债市要闻

　　【四中全会公报发布：积极稳妥化解地方政府债务风险】

　　中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。全会分析了当前形势和任务，强调坚决实现全年经济社会发展目标。要继续精准落实党中央决策部署，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘，巩固拓展经济回升向好势头。宏观政策要持续发力、适时加力，落实好企业帮扶政策，深入实施提振消费专项行动，兜牢基层“三保”底线，积极稳妥化解地方政府债务风险。

　　中共中央将于10月24日上午10时举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神。

　　解读：有专家表示，会议提到“积极稳妥化解地方政府债务风险”，这也与7月政治局会议表述一致，化债仍是当前经济工作的重要内容。结合四季度财政对经济支撑减弱，而外需下行风险更多体现，预计四季度货币政策可能继续放松，而债券收益率有望走出下行行情。

　　【中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商】

　　商务部新闻发言人就中美经贸磋商有关问题答记者问。有记者问：近日，何立峰副总理与美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔进行视频通话，双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，请问商务部是否有进一步消息？ 答：经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。双方将按照今年以来两国元首历次通话重要共识，就中美经贸关系中的重要问题进行磋商。

　　【财政部拟第一次续发行2025年记账式贴现（十八期）国债面值总额1180亿元】

　　财政部第一次续发行2025年记账式贴现（十八期）国债。本次续发行国债为7年期固定利率附息债。本次续发行国债竞争性招标面值总额1180亿元，进行甲类成员追加投标。本次续发行国债票面利率与之前发行的同期国债相同，为1.78%。招标时间为2025年10月24日上午10:35至11:35。

　　【9月债券通北向通成交5810亿元人民币】

　　债券通公司发布的运行报告显示，9月债券通北向通成交5810亿元人民币（上月同期7501亿元），月度日均成交253亿元人民币。国债和政策性金融债交易最为活跃，分别占月度交易量的49%和33%。9月北向互换通共达成交易861笔，总计4318亿元人民币，累计入市境外机构83家。

　　【前9月全国已发行城中村改造专项债816亿元同比增长1.4倍】

　　据中指研究院监测，2025年1—9月，全国已经发行的新增地方专项债中，保障性安居工程、保障性租赁住房、城镇老旧小区改造、棚户区改造、土地储备等房地产相关的专项债发行约6400亿元，同比增长89%，其中，城镇老旧小区改造、棚户区改造专项债分别为632亿元、1302亿元，涉及城中村改造的专项债发行816亿元，同比增长1.4倍。

　　【最新买卖数据出炉，银行继续托底债市调整，9月买入国债7000亿】

　　财联社梳理最新出炉的债券托管数据发现，银行依然是稳定债市的主要力量，9月增持各类债券近5000亿元。另一方面，广义基金和证券公司是主要减持方。机构分析认为，在本轮调整中，债基追涨杀跌现象较为明显，临近年末可关注基金的抢跑行为。9月，债市收益率高位震荡，整体延续7月以来的调整，机构小幅增持债券。截至2025年9月末，中债登和上清所的债券托管量合计170.32万亿，环比增加0.66万亿元。分债券类型看，机构对不同品种的增持情况存在分化。财联社综合9月末与8月末的债券托管数据对比统计，利率债托管量环比净增1.26万亿元，国债、地方债和政金债托管量分别环比增加约7600亿、4500亿和400亿元。可见，在这轮震荡市中，机构对国债的增持量略大。信用债方面，机构在9月总体增持非金信用债（企业债、中票、短融、超短融、定向工具）300多亿元，其中中票增持1000多亿，企业债和超短融均为减持。此外，同业存单托管量净减少4000多亿，机构已连续5个月减持同业存单，商业银行债也减持了3000多亿。分机构类型看，广义基金、证券公司是减持债券的主要力量，减持了金融债券和同业存单；银行则在债市调整中贡献了主要的增持力量，大幅增持国债。

　　【银行理财前三季度成绩单出炉，创造收益近5700亿，非理财公司规模大幅压降3成】

　　银行理财前三季度的官方成绩单出炉。银行业理财登记托管中心23日发布《中国银行业理财市场季度报告（2025 年三季度）》（简称“理财三季报”）。截至2025年三季度末，理财存续规模32.13万亿元，较年初增加了2.17万亿。从结构上看，顺应理财专营化要求，非理财公司的产品规模成持续压降态势，三季度末其规模同比下降28.01%至2.85万亿元。收益方面，2025年前三季度理财产品累计为投资者创造收益5689亿元，其中三季度为投资者创造收益1792亿元。业内专家指出，三季度末资金回表效应消退后，理财资金将重新出表，叠加低利率环境下“存款搬家”趋势延续，为四季度规模增长继续提供支撑。

