南方财经10月24日电，老凤祥(600612.SH)近日在回复上海证券交易所的监管工作函中，就其对迈巴赫奢侈品亚太有限公司（MAP）的高溢价股权投资事项进行了详细说明。标的公司MAP成立于2025年2月，截至目前尚未开始实际经营，而老凤祥香港有限公司（LFXHK）拟以投前估值9600万美元收购其20%股权，较账面价值溢价显著。
老凤祥表示，本次投资旨在通过参与境外项目，共同开拓亚太地区奢侈品市场，借鉴国际品牌运营经验，以丰富公司高端产品线，应对国内黄金珠宝行业竞争加剧的挑战。尽管MAP无历史经营业绩，但公司基于其商业计划进行了审慎评估。老凤祥参考的迈巴赫品牌母公司（MIOL）的商业计划显示，其业务近四年年均复合增长率达36.5%，覆盖全球75个国家，拥有617家零售渠道，并在亚太地区已开设6家精品店，显示出品牌增长潜力。上海立信资产评估有限公司采用收益法，以2025年6月30日为基准日，得出估值12,600万美元。最终交易估值经谈判确定为投前9600万美元，投后1.2亿美元，这一溢价主要基于MAP的代理分销模式及未来收益预期。MAP采用分层代理模式，其区域子公司以零售价30%采购货品，再以40%销售给代理商，毛利率稳定；公司预测MAP将通过代理商在2025至2030年间拓展约51家门店（低于商业计划的75家），并逐步引入新产品线和品牌授权，以驱动收入增长。
公司强调，高溢价收购的合理性还体现在协同效应和风险对冲上。老凤祥旗下上海老凤祥臻品商贸有限公司将作为MAP在亚太区的独家代理商，采购协议设定最低订货量，2025至2027年累计不低于1300万美元，且采购折扣优于其他区域，预计在完成最低采购量40%时可实现盈亏平衡。同时，协议包含换货机制以降低滞销风险。此外，投资结构设计了保护性条款，如交割前提为MAP必须获得商标授权，若未达成，老凤祥可终止交易，避免资金损失。
