒武纪快速迭代更新业界主流生态分布式训练组件，降低新模型的适配周期，筑牢国产AI技术“底座”。翱捷科技推出全球首款支持RedCap+Android的芯片平台ASR8603系列，有望支持可穿戴设备进入5G时代。云天励飞的DeepEdge 10芯片上市当年即进入量产阶段，是国内基于“算力积木”打造的首颗国产工艺边缘AI芯片，为我国深空探测实验室的自主可控星载计算提供支撑。信科移动主导星地融合国际标准制定，首次实现我国在3GPPNTN的标准立项，增加国际竞争话语权。

　　创新制度接力赋能

　　近年来，“科创板八条”“并购六条”以及“1+6”改革配套制度持续“引活水”，为处于不同阶段的成长层公司提供精准滴灌。

　　对于内生增长模式的企业，再融资“轻资产、高研发投入”认定标准发布，支持符合条件的公司突破再融资补流比例限制，将募集资金投入研发项目。目前，已有迪哲医药、奥比中光、寒武纪3家成长层公司适用该项标准，募集资金中用于投入研发的资金占比超过30%。

　　例如，迪哲医药在推动舒沃替尼和戈利昔替尼获批基础上，适用再融资“轻资产、高研发投入”标准，募得18.48亿元，其中10.4亿元投入研发，将为前述新药全球临床提供资金，为相关产品走向国际市场蓄力。据统计，开市以来已有8家成长层公司完成再融资发行，合计募集资金132亿元。

　　并购重组制度则更好助力公司外延式发展。“科创板八条” “并购六条”旗帜鲜明支持企业收购有利于强链补链的优质未盈利企业。自“科创板八条”发布以来，累计披露6单并购交易，均为产业并购，其中不乏收购优质未盈利企业、跨境并购等创新型案例。

　　其中，芯联集成通过“股份+现金”方式收购未盈利标的芯联越州72.33%股权的交易，是科创成长层公司首单发行股份购买资产交易，也是“科创板八条”发布后率先落地的新披露并购重组项目，交易后，芯联集成可一体化管理公司10万片/月和标的公司7万片/月的8英寸硅基产能，有望成为国内首家实现规模量产的8英寸SiC MOSFET企业。

　　上交所指出，受益于研发创新驱动和科创板“1+6”改革，科创板成长层公司有望茁壮向上，长期向好趋势日渐清晰。与此同时，科技创新本身具有较高不确定性，国际局势、研发、商业化等内外部风险也将与科技企业的成长之路相伴而行，需要市场和投资者理性看待。