　　【修复行情开启，10月二永债净融资缺口收窄至158.5亿元，费率新规下基金机构逐步增配】

　　自9月份二永债市场赎回规模创2021年以来3194亿元新高后，进入10月份，随着债市回暖、资金面宽松，二永债迎来修复行情，市场交投活跃度显著提升，净融资表现也出现好转。财联社据Wind数据统计，截至10月22日，二永债净融资单月缺口由上个月1727亿元收窄至158.5亿元，银行二级资本债和永续债的单周成交量分别为1592.05亿元和1311.30亿元，环比增长45.41%和48.73%。业内人士指出，随着一级市场供给压力边际缓解，机构在配置分歧中已逐步聚焦高性价比的中短端与高评级长端品种。在公募基金费率新规实际落地预期转好和资金避险需求共同推动下，做多票息资产仍是合理选择，二永债结构性做多机会仍值得把握。

　　【又到“固收+”基金高光时刻，多只业绩亮眼，选错产品却成亏损的“固收-”】

　　今年以来股市震荡回暖，“固收+”基金的业绩弹性也随之提升，多只产品实现了亮眼业绩。截至10月22日，年内业绩前十的“固收+”基金均实现了年内收益超25%。另外值得注意的是，华安智联混合（LOF）A、华商双翼平衡混合A两只产品的年内收益更是超40%，收益水平甚至超过部分股票基金。绩优“固收+”基金普遍维持了相对较高的股票仓位，且精准把握了热门板块的投资机会。而与绩优产品形成鲜明对比的是，部分“固收+”产品的股票仓位偏低，今年仍处于亏损状态。业内人士指出，“固收+”产品在震荡市下具备较高的配置性价比，但如果选错产品则可能会变成“固收-”。因而投资者在挑选“固收+”产品时，需要关注基金公司投研实力、基金经理经验、产品历史业绩和回撤控制情况，同时还要关注“+”策略清晰度，了解股票仓位上限、投资方向及风格是否契合自身投资方向。

　　【前三季度“保险版ABS”登记规模超2700亿元】

　　近日，2025年前三季度保险资管机构资产支持计划登记情况出炉。《证券日报》记者根据中保保险资产登记交易系统有限公司披露数据梳理，前三季度，共有15家保险资管机构登记资产支持计划66只，登记规模合计2745.78亿元，同比增长25.1%。受访专家表示，资产支持计划现金流稳定、期限长，契合保险资金长期配置需要和投资要求，因此受到保险资管机构的青睐。

　　【市值曾达45亿港元的上坤地产上市不到五年即退市】

　　香港联合交易所近日宣布，根据《上市规则》第6.01A（1）条规定，上坤地产上市地位将于2025年10月27日上午9时起正式取消。该公司股份自2024年4月2日起已暂停买卖，由于未能在2025年10月1日或之前履行联交所的复牌指引并恢复股份买卖，上市委员最终决定将其除牌。至此，这家2020年年底才登陆资本市场的房企，在短短四年多时间里，走完了从敲锣上市到退市历程，成为行业调整期部分房企生存困境的一个缩影。

　　【山东拟发行31.43亿元“特殊”新增专项债】

　　山东省财政厅公告，拟发行专项债券（七十五至八十四期），其中专项债券（八十二期至八十四期）募资用于多个政府投资项目，计划发行规模分别为26.23亿元、3.83亿元、1.37亿元，期限均为15年期。招标时间为10月30日14:00—14:40。

　　【江西拟发行330.011亿元专项债券用于土地储备项目】

　　江西省财政厅计划于2025年10月30日发行政府债券，总发行规模为632.003亿元，其中330.011亿元用于土地储备项目。

　　【湖南省征求意见：推动城市更新项目发行REITs、资产证券化产品、公司信用类债券等】

　　湖南省住房和城乡建设厅向社会公开征求《湖南省持续推进城市更新行动实施意见(征求意见稿)》意见。其中提到，推动符合条件的城市更新项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）、资产证券化产品、公司信用类债券等。鼓励各类金融机构在依法合规、风险可控、商业可持续的前提下积极参与城市更新，强化信贷支持。

　　【摩根大通预计美联储下周将结束量化紧缩】

　　摩根大通策略师在周三的一份报告中指出，鉴于本周资金状况趋紧，美联储可能在下周的10月联邦公开市场委员会(FOMC)会议上结束量化紧缩。摩根大通目前预期，除了在10月的会议上结束缩表，美联储还将立即启动临时公开市场操作，尤其是旨在缓解结算日、加拿大财年末及其他时段的资金压力，同时预计美联储将于2026年第一季度初启动国库券储备金管理购买，因准备金与名义GDP比率仍高于2019年9月的水平，而资金市场的紧张程度还没达到当时的程度。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，10月23日以固定利率、数量招标方式开展了2125亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2125亿元，中标量2125亿元。Wind数据显示，当日2360亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼235亿元。

　　信用债事件

　　■天山股份：第三季度净亏损2.59亿元，上年同期净亏损3.34亿元；

　　■中旗股份：第三季度净亏损7792.57万元，上年同期净亏损1642万元；

　　■太平鸟：第三季度净利润亏损4945.26万元，上年同期净亏损6338万元；

　　■资兴城投：公司董事长陈续跃涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查；

　　■信达证券：获准向专业投资者公开发行不超过100亿元科技创新公司债券；

　　■陕西产投：“23产投01”持有人会议未通过增加回售选择权议案；

　　■惠誉：上调九龙仓集团长期发行人评级至“A-”，展望维持“稳定”；

　　■龙岩文旅汇金集团资产优化调整：兴业银行3450万股股权拟转出，龙岩城发29%股权获转入；

　　■正荣地产控股：4.67亿元贷款纠纷诉讼达成调解；

　　■合景泰富集团：清盘呈请聆讯延期至12月3日；

　　■华南城：邀请债权人就是否成立审查委员会处理公司清盘事宜表达意见；

　　■22九联投资MTN001：审议通过调整发行条款议案；

　　■福建南安农商行：拟发行年内首期“三农”专项金融债，规模2亿元；

　　■22广安控股MTN002：票面利率下调350BP至0.30%，回售申请期为10月24日至10月30日；

　　■23湖北港口MTN001：票面利率下调206BP至1.00%，回售申请期为10月24日至10月30日；

　　■“23悦来投资MTN001”：拟于10月29日召开持有人会议，审议债务融资工具承继并正常存续议案。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周四，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.02BP报1.3169%，7天期下行0.6BP报1.4267%，14天期上行1.29BP报1.524%。

　　Shibor短端品种多数下行。隔夜品种持平报1.318%；7天期下行0.5BP报1.417%；14天期上行6.0BP报1.512%；1个月期下行0.1BP报1.556%。

　　银行间回购定盘利率多数持平。FR001持平报1.39%；FR007持平报1.48%；FR014跌1.0个基点报1.55%。

　　银银间回购定盘利率多数持平。FDR001持平报1.32%；FDR007持平报1.44%；FDR014涨2.0个基点报1.52%。

　　【利率债|债市午后出现反转，10年期国债收益率小幅上行】

　　周四，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.34%报115.210元，10年期主力合约跌0.12%报108.035元，5年期主力合约跌0.07%报105.645元，2年期主力合约跌0.02%报102.336元。

　　银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率上行0.85bp报1.836%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.9bp报2.194%，10年期国开活跃券250215收益率上行0.6bp报1.912%。

　　业内交易人士指出，昨日10年国债期货小幅低开低走后回升，但在下午商务部新闻发言人发布中美将于10月24日至27日在马来西亚与美方举行经贸磋商的消息后，开始快速下跌，债市后市可能随着经贸磋商消息的好坏上下震荡。与此同时，在当前预期驱动的市场环境下，银行、保险等配置型机构短期内配置力度有限，将使得债市短期内缺乏支撑力量，债市调整与消息面的事件驱动关联度提升，市场交易热点还是围绕着大类资产轮动的交易预期在运转。

　　【信用债|信用债收益率多数下行，信用利差多数收窄】

　　周四，信用债收益率多数下行，信用利差多数收窄，“24产融02”涨超10%，“23天新债”涨超6%；“23泰财源”跌超12%，“23疏浚K2”跌超6%；“17桑德MTN001”、“23万科MTN004”、“23疏浚K2”收益率居前；“25光大集团MTN007B”、“25中建八局SCP019”、“25鞍山钢铁MTN003”成交额位列前三。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.18个基点报1.7064%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.82个基点报1.8164%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.36个基点报1.7268%，AA级城投债中，1年期收益率下行1.64个基点报1.8077%。

　　涨幅超2%的信用债共3只，其中“24产融02”、“23天新债”、“24鲁信03”涨幅居前，分别涨10.82%、6.5%、2.08%，分别成交178.99万元、10.65万元、3062.25万元。

　　跌幅超2%的信用债共11只，“23泰财源”、“23疏浚K2”、“15贵阳轨道可续期债”跌幅居前，分别跌12.38%、6.63%、4.3%，分别成交47.25万元、0.19万元、3095.9万元。

　　高收益债：共171只收益率高于5%的信用债有成交，其中“17桑德MTN001”、“23万科MTN004”、“23疏浚K2”收益率居前，分别为244%、9.5%、9.02%，分别成交120.4万元、1914.19万元、0.19万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨0.6个基点报4.422%】

　　周四，欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨0.6个基点报4.422%，法国10年期国债收益率涨2.7个基点报3.380%，德国10年期国债收益率涨2个基点报2.582%，意大利10年期国债收益率涨2.5个基点报3.372%，西班牙10年期国债收益率涨2.6个基点报3.115%。

　　【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.82个基点报3.489%】

　　周四，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.82个基点报3.489%，3年期美债收益率涨5.84个基点报3.497%，5年期美债收益率涨5.90个基点报3.605%，10年期美债收益率涨5.35个基点报4.001%，30年期美债收益率涨4.90个基点报4.578%。